每經(jīng)編輯 程鵬    

在經(jīng)歷昨日大漲后，今天上午“港股突變”沖上微博熱搜！

10月3日上午，港股三大指數(shù)整體回調(diào)，恒生科技指數(shù)一度跌超7%。不過，午后，跌幅迅速收窄。截至發(fā)稿前，香港恒生指數(shù)跌幅從4.4%收窄至1.78%，恒生科技指數(shù)跌幅由7.3%收窄至3.07%。

富時中國A50指數(shù)期貨表現(xiàn)震蕩，午后轉(zhuǎn)漲，此前一度跌超1%。

摩根大通分析師在周三的報告中指出，當(dāng)前內(nèi)資地產(chǎn)股估值水平已經(jīng)反映了與恒大危機(jī)爆發(fā)之前相當(dāng)?shù)慕?jīng)營環(huán)境，這不合理。

一石激起千層浪?；蚴苌鲜鱿⒂绊懀酃傻禺a(chǎn)股上午高開低走。綠地香港一度跌逾40%，截至發(fā)稿前跌幅收窄至近23%。旭輝控股集團(tuán)、富力地產(chǎn)、融創(chuàng)中國、天譽置業(yè)、佳兆業(yè)集團(tuán)等紛紛大幅下跌。

內(nèi)資券商股開盤沖高后迅速回落直至翻綠，午后跌幅縮小。截至發(fā)稿前，東方證券跌超10.66%，中信證券跌超8%，廣發(fā)證券、中金公司分別跌超4%、3%，光大證券跌超3%，中泰期貨跌超4%。

港股汽車股也多數(shù)走弱，截至發(fā)稿前，小鵬汽車-W跌4.91%，蔚來-SW跌5.49%，理想汽車-W跌3.29%。

值得注意的是，今日同期日經(jīng)225則上漲2.24%，報38647.24點。今天港股與日股再度形成了蹺蹺板效應(yīng)。日股昨天大跌，港股大漲；今天，日股大漲，港股殺跌。據(jù)券商中國，其中似乎存在一種搶奪資本的力量。日本內(nèi)閣官房長官林芳正表示，石破茂和植田和男確認(rèn)，日本政府與央行繼續(xù)按協(xié)議進(jìn)行合作。石破茂稱，具體的貨幣政策由日本央行決定。

據(jù)財聯(lián)社，今早港股回調(diào)則與市場獲利回吐有關(guān)。中泰國際在今日早報中指出，當(dāng)前極高斜率的暴力拉升是不可持續(xù)，恒指波幅指數(shù)大升25.5%，創(chuàng)超過一年高位。過往恒指波幅指數(shù)伴隨恒生指數(shù)大升的階段僅有2015年4月及2018年1月底。隨著恒生指數(shù)上升至接近2023年1月初的高點，疊加短期估值修復(fù)已非常充分，預(yù)計港股的波動性將會顯著增強(qiáng)，不排除有高位獲利回吐壓力。

該行預(yù)計，市場關(guān)注的重點將會從“強(qiáng)政策預(yù)期”轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、公司業(yè)績及政策具體落地的驗證。若后續(xù)市場進(jìn)入震蕩消化行情，預(yù)計有盈利基礎(chǔ)的二三線行業(yè)龍頭會跑出。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東給出類似觀點，政策新導(dǎo)向“抓住重點、主動作為”，短期快速修復(fù)風(fēng)險偏好逆轉(zhuǎn)市場擔(dān)憂政策“不作為”的悲觀預(yù)期中期，“政策組合拳”將持續(xù)帶來股市環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，港股和A股有望從逼空式反彈到震蕩持續(xù)反轉(zhuǎn)。

本輪中國資產(chǎn)上漲行情能否延續(xù)？

華泰證券認(rèn)為，從增量資金看，首先是全球外資回補(bǔ)效應(yīng)。據(jù)估算，截至二季度末，全球前二十大資管機(jī)構(gòu)（包含共同基金/對沖基金/信托等）權(quán)益組合中，中資股的占比1.3%，較MSCI ACWI中國基準(zhǔn)權(quán)重低配1.9pct；若預(yù)期改善下，外資對中國的配置力度回到一季度水平（低配1.7pct），或帶來頭部資管機(jī)構(gòu)約170億美元的凈流入；若回到2018年—2020年中樞水平（低配0.5pct），或帶來約1000億美元凈流入。其次，存量空頭平倉效應(yīng)。盡管9月以來港股空頭交易占比已處歷史較低水平，但全市場未平倉賣空股數(shù)尚未明顯回落，存量空頭平倉力量尚未充分釋放。

市場研究機(jī)構(gòu)DataTrek Research表示，如果以歷史作為參考，這輪漲勢可能還有很大空間。該機(jī)構(gòu)稱，若在100天的時間范圍內(nèi)比較iShares安碩中國大盤股ETF(FXI)和SPDR標(biāo)普500指數(shù)ETF Trust(SPY)的相對表現(xiàn)，在2009年、2015年和2023年等這些有正面政策轉(zhuǎn)變的時間里，中資股票領(lǐng)先美股超過30個百分點，而目前只領(lǐng)先13個百分點。

另據(jù)證券時報，針對中國市場近期的暴漲，摩根士丹利表示，如果中國政府在未來幾周宣布更多的支出措施，中國股市可能進(jìn)一步上漲10%至15%。“進(jìn)一步加大財政擴(kuò)張力度的預(yù)期又回到了桌面上，這使得投資者很長一段時間以來首次從通貨再膨脹的角度來看待中國?！?摩根士丹利首席中國股票策略師Laura Wang在接受采訪時表示，“上一次投資者通過這個鏡頭來看待中國，實際上是在去年年初之后。當(dāng)時全球投資者給出的估值是MSCI中國指數(shù)預(yù)期市盈率的12倍左右?！?/p>

達(dá)利歐周一在領(lǐng)英(LinkedIn)上發(fā)帖稱，中國上周的一系列政策轉(zhuǎn)向可以與2012年歐洲前央行行長德拉吉承諾“不惜一切代價”保住歐元相提并論。達(dá)利歐相信，隨后將出臺高度刺激的政策將幫助并支持資產(chǎn)價格。“這是重要的一周，事實上，我認(rèn)為這一周非常重要，可能會被載入市場經(jīng)濟(jì)史冊。只要決策者采取必要的行動，而這需要最終的行動遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過宣布的內(nèi)容?！边_(dá)利歐表示。

達(dá)利歐認(rèn)為，上周的一系列政策轉(zhuǎn)向是刺激創(chuàng)造性生產(chǎn)力的重要一步，考慮到中國資產(chǎn)目前依然非常便宜，多方因素共同點燃了市場的“動物精神”(animal spirit)，大批投資者入市抄底。

達(dá)利歐表示，為了實現(xiàn)他認(rèn)為的“完美去杠桿”，中國需要重組資產(chǎn)，同時以平衡的方式創(chuàng)造貨幣和信貸（將利率降至低于通脹率和名義增長率的水平）以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，且不引發(fā)過多的通脹。而這種“再通脹”舉措將使現(xiàn)金的吸引力低于其他資產(chǎn)，從而鼓勵人們冒險。支持市場和支持企業(yè)家的政策也具有刺激作用，在這種情況下尤為有利?！斑@些做法開始重新點燃抄底和‘動物精神’，我們現(xiàn)在清楚地看到這種情況正在發(fā)生。”

根據(jù)彭博的報道，多位市場人士觀察，先前離開中國股市、轉(zhuǎn)往日本和東南亞股市的資金即將回流。韓國、印尼、馬來西亞和泰國的股市上周出現(xiàn)凈流出；法國巴黎銀行表示，9月前三周，已經(jīng)超過200億美元撤出日本股市。新加坡Atlantis Investment Management資深投資組合經(jīng)理Eric Yee表示，正在削減亞洲的多頭頭寸，為買進(jìn)中國股票提供資金。

根據(jù)彭博的最新采訪調(diào)研，來自美國的對沖基金Mount Lucas Management已建立中國ETF的看漲頭寸，而新加坡的GAO Capital和韓國的Timefolio Asset Management則在買入中國藍(lán)籌股?？偛课挥谙つ岬腡ribeca Investment Partners則搶購澳大利亞礦業(yè)公司等與中國相關(guān)的股票。

Mount Lucas的首席投資官David Aspell表示，許多此前“早已遠(yuǎn)離中國市場的投資者正在返回”，投資者正押注中國股市會在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前觸底并強(qiáng)勁反彈。而其自己正通過看漲期權(quán)價差等工具，押注京東等消費股反彈。

聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

編輯|||程鵬?杜波

校對|趙慶

封面圖片來源：視覺中國（圖文無關(guān)）

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