每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 楊夏    

手機回收服務商閃回科技有限公司（以下簡稱閃回科技）正在沖刺港股上市。這是自今年2月份失效之后，閃回科技第二次沖刺港股上市。根據(jù)上市文件，公司自稱是“中國第三大手機回收服務商”，并引來了小米等知名企業(yè)的投資，甚至股東名單背后還有競爭對手轉轉的身影。

雖然股東名單星光熠熠，但卻難以掩蓋公司連續(xù)虧損的窘境?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，2021~2023年，閃回科技毛利率長期保持在個位數(shù)水平，遠低于同行萬物新生（愛回收）20%以上的毛利率水平。

股東名單現(xiàn)小米等身影

前有萬物新生（愛回收）成功登陸紐交所，轉轉以1億美元收購二手奢侈品平臺頭部公司紅布林，近期閃回科技也吸引了資本市場的關注。

閃回科技于2016年成立，旗下平臺主要包括閃回收和閃回有品，前者為閃回科技的線下回收業(yè)務品牌，后者則是二手電子產(chǎn)品銷售平臺，銷售的產(chǎn)品大部分為手機。

根據(jù)閃回科技援引弗若斯特沙利文的資料，按照2023年自消費者端回收交易總額計算，公司是中國最大的提供線下以舊換新服務的手機回收服務提供商，同時也是中國第三大手機回收服務商，市場份額分別約為7.4%和1.4%。

作為行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)，僅僅成立數(shù)年，閃回科技便吸引來了眾多知名資本的投資。就在2018年，即閃回科技剛剛成立兩年之際，公司即引入杭州順贏、順為科技及金米投資作為公司的A輪投資者。

最新上市文件顯示，小米集團通過上海驕锃持有閃回科技6.83%的股份；同時，雷軍間接持股的上海聞微也持有閃回科技3.9%的股權。兩者合計持有閃回科技10.73%的股權。

此外，閃回科技還獲得了同行轉轉的投資。World Circulation BVI持有閃回科技4.42%的股份，該公司由Zhuan Spirit Holdings Limited 最終控制，其背后正是二手電子消費平臺企業(yè)——轉轉。

兩方面股東即小米和轉轉之間也有淵源。2021年6月，小米和順為資本以及尚珹投資完成對轉轉的1億美元融資。如此看來，轉轉和閃回科技同為小米方面投資企業(yè)，加上轉轉同為閃回科技的股東和競爭對手，這對閃回科技的上市影響如何？

9月26日，香頌資本董事沈萌接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時分析，上市主體與股東存在業(yè)務重疊、具有直接或潛在競爭的關系，那么交易所會對其業(yè)務是否能夠獨立進行、是否存在可能損害其他股東的利益沖突進行問詢，如果沒有能夠消除相關疑慮，上市獲批的可能性就不大。

三年半虧損超2.8億元

根據(jù)閃回科技上市文件，手機回收市場的交易額包括從個人消費者或商戶用戶回收的二手手機的交易額。就以舊換新的回收手機交易額而言，中國市場規(guī)模由2019年的人民幣40億元迅速增至2023年的人民幣142億元，復合年增長率約37.3%，且預計進一步增至2028年約人民幣565億元。

在巨大的市場需求推動下，相關支持政策也相繼出臺。今年，國家發(fā)改委聯(lián)合有關部門共同研究制定了《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，該方案將重點實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環(huán)利用以及標準提升等四大行動。

不過閃回科技卻并沒有賺到錢。根據(jù)公司上市文件，2021年、2022年、2023年、2024年上半年（以下簡稱報告期內(nèi)），閃回科技營業(yè)收入分別約7.50億元、9.19億元、11.58億元、5.77億元，對應的凈虧損分別約0.49億元、0.99億元、0.98億元、0.4億元，三年半時間累計虧損超過2.8億元。

虧損的背后，是極低的毛利率。報告期內(nèi)，閃回科技毛利率分別約為8.2%、6.1%、6.8%及4.5%，公司毛利率在波動中下降，今年上半年毛利率水平甚至只有4.5%。 對于今年上半年毛利率的下滑，閃回科技解釋稱，這主要是因為公司的二手手機采購成本及支付予上游采購合作伙伴門店前臺銷售人員的傭金成本增加；此外，2024年上半年中國競爭日益激烈的市場環(huán)境及充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟狀況（對消費市場造成壓力）。

那么，同行賺到錢了嗎？行業(yè)龍頭企業(yè)即萬物新生（愛回收）2022年和2023年度的總收入分別為98.7億元、129.7億元，是同期閃回科技收入的十倍以上。

此外，近三年來，萬物新生毛利率均保持在20%以上，這遠高于閃回科技個位數(shù)的毛利率水平。不過，從盈利能力來看，今年第二季度，萬物新生經(jīng)營利潤仍然虧損。當然，公司今年第二季度non-GAAP（非通用會計準則）凈利潤則為8049萬元。

近年經(jīng)營現(xiàn)金凈額為負

看似前景廣闊，但二手手機生意其實并不好做。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，閃回科技的上游較為強勢，在以舊換新業(yè)務中，閃回科技需向上游的手機廠商預先支付保證金和向個人消費者提供促銷折扣；此外，閃回科技還需要向門店銷售人員支付傭金等。

根據(jù)上市文件，2021年至2023年及2024年上半年，閃回科技替上游手機廠商墊付的促銷折扣金額分別為1.35億元、1.77億元、3.30億元、1.21億元；向上游手機廠商支付促銷服務費分別為0.38億元、0.32億元、0.30億元、0.20億元；向線下門店前臺銷售人員支付的傭金總額分別為0.33億元、0.45億元、0.44億元、0.28億元。

向上游支付的種種費用和墊付資金，既拖累了公司利潤，也占用了公司的現(xiàn)金流。2021年至2023年，閃回科技經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為-639.9萬元、-4373.6萬元和-4777.4萬元。

“我們倚賴我們的上游采購合作伙伴獲得二手消費電子產(chǎn)品的穩(wěn)定供應，倘我們與該等上游采購合作伙伴的關系惡化，可能對我們的業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況造成重大不利影響。”在上市文件中，閃回科技提示風險道。

在銷售端，同樣面臨各種問題?；ヂ?lián)網(wǎng)分析師張書樂表示，二手手機折舊程度、性能保有量等很難量化，這使得其定價上具有一定的隨意性，消費體驗上也可能隨時有“坑”。

張書樂分析稱，當前二手手機交易市場缺少行業(yè)標準，且客戶以中小散戶為主。如果愛回收、轉轉和閃回科技等企業(yè)不能有效地確立二手手機性能、價格的標準，來形成公信力，其用戶黏性將難以保障。加上當前抖音、快手等平臺也已經(jīng)進擊二手手機市場，這些企業(yè)將難以在以算法推薦實現(xiàn)高效轉化的流量大戰(zhàn)中有效競爭。

就閃回科技此次港股上市事項，9月26日，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過電話和郵件方式聯(lián)系公司，截至發(fā)稿未獲回復。