每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

隨著固收資產(chǎn)投資利差的降低，持有人也在有計劃地進行兌現(xiàn)。

上周的理財存續(xù)規(guī)模環(huán)比有所下降，這意味著，市場規(guī)模的激增效應有所減緩；特別是在理財產(chǎn)品的新發(fā)數(shù)量和到期數(shù)量都出現(xiàn)回落的當下，中長期債基久期有所回升，這對穩(wěn)定市場利率水平有積極影響。

然而長端配置的價值顯現(xiàn)仍然需要結合降息來觀察——這也是近期最關鍵的影響因素之一。

債券配置久期提升，長端受降息預期影響

上周（9.2-9.8），居民理財端的存量規(guī)模又一次發(fā)生變化。

根據(jù)中國理財網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至9月8日，當周理財存續(xù)規(guī)模環(huán)比下降至29.26萬億元。此外，理財產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量和到期數(shù)量均出現(xiàn)回落。

按照一般的配置思路，債券類資產(chǎn)是其中的重要配置發(fā)方向，規(guī)模的下降也預示著投資人兌現(xiàn)的意愿短期來看在增加。

實際上，就近期的收益率以及產(chǎn)品破凈率來看，截至9月7日，現(xiàn)金管理類理財收益率為2.70%，較前一周上升1.24個百分點，且上周理財產(chǎn)品的破凈率有所下行，截止到上周末，理財產(chǎn)品單位凈值破凈率2.12%，較前一周下降了1.14個百分點。

如何理解這一些數(shù)據(jù)的變化及改觀？民生證券的研報分析指出，9月正值跨季度的月份，理財資金通常會回流表內(nèi)，所以會導致理財存續(xù)規(guī)模的季節(jié)性回落。簡單來說，機構資金的回款需求導致了現(xiàn)階段資金頻頻從債市撤離，收益率提升和存量理財規(guī)模的下降也就相互呼應了起來。

那么，什么基金在當下情況更有配置價值？從數(shù)據(jù)面來看，中長期債基的久期開始回升，截至9月6日，根據(jù)民生證券的研報統(tǒng)計，偏利率債基久期中位數(shù)為2.65年，較前一周上升0.10年。純利率債基久期中位數(shù)為2.66年，較前一周小幅上行。

債基久期回升，意味著債券基金的平均到期時間增加，即基金持有的債券的平均到期期限變長了。這意味著基金經(jīng)理認為市場利率可能會下降，因此選擇投資期限更長的債券，以期在未來獲得更高的利息收入。

中長期純債基金業(yè)績優(yōu)于其他類型債基

中長期純債基金的熱度正在提升。從上周的表現(xiàn)來看，此類型基金的平均業(yè)績水平在所有類型債基當中位列第一。

Wind統(tǒng)計顯示，上周中長期純債基金當中，周收益率呈現(xiàn)負數(shù)的大幅減少，僅有8只，比起此前數(shù)周呈現(xiàn)數(shù)以百計甚至數(shù)以千計的情況來看已經(jīng)有了明顯的變化。頭部業(yè)績產(chǎn)品也相對集中，整體平均業(yè)績突出。

上周，中長期純債基金的平均業(yè)績達到0.1687%，中位數(shù)在0.1621%，比短期純債基金以及混合債基、傳統(tǒng)貨基都要領先不少。更重要的是，在目前利率債發(fā)行不佳的態(tài)勢下，本周將有更多增量債券發(fā)行，民生證券統(tǒng)計顯示，9月9日到9月13日見，利率債已披露待發(fā)行6973億元，凈融資3020億元。

補充更多利率債進入市場，有助于資金進行更廣泛的資源配置，對于稀釋存量債券收益、變相形成抱團的情況，有促進改善的作用。

雖然債市長期邏輯沒有改變，大幅調(diào)整風險不大，但是整體收益率水平再次靠近前低，除非貨幣政策加碼否則短期內(nèi)向下突破前低的概率較低，波動風險將加大，需保持警惕。

諾安基金分析指出，三季度和四季度初是債券發(fā)行集中階段，債市供求關系較二季度有較大緩解，且債市波動率抬升使得各類凈值化債基收益率出現(xiàn)波動，負債端存在不穩(wěn)定現(xiàn)象，如果持續(xù)則對債市不利影響將加大。