每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

北京時(shí)間9月24日（周二）午后，因交易商消化了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者的講話，同時(shí)等待一系列關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，美元計(jì)價(jià)黃金再創(chuàng)歷史新高，截至發(fā)稿最高觸及2639.61美元/盎司。前一日，美聯(lián)儲(chǔ)幾位官員的“鴿派”講話為后續(xù)進(jìn)一步大幅降息敞開了大門，他們指出，目前高利率仍對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長形成嚴(yán)重拖累，且美聯(lián)儲(chǔ)距離中性利率“還有很長一段路要走”。

今年以來，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的推動(dòng)下，國際金價(jià)已累計(jì)上漲27%，創(chuàng)下2010年以來最大年度漲幅。展望后市，不少投行喊出2700美元/盎司的目標(biāo)價(jià)，花旗甚至最高喊到3000美元/盎司。然而，大漲之下，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金ETF資金流入相對(duì)較少，而且亞洲買家?guī)缀鯖]有動(dòng)作，已經(jīng)出現(xiàn)“極端倉位”的跡象。

對(duì)此，光大期貨研究所有色研究總監(jiān)展大鵬對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)真正開啟降息周期，無論降息多少，實(shí)際上均屬于利多落地，對(duì)于黃金而言難言進(jìn)一步利多。真正能推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上行的因素是，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)余下兩次議息會(huì)議上再度超預(yù)期降息。”

他同時(shí)指出，市場關(guān)注的地緣政治、美國大選等因素，還沒有一個(gè)比較明晰的路徑，對(duì)于黃金后市而言暫時(shí)仍以偏強(qiáng)來看待，但也要注意金價(jià)所處位置，容易出現(xiàn)“緩漲急跌”的走勢(shì)。

美聯(lián)儲(chǔ)三名官員同日發(fā)表“鴿派”講話

2025年FOMC票委、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長古爾斯比參加一場爐邊談話時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前的基準(zhǔn)利率比中性高出“數(shù)百個(gè)”基點(diǎn)，未來仍有下行空間：“在接下來的12個(gè)月里，我們還有很長的路要走，才能將利率降至中性水平。”

古爾斯比認(rèn)為，當(dāng)前的就業(yè)條件和通脹都處于有利水平，但如果美聯(lián)儲(chǔ)未能在未來幾個(gè)月內(nèi)“大幅”降息，這種狀態(tài)就無法延續(xù)。他指出，“如果你保持限制性利率水平的時(shí)間太長，你就不會(huì)在天平的最佳位置停留太久。”

同日，2024年FOMC票委、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)行長博斯蒂克也發(fā)表講話認(rèn)為，通脹和就業(yè)仍具不確定性，這可能會(huì)排除年內(nèi)任何一次降息超過半個(gè)百分點(diǎn)（即50個(gè)基點(diǎn)）的可能性，但如果未來一個(gè)月內(nèi)有進(jìn)一步證據(jù)表明勞動(dòng)力市場出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性疲軟，肯定會(huì)改變其對(duì)政策調(diào)整程度的看法。

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利也在同日明確表示，贊成美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)剩余兩次會(huì)議上分別降息25個(gè)基點(diǎn)。

周一早些時(shí)候，標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月制造業(yè)PMI連續(xù)第三個(gè)月萎縮并創(chuàng)下15個(gè)月新低，服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張速度略有放緩，綜合PMI增速下滑。從最新的反映9月早些時(shí)候的PMI數(shù)據(jù)來看，美國商業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張速度略有放緩，預(yù)期有所惡化，值得關(guān)注的是，價(jià)格指數(shù)明顯攀升。

美國9月Markit制造業(yè)PMI（圖中綠線）創(chuàng)15個(gè)月新低 圖片來源：彭博社

業(yè)界認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)上周50個(gè)基點(diǎn)超預(yù)期降息開啟新一輪寬松周期，標(biāo)志著全球央行進(jìn)入降息周期，進(jìn)一步增加了黃金對(duì)資金流向的吸引力。據(jù)最新報(bào)道，印度8月份的黃金進(jìn)口額創(chuàng)下了歷史新高，達(dá)100.6億美元。

黃金投資需求的領(lǐng)先指標(biāo)是美元實(shí)際利率。在美國經(jīng)濟(jì)減速、美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下，越來越低的美國實(shí)際利率使得投資黃金的機(jī)會(huì)成本越來越低，成為接棒央行購金這個(gè)利好再次驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格上漲。

黃金年內(nèi)上漲27%，創(chuàng)14年來最大年度漲幅

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來國際金價(jià)已累計(jì)超過20次創(chuàng)下新高，先后突破2300美元/盎司、2400美元/盎司、2500美元/盎司和2600美元/盎司多個(gè)整數(shù)關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過27%，創(chuàng)下自2010年以來的最大年度漲幅。

北京時(shí)間9月24日午后金價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高 圖片來源：彭博社 

對(duì)于金價(jià)的持續(xù)上漲，光大期貨研究所有色研究總監(jiān)展大鵬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“近年來黃金推漲的核心因素，除了地緣政治外，主要在于市場持續(xù)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將從緊縮周期走向?qū)捤芍芷?，從美?lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息轉(zhuǎn)向溫和加息，從溫和加息再轉(zhuǎn)向停止加息并維持高利率，從維持高利率最終預(yù)期將開啟降息周期，每輪黃金上漲背后這個(gè)因素均有體現(xiàn)。”

他進(jìn)一步表示，盡管首次降息達(dá)50個(gè)基點(diǎn)引起比較大的爭議，例如美國總統(tǒng)大選候選人特朗普就提到，這或許經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，或許出于政治考量，不過從海外金融市場表現(xiàn)來看均給予正反饋，美元走軟，美股和黃金表現(xiàn)偏強(qiáng)，特別是黃金連創(chuàng)歷史新高，再次吸引全球投資者目光。

接下來，展大鵬認(rèn)為，“真正能推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上行的因素是，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)余下兩次議息會(huì)議上再度超預(yù)期降息。”

圖片來源：芝商所

就目前市場的定價(jià)而言，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)還有再次降息50個(gè)基點(diǎn)的概率——芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨交易商對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在11月7日的會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)的押注概率已經(jīng)上升至51.2%，略高于降息25個(gè)基點(diǎn)的概率（48.8%）。

投行看多黃金后市，但分析師警告“緩漲急跌”風(fēng)險(xiǎn)

展望黃金后市，瑞銀、高盛等國際投行對(duì)黃金給出2700美元/盎司的目標(biāo)價(jià)。花旗銀行分析師甚至表示，受到主要央行的貨幣寬松政策和緊張的美國總統(tǒng)大選形勢(shì)的推動(dòng)，金價(jià)明年有望站上3000美元/盎司。

不過，展大鵬告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“市場關(guān)注的地緣政治、美國大選等因素，還沒有一個(gè)比較明晰的路徑。對(duì)于黃金后市而言暫時(shí)仍以偏強(qiáng)來看待，但也要注意金價(jià)所處位置，容易出現(xiàn)‘緩漲急跌’的走勢(shì)。”

華泰證券表示，本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟時(shí)點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為特殊，“高赤字”疊加“高通脹”的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，若降息后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)，美國經(jīng)濟(jì)大概率面臨二次通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此綜合來看，金價(jià)長期或仍具上行空間。

然而，對(duì)于近日黃金連續(xù)創(chuàng)歷史新高，道明證券（TD Securities）大宗商品策略師Daniel Ghali表示：“很明顯，美聯(lián)儲(chǔ)決定以大幅降息來開啟寬松周期，與此相關(guān)的黃金買盤活動(dòng)仍然存在。然而，這種買盤的來源仍然不在我們的‘關(guān)注范圍’之內(nèi)，這是因?yàn)辄S金ETF資金流入相對(duì)較少，而且亞洲買家?guī)缀鯖]有動(dòng)作，所有這些都是‘極端倉位’的跡象。”

華鑫證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日當(dāng)周，全球股票獲得資金凈流入386億美元，債券流入155億美元，黃金雖然獲得連續(xù)第六周資金凈流入，但當(dāng)周的凈流入資金僅有8億美元。

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝