每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

9月26日，滬指收復(fù)3000點大關(guān)，日內(nèi)漲超百點，收盤漲3.61%，創(chuàng)業(yè)板指漲4.42%，白酒、地產(chǎn)、大金融等板塊掀漲停潮，超過5100只個股上漲。

破凈指數(shù)9月25日大漲逾2%后，破凈板塊9月26日再度掀起漲停潮。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，破凈板塊暴漲主要源于政策驅(qū)動，9月24日，證監(jiān)會發(fā)布市值管理征求意見稿，要求長期破凈公司制定價值提升計劃。

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數(shù)據(jù)顯示，每次歷史大底都對應(yīng)著較高的破凈率，此次破凈率達到13.43%，堪比2005年滬指998點的破凈率，結(jié)合歷史走勢來看，每次高破凈后都會迎來一波瘋狂上漲行情。

破凈板塊合計超700只股

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日收盤，破凈板塊合計超過719只股，破凈率是13.43%，而在2005年，滬指在998點大底的時候，A股市場破凈率是13.6%，當(dāng)前破凈率堪比2005年滬指998點。

工商銀行2023年的每股凈資產(chǎn)為9.55元，過去12個月的收盤均價為5.41元，此外，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、中國建筑、海螺水泥的情況也是如此。比如海螺水泥，截至9月25日，海螺水泥股價為21.51元，但是公司每股凈資產(chǎn)為34.63元，之間的差額達到13.12元。

對此，深圳巨澤投資董事長馬澄告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，當(dāng)前A股的估值處于2013年以來的歷史低位，就破凈本身而言是有投資價值的，再疊加管理層要求破凈的上市公司制定價值提升計劃，破凈的上市公司會迎來一波估值修復(fù)行情。

百億私募星石投資也認為，上市公司市值管理征求意見稿（以下簡稱《指引》）要求長期破凈公司制定價值提升計劃，點燃了市場對破凈股估值修復(fù)的預(yù)期，在股市大盤整體復(fù)蘇的環(huán)境下，大部分破凈股的股價也呈增長態(tài)勢。政策推動上市公司進行市值管理，有助于增加投資者對權(quán)益類資產(chǎn)的中長期信心，引導(dǎo)市場回歸價值投資理念，推動長期破凈公司進行價值回歸。同時要求上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組等方式提升上市公司投資價值。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，由于破凈資產(chǎn)代表公司股價被市場低估，價值投資者往往認為低估資產(chǎn)是買入機會，因此政策一出，為該板塊帶來增量資金，破凈概念成為近日來新的資金流入風(fēng)口，市凈率低的股票紛紛漲停。當(dāng)前破凈股主要集中在周期性較強的行業(yè)，資金對一些下行風(fēng)險較小，向上彈性更大的部分周期行業(yè)龍頭加大配置，或會帶來后期行情的持續(xù)演繹。同時，投資者也需關(guān)注大盤連漲行情有回調(diào)需求的情況下，短期注意回調(diào)風(fēng)險。

破凈股后期或有所分化

破凈股后期或有所分化。星石投資認為，《指引》針對的是長期破凈股，這些公司進行市值管理的內(nèi)生動力更強。從當(dāng)前破凈公司結(jié)構(gòu)來看，個股差異比較大，基本面差異將導(dǎo)致后續(xù)破凈股表現(xiàn)出現(xiàn)分化。截至9月25日，市凈率低于1的公司有742家，其中近200家公司市值超過百億，超過200家公司2024年上半年歸屬母公司股東凈利潤的同比增長率為正，超過80家公司2023年加權(quán)ROE超過10%，破凈股中其實存在一部分市值規(guī)模中等偏大、具備一定成長性的標(biāo)的。

中歐瑞博告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，短期受政策驅(qū)動，可能會出現(xiàn)普漲，但預(yù)計很快會分化。如果僅僅是因為行業(yè)周期下行導(dǎo)致破凈，公司本身很優(yōu)秀，那么需要跟蹤行業(yè)景氣拐點，拐點起來后，上漲能持續(xù)。如果破凈是因為公司本身質(zhì)地不好，那么最終還是會跌回去。

星石投資認為，上市公司破凈的原因比較多，既有宏觀政策、行業(yè)周期性的外部因素，也有公司盈利能力走弱的內(nèi)部因素。由于政策推進需要時間，短期資產(chǎn)價格走勢仍主要由情緒推動，破凈股表現(xiàn)或跟隨市場情緒回升而有所表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)上會出現(xiàn)分化，那些具有一定成長性、公司規(guī)模中等偏大的個股可能會表現(xiàn)得相對好一些。

在順時投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌看來，政策的引導(dǎo)，PB長期低于1（且為正值）的公司肯定會有所表現(xiàn)，但相對于反彈初期的一擁而上，逐漸會有所分化。破凈率是順時投資長期關(guān)注的一個指標(biāo)，一般將10%作為一個分界點，在市場較為低迷的情況下，這個數(shù)字會被有效跌穿。這個比率相對于歷史數(shù)據(jù)會更高，因此不會簡單類比，但肯定是一個重要的參考指標(biāo)。

破凈率可作為見底信號？

當(dāng)前市場破凈率堪比2005年998點大底時的破凈率，引發(fā)了市場關(guān)于破凈板塊是否可作為見底信號的討論。

星石投資認為，破凈率增加意味著A股的投資性價比正在抬升。破凈率超過10%，通?？梢钥醋魇堑撞啃盘枴墓乐档慕嵌瓤?，9月份以來，國內(nèi)股市連續(xù)調(diào)整,A股破凈率也到達歷史較高水平，顯示股市正在歷史的底部區(qū)域。

排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，破凈率雖能反映市場估值水平和投資者情緒，卻并非市場見底的唯一依據(jù)。市場見底是一個復(fù)雜的過程，需綜合考慮宏觀經(jīng)濟、政策環(huán)境、市場情緒等多個維度。基本面良好、具有成長潛力的破凈股，有望在政策支持和市場資金的推動下，實現(xiàn)估值修復(fù)和股價上漲。而基本面較差、缺乏競爭力的破凈股，則可能繼續(xù)被市場邊緣化，甚至面臨退市風(fēng)險。因此，投資者在面對破凈股時，應(yīng)保持理性和謹慎態(tài)度。

此外，賀金龍認為，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，市場底部的平均的破凈率是11%。而當(dāng)前市場破凈率為13.43%。這個數(shù)據(jù)占比已經(jīng)是高于歷史幾次底部行情的平均水平了，處于歷史分位數(shù)較高分位點，這可能是歷史觸底的一個信號。這些標(biāo)的很多具備價值投資者看重的配置性價比，并且過去兩年來經(jīng)歷了較大回調(diào)和行業(yè)周期盤整，在面臨著周期反轉(zhuǎn)的節(jié)點，破凈股有望迎來長期資金和價值投資資金帶來增量資金進入，從而形成長期趨勢，并且低估值、業(yè)績確定性高、股息高的破凈股有望持續(xù)獲得賺錢效應(yīng)和獲得超額收益。

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