每經(jīng)記者 楊煜    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

伴隨新“國(guó)九條”的出爐，中國(guó)資本市場(chǎng)正站在新的歷史起點(diǎn)上。今年以來(lái)，圍繞市值管理、分紅政策、IPO及減持規(guī)則等方面，監(jiān)管方接連釋放改革強(qiáng)音。這一輪資本市場(chǎng)改革體現(xiàn)了哪些特征？錨定了哪些方向？

9月12日，“尋找向上的力量”中國(guó)資本市場(chǎng)閉門(mén)研討會(huì)（北京站）舉行。本場(chǎng)研討會(huì)由每經(jīng)網(wǎng)主辦，鼓掌傳媒聯(lián)合主辦，東方資本承辦，每經(jīng)智庫(kù)、每經(jīng)品牌價(jià)值研究院提供智略支持。

研討會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求指出，留住信心、留住資本、留住企業(yè)家是改革的重點(diǎn)，資本市場(chǎng)向上的力量來(lái)自完善的法治和不斷地改革開(kāi)放。

對(duì)上市公司而言，東方資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)馮彪表示，在不確定的時(shí)代，只有堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，守正出奇，才能構(gòu)建強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能獲得投資者的認(rèn)可，才能吸引戰(zhàn)略資本、長(zhǎng)期資本陪伴公司跨越周期。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求

提信心、穩(wěn)預(yù)期，堅(jiān)持完善法治、推進(jìn)改革開(kāi)放

資本市場(chǎng)常被比喻為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但同時(shí)也體現(xiàn)了社會(huì)的預(yù)期與信心。

面對(duì)當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)，吳曉求強(qiáng)調(diào)，解決問(wèn)題的關(guān)鍵在于提升信心、穩(wěn)定預(yù)期，并通過(guò)改革來(lái)吸引和保持資本及企業(yè)家。“資本把安全放在第一位。”吳曉求說(shuō)，“從大的宏觀環(huán)境來(lái)看，我覺(jué)得完善的法治和不斷地推進(jìn)改革開(kāi)放，是我們資本市場(chǎng)向上的最重要的內(nèi)生性力量。”

吳曉求表示，金融學(xué)有一個(gè)基本的規(guī)則，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的對(duì)面是風(fēng)險(xiǎn)收益率，如果風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)收益率，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)就會(huì)變成投機(jī)的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)正是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，對(duì)收益率有更高的要求。

吳曉求特別提到了IPO改革，他表示，嚴(yán)刑峻法是注冊(cè)制的基石，必須對(duì)不符合條件的、欺詐上市的企業(yè)制定特別嚴(yán)的法律約定。“IPO的改革勢(shì)在必行，注冊(cè)制的完善勢(shì)在必行，其中嚴(yán)刑峻法是對(duì)違規(guī)違法者的嚴(yán)刑峻法，嚴(yán)刑峻法的成本不能由中小投資者來(lái)承擔(dān)。”

馮彪表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大國(guó)崛起離不開(kāi)大國(guó)金融，健康成熟的資本市場(chǎng)是大國(guó)金融的核心元素。健康成熟的資本市場(chǎng)是開(kāi)放包容的市場(chǎng)，是規(guī)則合理、進(jìn)退有序的市場(chǎng)，也是資源能夠得到充分合理配置的市場(chǎng)，更是能夠切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益、給投資者創(chuàng)造回報(bào)的市場(chǎng)。

馮彪強(qiáng)調(diào)，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，絕非一日之功，而是一項(xiàng)長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性工程。“我們的資本市場(chǎng)要長(zhǎng)期健康穩(wěn)定地發(fā)展，就需要?jiǎng)?chuàng)造新價(jià)值、形成新的現(xiàn)金流，保持成長(zhǎng)性，就要建立一個(gè)層次豐富、機(jī)制完善、良性循環(huán)的有機(jī)生態(tài)。”

“只要我們堅(jiān)持改革開(kāi)放，堅(jiān)持走有中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)道路，堅(jiān)持不斷地完善法治，同時(shí)向發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)國(guó)家學(xué)習(xí)一些有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)，我不相信中國(guó)資本市場(chǎng)能做不好。”吳曉求說(shuō)。

東方資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)馮彪

守正創(chuàng)新，市值管理的終極目標(biāo)是為企業(yè)賦能

今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)市值管理的重視程度明顯提升，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始重視并加強(qiáng)市值管理工作。

馮彪表示，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，偽市值管理亂象頻繁，市值管理在中國(guó)資本市場(chǎng)被嚴(yán)重污名化。他強(qiáng)調(diào)，市值管理的終極目標(biāo)是為企業(yè)賦能，為產(chǎn)業(yè)助力，為資本尋夢(mèng)。“在A股上市公司主動(dòng)進(jìn)行市值管理的當(dāng)下，市值管理的目標(biāo)不僅僅在于挖掘其內(nèi)在的價(jià)值、維護(hù)市值，更在于上市公司自身證明，為股東創(chuàng)富，為社會(huì)擔(dān)責(zé)，是上市公司的擔(dān)當(dāng)和使命。”

吳曉求提出市值管理研究中的三個(gè)重要方面。第一，是資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)上市公司十分重要；第二，市值管理最核心的是哪些因素決定了公司的價(jià)格，也就是在研究定價(jià)函數(shù)括號(hào)里不同變量之間的關(guān)系，這需要拿出大量的數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證；第三，研究創(chuàng)新對(duì)定價(jià)的作用，包括技術(shù)創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。

馮彪同樣強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新在上市公司進(jìn)行市值管理中的重要性。馮彪表示，在不確定的時(shí)代，只有堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，守正出奇，才能構(gòu)建強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能獲得投資者的認(rèn)可，才能吸引戰(zhàn)略資本、長(zhǎng)期資本陪伴公司跨越周期。

“創(chuàng)造價(jià)值才能長(zhǎng)出市值，練好內(nèi)功方可無(wú)懼風(fēng)雨。”馮彪認(rèn)為，在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，應(yīng)遵循自然選擇法則，通過(guò)創(chuàng)新和適應(yīng)變化實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，同時(shí)優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)市值管理，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)和資本的共贏。