每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 梁梟    

9月20日，儲(chǔ)氫、運(yùn)氫設(shè)備行業(yè)頭部企業(yè)江蘇國(guó)富氫能技術(shù)裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)富氫能）向香港聯(lián)交所遞表。國(guó)富氫能是一家氫能儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備制造商，公司研發(fā)及制造全產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的氫能核心裝備，用于氫能的制、儲(chǔ)、運(yùn)、加、用。產(chǎn)品組合主要包括用于氫能全產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的各種核心裝備，主要包括車(chē)載高壓供氫系統(tǒng)、加氫站設(shè)備等。

2021年、2022年、2023年，國(guó)富氫能營(yíng)收分別為3.29億元、3.59億元和5.22億元；凈利潤(rùn)分別為﹣7118.7萬(wàn)元、﹣9385.7萬(wàn)元、﹣7330.3萬(wàn)元。

國(guó)富氫能表示，鑒于中國(guó)氫能行業(yè)處于起步階段，公司預(yù)計(jì)2024年的凈虧損將大幅增加，且該虧損狀態(tài)未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)增加。

氫能儲(chǔ)運(yùn)龍頭，應(yīng)收賬款高企

國(guó)富氫能收入主要來(lái)源于車(chē)載高壓供氫系統(tǒng)、加氫站設(shè)備。2021年、2022年、2023年，車(chē)載高壓供氫系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品的收入占比分別為57.5%、76.7%、57.6%；加氫站設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品的收入占比分別為42.5%、23.3%、23.6%。

車(chē)載高壓供氫系統(tǒng)方面，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告及弗若斯特沙利文對(duì)行業(yè)專(zhuān)家的訪談，2023年按銷(xiāo)售額計(jì)，前五大參與者合計(jì)占車(chē)載高壓供氫系統(tǒng)行業(yè)市場(chǎng)份額的71.4%。國(guó)富氫能在中國(guó)所有車(chē)載高壓供氫系統(tǒng)供應(yīng)商中排名第一，占比達(dá)23.6%。

圖片來(lái)源：國(guó)富氫能招股書(shū)截圖

加氫站設(shè)備方面，截至2023年底，中國(guó)已建成的加氫站數(shù)量達(dá)到428座，其中110座加氫站配備了國(guó)富氫能的加氫站設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品，占已建加氫站總數(shù)的25.7%。2023年，國(guó)富氫能在中國(guó)所有加氫站設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)商中排名第一。

圖片來(lái)源：國(guó)富氫能招股書(shū)截圖

盡管在兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域都是國(guó)內(nèi)龍頭，國(guó)富氫能仍面臨應(yīng)收賬款賬期較長(zhǎng)等問(wèn)題。根據(jù)國(guó)富氫能此前申請(qǐng)科創(chuàng)板IPO招股書(shū)，截至2019年、2020年、2021年各年末，應(yīng)收賬款余額分別為1.60億元、2.30億元和3.61億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為90.80%、91.47%和109.51%。（應(yīng)收賬款）壞賬準(zhǔn)備金額分別為2082.38萬(wàn)元、5197.43萬(wàn)元和7271.61萬(wàn)元。

而根據(jù)港股招股書(shū)，其貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)依舊高企。截至2021年、2022年、2023年各年末，國(guó)富氫能貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)分別為3.21億元、3.95億元和4.87億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為252天、321天及285天。公司賬齡超過(guò)一年的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)分別占貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額的30.1%、33.8%、37.7%，主要是由于公司過(guò)往與若干客戶(hù)的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)

對(duì)于貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)賬齡較長(zhǎng)等問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者9月24日致電國(guó)富氫能，其工作人員給到證券部座機(jī)號(hào)碼，不過(guò)記者多次撥打證券部電話(huà)，均未能接通。9月25日下午，記者再次致電國(guó)富氫能證券部，仍未能接通。

GE醫(yī)療、巴斯夫間接投資

國(guó)富氫能稱(chēng)，公司在資本密集型行業(yè)經(jīng)營(yíng)，需要大量資本及其他長(zhǎng)期開(kāi)支，包括建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施的開(kāi)支。如果擴(kuò)展或增加新的生產(chǎn)設(shè)施，公司預(yù)期以手頭現(xiàn)金、銀行授信及為相關(guān)財(cái)務(wù)承擔(dān)及其他資本及經(jīng)營(yíng)開(kāi)支提供資金。

國(guó)富氫能表示，若公司產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損或?yàn)榱宋磥?lái)的增長(zhǎng)，產(chǎn)生額外資本開(kāi)支以發(fā)展業(yè)務(wù)（包括生產(chǎn)設(shè)施的任何擴(kuò)展計(jì)劃），以滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的客戶(hù)需求及制造更先進(jìn)的氫能源設(shè)備，公司可能需要額外融資。如果融資不足以滿(mǎn)足營(yíng)運(yùn)資金需求，公司可能會(huì)尋求發(fā)行額外的股權(quán)或債務(wù)證券，或獲得新的或擴(kuò)大的信貸融資。

國(guó)富氫能預(yù)計(jì)，公司2024年將出現(xiàn)虧損和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出。這主要是因?yàn)楣菊幱谔嵘诵募夹g(shù)、擴(kuò)大產(chǎn)能及增加銷(xiāo)售的階段，當(dāng)中要求在研發(fā)、管理、營(yíng)銷(xiāo)、業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)及人員招聘方面繼續(xù)作出大量投資，以促進(jìn)公司增長(zhǎng)及與同行競(jìng)爭(zhēng)；中國(guó)氫能核心裝備產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期，公司收入尚未達(dá)到潛在的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)所需的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)（貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及存貨）規(guī)模將隨著2024年收入增長(zhǎng)而增加，這將需要額外的營(yíng)運(yùn)資金。

值得注意的是，國(guó)富氫能曾出現(xiàn)一段融資空窗期。其于2021年11月融資后，直至2023年12月才進(jìn)行融資，期間僅發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

在國(guó)富氫能的投資人中，遨問(wèn)創(chuàng)投的投資次數(shù)較多，后者于2019年6月、7月分別投資1000萬(wàn)元；2020年1月追加投資1000萬(wàn)元；2021年4月又投資2500萬(wàn)元。

據(jù)科創(chuàng)板招股書(shū)，遨問(wèn)創(chuàng)投公司名稱(chēng)為上海遨問(wèn)乙期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），其有限合伙人包括通用電氣萬(wàn)企創(chuàng)業(yè)投資（杭州）有限公司［現(xiàn)名“通用電氣醫(yī)療創(chuàng)業(yè)投資（杭州）有限公司”］、巴斯夫創(chuàng)業(yè)投資（上海）有限公司和漢高股份有限公司等。

而這三家公司背后分別是美國(guó)通用電氣旗下通用電氣醫(yī)療（GE醫(yī)療）、德國(guó)化工巨頭巴斯夫和德國(guó)應(yīng)用化學(xué)巨頭漢高。

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