每經(jīng)記者 范芊芊    每經(jīng)編輯 文多    

2024年，生成式人工智能大模型邁入了應(yīng)用落地的元年。在這一浪潮下，算力需求正在迅猛增長，作為服務(wù)器中重要設(shè)備——光模塊行業(yè)也在今年迎來了業(yè)績爆發(fā)期。

8月28日盤后，光模塊廠商新易盛（SZ300502，股價(jià)91.59元，市值649.2億元）披露2024年半年報(bào)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收27.28億元，同比增長109.07%，歸母凈利潤8.65億元，同比增長超200%。更值得一提的是，這一歸母凈利潤規(guī)模已經(jīng)超過了新易盛去年全年的水平。

面對這樣一份亮眼的成績單，8月29日時(shí)，新易盛的股價(jià)卻在盤中一度下跌超9%。這背后發(fā)生了什么？

二季度存在大額現(xiàn)金流出 因回款滯后、備貨投資增多

在歸母凈利潤同比增長超200%的情況下，上半年，新易盛產(chǎn)品毛利率水平也有所提升。根據(jù)半年報(bào)，公司上半年產(chǎn)品的毛利率為43.36%，而去年同期為29.83%，同比增長了超13個(gè)百分點(diǎn)。

針對毛利率提升的原因，新易盛在29日上午召開的電話會議上稱，這一方面源于公司優(yōu)化成本管控能力，另一方面則是高速率產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升。

行業(yè)景氣度提升，運(yùn)用端需求旺盛，這也在催化著光模塊廠商提高產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度，擴(kuò)充產(chǎn)能以及提前備貨滿足下游需求。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上半年內(nèi)，新易盛的營收實(shí)現(xiàn)了超100%的同比增長，但經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額存在大額流出，為2.91億元，而一季度報(bào)中這一數(shù)據(jù)還為正值。也就是說，公司二季度內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流存在較大流出。

對此，新易盛方面在電話會議中稱：一方面，上半年銷售收入持續(xù)增加，其中二季度有明顯提升，但反映在現(xiàn)金流會有一定的滯后性；另一方面，上半年公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，在物料備貨、固定資產(chǎn)投資等方面會有現(xiàn)金流時(shí)間差。“預(yù)計(jì)三季度能收回現(xiàn)金流，在公司大量備貨和投資的情況下，這屬于正常的情況。”公司方面表示。

正如新易盛所稱，半年報(bào)中存貨及應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)較去年末增長明顯。截至今年上半年末，公司存貨賬面價(jià)值較去年末增加超12億元，應(yīng)收賬款也增加超8億元。

股價(jià)與業(yè)績分化，29日盤中跌超9%

面對新易盛這樣一份亮眼的半年報(bào)成績單，二級市場的股價(jià)表現(xiàn)卻與之相反。

29日，新易盛盤中一度跌超9%，隨后有所回升，收盤價(jià)為每股91.59元，跌6.38%。其他光模塊廠商當(dāng)天的股價(jià)也表現(xiàn)不佳，例如中際旭創(chuàng)（SZ300308）盤中一度跌超9%，收盤時(shí)跌5.26%，天孚通信盤中曾跌超7%，收盤時(shí)跌4.07%。

市場擔(dān)憂的點(diǎn)在哪里？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月28日，全球GPU龍頭英偉達(dá)披露了2025財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)，第三財(cái)季營收展望達(dá)到平均預(yù)期，未達(dá)最高預(yù)期，盤后交易時(shí)英偉達(dá)一度跌超8%。

作為生成式人工智能浪潮下最大的贏家之一，英偉達(dá)的業(yè)績備受產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)注，其業(yè)績走勢也在一定程度上反映了算力行業(yè)上下游的需求走勢，其中自然包括了光模塊行業(yè)。

另外值得關(guān)注的一點(diǎn)是，英偉達(dá)高管在電話會議中稱，Blackwell芯片計(jì)劃于第四財(cái)季開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)將在第四財(cái)季帶來數(shù)十億美元的收入。據(jù)中信建投研報(bào)，今年3月，英偉達(dá)推出了面向人工智能模型的新一代Blackwell GPU架構(gòu)，以及基于此架構(gòu)的新一代AI加速卡GB200，這將開啟1.6T光模塊時(shí)代。

由此，這令市場擔(dān)憂若GB200出貨延遲，是否會影響到1.6T光模塊的需求。對于1.6T產(chǎn)品的驗(yàn)證進(jìn)度，新易盛在電話會議中稱，從行業(yè)發(fā)展及市場需求的情況看，1.6T產(chǎn)品的需求在2025年會有明顯增量，公司目前相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)展是順利推進(jìn)的。

中際旭創(chuàng)也在29日披露的投資者活動(dòng)記錄表中稱，公司1.6T光模塊按照正常的進(jìn)度正在進(jìn)行市場導(dǎo)入，預(yù)計(jì)在今年末開始逐步量產(chǎn)出貨，并逐步上量，目前沒有看到需求推遲的情況。

也有不少券商的研報(bào)中稱，即使GB200出貨延遲也對光模塊需求影響較小。浙商證券在研報(bào)中稱，800G（光模塊）出貨量增長有望抵消1.6T出貨延后帶來的負(fù)面影響，對光模塊廠商的整體業(yè)績預(yù)期基本無影響。

封面圖片來源：視覺中國