每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

銀行理財(cái)規(guī)模再度感受到嚴(yán)峻的下降壓力。普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?；芈渲?9.27萬(wàn)億元，較8月末環(huán)比減少7826億元。相比8月銀行理財(cái)規(guī)模下降約3000億元，9月銀行理財(cái)縮水規(guī)模翻了逾一倍。

與此形成鮮明反差的是，銀行理財(cái)子公司沒(méi)有感受到贖回壓力對(duì)資產(chǎn)配置的沖擊。“節(jié)后我們的投資策略實(shí)施過(guò)程相對(duì)穩(wěn)健，沒(méi)有因贖回壓力而緊急出售資產(chǎn)。”一位銀行理財(cái)子公司人士向記者指出。這背后，從9月24日國(guó)家出臺(tái)一系列金融扶持措施令股市回升起，他們已采取了多項(xiàng)預(yù)防性舉措，包括提前減持信用債與基金頭寸籌資，對(duì)部分理財(cái)產(chǎn)品快速贖回采取限額等舉措。

記者注意到，采取類似舉措的銀行日益增多。10月8日，平安銀行發(fā)布通知顯示，因客戶快速贖回申請(qǐng)總額度超限額，已暫停部分理財(cái)產(chǎn)品快速贖回等服務(wù)，期限為1天；普通贖回業(yè)務(wù)仍可正常辦理。

上述銀行理財(cái)子公司人士直言，盡管股市回升令部分投資者將資金從理財(cái)搬到股市的意愿上升，但理財(cái)產(chǎn)品整體贖回壓力相對(duì)可控，甚至低于8月份債市回調(diào)期間。這背后，是銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率維持在低位。

國(guó)盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品的破凈率為2.14%，處于偏低水準(zhǔn)。

記者多方了解到，股市回升之所以沒(méi)有引發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模贖回潮，另一個(gè)原因是購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低——他們更愿獲取相對(duì)安全穩(wěn)健的回報(bào)，不大愿意在高風(fēng)險(xiǎn)高收益的權(quán)益類資產(chǎn)投入太多資金。

“近日，我們內(nèi)部也對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力歸因作分析，發(fā)現(xiàn)影響投資者贖回情緒高低的最大因素，是理財(cái)產(chǎn)品是否破凈（跌破1元凈值），股市上漲反而顯得相對(duì)次要。”前述銀行理財(cái)子公司人士表示。

銀行理財(cái)贖回壓力緣何低于8月債券調(diào)整期

上述銀行理財(cái)子公司人士直言，盡管9月銀行理財(cái)規(guī)模降幅大于8月，但他發(fā)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力對(duì)銀行資產(chǎn)出售的影響，似乎低于8月。

“受8月國(guó)債價(jià)格回調(diào)影響，我們一度擔(dān)心理財(cái)產(chǎn)品破凈率上升與凈值回落速度較大較快，導(dǎo)致贖回壓力驟增，甚至出現(xiàn)2022年四季度的極端狀況。因此我們一度緊急套現(xiàn)部分信用債與國(guó)債頭寸籌資，應(yīng)對(duì)潛在的贖回潮。”他向記者回憶說(shuō)。如今，他最大的感觸是盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品存在一定贖回狀況，但整體而言理財(cái)產(chǎn)品資金相對(duì)寬裕，他們甚至還在考慮如何將富余資金抄底部分低估值的債券品種。

在他看來(lái)，這與銀行理財(cái)子公司早早做好預(yù)防性應(yīng)對(duì)方案有著密切關(guān)系。9月24日國(guó)家出臺(tái)一系列金融扶持舉措令股市回升起，他們迅速減持了一定比例的信用債、利率債與貨幣基金持倉(cāng)籌資，專門(mén)應(yīng)對(duì)贖回壓力并確保投資策略不受影響。

此外，考慮到9月底大量理財(cái)資金回表“完成”銀行存款指標(biāo)考核，他們從9月上中旬起，逐步減持部分基金產(chǎn)品頭寸，也籌集了相對(duì)寬裕的資金。

普益標(biāo)準(zhǔn)指出，盡管9月銀行理財(cái)規(guī)模較8月減少7826億元，但這符合季末理財(cái)資金“回表”規(guī)律，且9月理財(cái)規(guī)模降幅與過(guò)去3年同期相近，并未顯示股市回升等因素對(duì)銀行理財(cái)規(guī)模下降造成額外的沖擊。

華西證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)發(fā)布最新報(bào)告指出，受上半年手工補(bǔ)息行為被叫停影響，上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品吸收了大量資金，因此大幅增持4899億元基金產(chǎn)品，令銀行理財(cái)對(duì)基金產(chǎn)品的累計(jì)配置規(guī)模達(dá)到1.1萬(wàn)億元。目前，基金資產(chǎn)也成為理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的“緩沖墊”。因?yàn)楫?dāng)銀行理財(cái)負(fù)債端面臨贖回壓力需要賣出資產(chǎn)籌資時(shí)，往往會(huì)選擇出售基金類產(chǎn)品。

記者多方了解到，9月底前，多家銀行理財(cái)子公司已提前贖回一定額度的貨幣基金產(chǎn)品，做好應(yīng)對(duì)節(jié)后投資者贖回壓力增加的預(yù)防。

但是，有媒體報(bào)道，節(jié)后首個(gè)交易日，受投資者投資股票熱情高漲影響，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品贖回規(guī)模達(dá)到5000億元，且開(kāi)放式信用債基金產(chǎn)品也成為各方贖回資金的重要對(duì)象，遭遇較大沖擊。

上述銀行理財(cái)子公司人士向記者透露，盡管10月8日銀行理財(cái)市場(chǎng)遭遇一定規(guī)模的贖回，但實(shí)際贖回規(guī)模未必達(dá)到5000億元。

“當(dāng)天我們也遇到一定的資金贖回壓力，但它不足以影響我們的資產(chǎn)配置策略，更沒(méi)觸發(fā)我們緊急拋售債券資產(chǎn)套現(xiàn)。”他告訴記者。這背后，一是銀行理財(cái)子提前儲(chǔ)備了較多資金應(yīng)對(duì)贖回壓力，二是他們對(duì)部分理財(cái)產(chǎn)品快速贖回進(jìn)行了限額規(guī)定，有效緩解了贖回行為對(duì)資產(chǎn)配置的沖擊。

“更重要的是，我們注意到不少想投資股票的投資者已在9月底完成了理財(cái)產(chǎn)品贖回，受節(jié)后A股波動(dòng)性加大影響，過(guò)去兩天投資者贖回意愿明顯回落。”這位銀行理財(cái)子公司人士直言。

投資者低風(fēng)險(xiǎn)偏好“減弱”理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力

值得注意的是，股市回升所帶來(lái)的銀行理財(cái)贖回壓力，也受到相關(guān)部門(mén)關(guān)注。

9月底，有媒體報(bào)道，節(jié)前央行要求多家銀行理財(cái)子公司報(bào)送產(chǎn)品凈值及贖回情況。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這或意味著若大量資金“棄債投股”導(dǎo)致債券價(jià)格進(jìn)一步大幅回落，拖累銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅下滑與產(chǎn)品破凈率增加（引發(fā)更大規(guī)模的贖回壓力），不排除相關(guān)部門(mén)會(huì)加大入市凈買(mǎi)入國(guó)債力度，引導(dǎo)國(guó)債價(jià)格企穩(wěn)與銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值平穩(wěn)波動(dòng)，避免“債券價(jià)格下跌——理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌與破凈率上升——贖回壓力激增——理財(cái)機(jī)構(gòu)被迫拋售債券資產(chǎn)籌資——債券價(jià)格進(jìn)一步下跌”的負(fù)反饋狀況出現(xiàn)。

9月央行入市凈買(mǎi)入2000億元國(guó)債，較8月凈買(mǎi)入規(guī)模“翻倍”，部分投資機(jī)構(gòu)將此歸因于“8月債券價(jià)格回調(diào)，央行加大入市買(mǎi)入力度引導(dǎo)債券價(jià)格企穩(wěn)，避免理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力激增”。

上述銀行理財(cái)子公司人士指出，盡管節(jié)后信用債價(jià)格繼續(xù)回落，但國(guó)債價(jià)格因買(mǎi)盤(pán)力度加大而率先企穩(wěn)，令重倉(cāng)國(guó)債資產(chǎn)的固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)趨于平穩(wěn)，某種程度減弱了投資者的贖回意愿。

“事實(shí)上，購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的絕大多數(shù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，希望能得到相對(duì)安全穩(wěn)健的回報(bào)，只要銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值不破凈、凈值趨于平穩(wěn)波動(dòng)且投資回報(bào)相對(duì)穩(wěn)健，他們的贖回意愿就會(huì)顯著下降。”他告訴記者。何況近日A股波動(dòng)性加大，也令低波動(dòng)性理財(cái)產(chǎn)品繼續(xù)得到眾多投資者青睞。

記者了解到，這也是節(jié)后銀行理財(cái)公司感覺(jué)贖回壓力仍低于8月的另一大原因。上半年受權(quán)益類資產(chǎn)下跌導(dǎo)致市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回落影響，銀行理財(cái)子公司陸續(xù)發(fā)行大量適合R1、R2穩(wěn)健類投資者的低波動(dòng)性理財(cái)產(chǎn)品，主要投向短期國(guó)債、同業(yè)存單等兼顧高流動(dòng)性與安全性的資產(chǎn)，且能創(chuàng)造約2.1%~2.5%的年化回報(bào)。目前，這類理財(cái)產(chǎn)品整體凈值波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)健，加之部分理財(cái)子公司采取階段性快速贖回限額舉措，令整體贖回壓力相對(duì)可控。

前述銀行理財(cái)子公司人士告訴記者，相比而言，債券類基金的贖回壓力相對(duì)略高。究其原因，一是不少股民在債券類基金與股票類基金之間頻繁切換資產(chǎn)配置，一旦股市調(diào)整就將資金轉(zhuǎn)向債券類基金，反之股市回升就將資金投向股票類基金；二是部分銀行理財(cái)子公司為了預(yù)防股市進(jìn)一步回升導(dǎo)致贖回壓力增加，也會(huì)提前贖回更多債券類基金與貨幣基金籌資。

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