每經(jīng)編輯 盧祥勇    

在公開市場(chǎng)7天期逆回購利率于7月下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)后，央行剛剛宣布，14天期逆回購利率也較此前下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.85%。

央行再次明確，公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率為主要政策利率。

下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)

為維護(hù)季末銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今天（9月23日），央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1601億元7天期和745億元14天期逆回購操作。當(dāng)天公布的公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率為1.7%，與上期持平。公開市場(chǎng)14天期逆回購操作利率為1.85%，上期為1.95%，下降10個(gè)基點(diǎn)。

因今日有1387億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈投放959億元。

央行在公告中明確，公開市場(chǎng)14天期逆回購操作利率為公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率加15個(gè)基點(diǎn)。

央行此次重啟14天期逆回購并下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，既為銀行體系供給跨季資金，滿足市場(chǎng)合理的流動(dòng)性需求，也通過明確公開市場(chǎng)14天期逆回購操作利率定價(jià)，再次明示公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率為主要政策利率。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，考慮到7月7天期逆回購操作利率下降了10個(gè)基點(diǎn)，所以此次14天期逆回購操作利率也跟隨調(diào)整，并與7天期保持穩(wěn)定利差。此舉有助于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性供給，保持市場(chǎng)資金平穩(wěn)運(yùn)行。

臨近月末、季末，央行重啟14天期逆回購操作?！斑@主要是應(yīng)對(duì)資金面季節(jié)性擾動(dòng)?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，隨著國慶長假臨近，疊加月底季末、國慶長假等短期擾動(dòng)因素，金融機(jī)構(gòu)對(duì)14天期流動(dòng)性需求有所增加，央行靈活應(yīng)對(duì)、積極呵護(hù)短期流動(dòng)性。

LPR報(bào)價(jià)未變

9月20日公布的央行主要政策利率（7天期逆回購利率）和兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)都保持不變。LPR報(bào)價(jià)1年和5年期以上品種分別為3.35%、3.85%。

東方金誠王青等對(duì)此撰文分析，主要有以下原因：第一，7月央行下調(diào)7天期逆回購利率10個(gè)基點(diǎn)，并引導(dǎo)兩個(gè)期限品種LPR報(bào)價(jià)均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)前處于7月降息后的政策效果觀察期。盡管受有效需求不足、暴雨洪澇災(zāi)害及上年同期基數(shù)抬高等影響，8月宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)穩(wěn)中偏弱態(tài)勢(shì)，但也不排除與政策傳導(dǎo)存在時(shí)滯有關(guān)。

考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力總體可控，各類風(fēng)險(xiǎn)也繼續(xù)得到有效控制，貨幣政策有條件堅(jiān)持“以我為主”，短時(shí)間內(nèi)連續(xù)下調(diào)政策利率并引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)的迫切性并不大。

第二，當(dāng)前利率下調(diào)存在一定約束。今年一、二季度銀行凈息差均為1.54%，較去年四季度收窄0.15個(gè)百分點(diǎn)，已明顯低于1.8%的警戒水平。若短期內(nèi)連續(xù)下調(diào)政策利率并引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，加之規(guī)模龐大的存量房貸利率也有較大下調(diào)空間，下半年銀行凈息差將面臨較大幅度下行壓力，不利于銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性。

若著眼于穩(wěn)息差而較大幅度下調(diào)存款利率，則可能引發(fā)銀行存款大規(guī)模向理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品“搬家”的風(fēng)險(xiǎn)，同樣不利于銀行經(jīng)營的穩(wěn)健性。為此，降息過程需要做好多方平衡。

展望未來，東方金誠王青等在文章中指出，美聯(lián)儲(chǔ)較大幅度降息后，國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整空間擴(kuò)大，短期內(nèi)降息降準(zhǔn)概率都在上升。綜合考慮當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及物價(jià)走勢(shì)，四季度央行有可能下調(diào)主要政策利率，也就是7天期逆回購利率，下調(diào)幅度估計(jì)為10到20個(gè)基點(diǎn)，屆時(shí)將引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。這對(duì)完成全年“5.0%左右”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，推動(dòng)物價(jià)水平溫和回升，有效控制房地產(chǎn)行業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。另外，著眼于強(qiáng)化與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合，支持政府債券發(fā)行，四季度也有降準(zhǔn)的可能。

編輯|盧祥勇 易啟江

校對(duì)|孫志成

封面圖來源：每經(jīng)記者 張建 攝

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自央行官網(wǎng)、中國證券報(bào)、每經(jīng)App（記者 張壽林）