每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

10月14日，人民銀行披露前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。9月末，廣義貨幣(M2)余額309.48萬億元，同比增長(zhǎng)6.8%。

市場(chǎng)專家認(rèn)為，M2增速趨穩(wěn)回升是多種因素共同作用的結(jié)果，近期一攬子增量政策的出臺(tái)落地，對(duì)市場(chǎng)信心恢復(fù)提供了明顯支持，尤其是理財(cái)資金向存款的回流支撐了貨幣總量的增長(zhǎng)。

初步統(tǒng)計(jì)，2024年9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為402.19萬億元，同比增長(zhǎng)8%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為250.87萬億元，同比增長(zhǎng)7.8%。

市場(chǎng)專家分析，去年金融業(yè)增加值核算方式主要是基于存貸款增速的推算法，部分地方政府為推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，督導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加貸款投放，導(dǎo)致貸款基數(shù)較高。隨著金融業(yè)增加值核算方式優(yōu)化調(diào)整，今年以來，這一現(xiàn)象已明顯減少。

廣義貨幣增速穩(wěn)中有升

9月末，廣義貨幣(M2)余額309.48萬億元，同比增長(zhǎng)6.8%，保持穩(wěn)中有升。

市場(chǎng)專家認(rèn)為，M2增速趨穩(wěn)回升是多種因素共同作用的結(jié)果，近期一攬子增量政策的出臺(tái)落地，對(duì)市場(chǎng)信心恢復(fù)提供了明顯支持，尤其是理財(cái)資金向存款的回流支撐了貨幣總量的增長(zhǎng)。市場(chǎng)普遍反映，增量政策的效果將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，未來金融總量有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

初步統(tǒng)計(jì)，2024年9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為402.19萬億元，同比增長(zhǎng)8%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為250.87萬億元，同比增長(zhǎng)7.8%。在有效融資需求偏弱、金融數(shù)據(jù)“擠水分”以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等多因素影響下，仍高于上半年名義GDP增速約4個(gè)百分點(diǎn)，總體保持在合理區(qū)間。

市場(chǎng)專家分析，去年金融業(yè)增加值核算方式主要是基于存貸款增速的推算法，部分地方政府為推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，督導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加貸款投放，導(dǎo)致貸款基數(shù)較高。隨著金融業(yè)增加值核算方式優(yōu)化調(diào)整，今年以來，這一現(xiàn)象已明顯減少。

也有業(yè)內(nèi)人士反映，隨著去年9月存量房貸利率調(diào)整政策陸續(xù)落地，提前還貸現(xiàn)象減少，部分銀行也將前期發(fā)行的住房抵押貸款支持證券（RMBS）所涉貸款回表，這些因素都在一定程度上推高了當(dāng)時(shí)的貸款。今年以來，有效融資需求總體上弱于去年，疊加去年的高基數(shù)影響后，9月社會(huì)融資規(guī)模和貸款增速有小幅回落，剔除高基數(shù)因素后增速總體是平穩(wěn)的，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持也更穩(wěn)、更實(shí)。

結(jié)構(gòu)性政策的核心仍在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)

前三季度人民幣貸款增加16.02萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.94萬億元，其中，短期貸款增加4024億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.54萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加13.46萬億元，其中，短期貸款增加2.83萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加9.66萬億元，票據(jù)融資增加8283億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1887億元。

權(quán)威人士指出，近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，信貸結(jié)構(gòu)也相應(yīng)增減調(diào)整。房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)等傳統(tǒng)領(lǐng)域信貸需求整體收縮，綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等新動(dòng)能加快形成，雖然短期內(nèi)難以補(bǔ)足信貸增長(zhǎng)的缺口，但也在加快補(bǔ)上。

權(quán)威人士強(qiáng)調(diào)，結(jié)構(gòu)性政策的核心仍在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近年來，金融部門出臺(tái)了各種結(jié)構(gòu)性政策舉措，推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化金融服務(wù)，實(shí)實(shí)在在加大了對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，各方面也都給予了積極正面的評(píng)價(jià)。結(jié)構(gòu)性政策最終還是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的關(guān)鍵堵點(diǎn)，一些政策工具還會(huì)通過扭轉(zhuǎn)特定市場(chǎng)的螺旋下行反饋，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通。

本輪政策調(diào)整抓住了房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)

從貨幣政策角度看，今年以來，為支持經(jīng)濟(jì)回升向好，人民銀行在2月、5月、7月已先后三次實(shí)施了比較重大的貨幣政策調(diào)整。9月下旬，中央政治局會(huì)議提出要有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性。人民銀行又快速落地了一攬子增量政策，包括降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率、降低存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等。

市場(chǎng)專家表示，這次央行推出的政策組合符合現(xiàn)實(shí)急需，超常規(guī)、強(qiáng)有力，市場(chǎng)情緒為之振奮，社會(huì)反響良好。

今年以來，社會(huì)預(yù)期偏弱、經(jīng)營(yíng)主體信心不足始終是制約經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵因素，貨幣政策走在市場(chǎng)前面，加大政策力度，注重提振信心。降準(zhǔn)方面，2月央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，9月再次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)視情況還可能再次降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。降息方面，1月下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，7月明示公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率為政策利率，并同步下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，9月再次下調(diào)政策利率0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.5%的歷史低位。市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在政策利率引導(dǎo)下也持續(xù)下行，今年以來，1年期和5年期以上LPR已分別累計(jì)下行0.1個(gè)和0.35個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)最近一次下調(diào)政策利率還將帶動(dòng)LPR和存款利率繼續(xù)下行。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，無論從政策組合還是單項(xiàng)政策看，近期央行政策力度都非常大。

備受關(guān)注的房地產(chǎn)迎來政策調(diào)整。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整持續(xù)時(shí)間較以往長(zhǎng)，市場(chǎng)信心持續(xù)偏弱，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都帶來了影響。

從今年的貨幣政策操作看，央行著力推動(dòng)各方面達(dá)成共識(shí)，抓好房地產(chǎn)市場(chǎng)這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，5月優(yōu)化住房信貸政策，設(shè)立保障性住房再貸款，推動(dòng)存量商品房去庫(kù)存；9月進(jìn)一步降低存量房貸利率和房貸最低首付比例，延長(zhǎng)部分房地產(chǎn)金融政策實(shí)施期限。

業(yè)內(nèi)專家指出，本輪政策調(diào)整抓住了房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。前期政策效果逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)已有積極反應(yīng)。股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是市場(chǎng)信心的集中表現(xiàn)，近期，央行還創(chuàng)設(shè)了兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。業(yè)內(nèi)專家表示，一系列政策出臺(tái)后，股指出現(xiàn)回升，有效提振了市場(chǎng)信心。

貨幣政策更加注重支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)

權(quán)威人士進(jìn)一步解釋了支持性的貨幣政策立場(chǎng)。人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在今年的陸家嘴論壇上首次提出“支持性貨幣政策立場(chǎng)”。權(quán)威人士表示，按照潘行長(zhǎng)的解釋，今年全球通脹高位回落，但仍有較強(qiáng)粘性，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行總體上還保持著高利率和限制性的貨幣政策立場(chǎng)。相對(duì)而言，中國(guó)的貨幣政策立場(chǎng)是支持性的，旨在支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

市場(chǎng)專家解讀，潘行長(zhǎng)所提支持性的貨幣政策，是與國(guó)際上限制性的貨幣政策相對(duì)應(yīng)的，表明中國(guó)的貨幣政策在加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。這與穩(wěn)健的貨幣政策提法也是不矛盾的。在內(nèi)需增長(zhǎng)放緩的背景下，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，能真正體現(xiàn)“支持性”成效，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行；若經(jīng)濟(jì)下行壓力緩解，貨幣政策也會(huì)回歸常態(tài)。“宜松則松，宜緊則緊”，本身也是政策穩(wěn)健的體現(xiàn)。

權(quán)威人士指出，貨幣政策更加注重支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的貨幣信貸增長(zhǎng)發(fā)生變化，貨幣政策更加聚焦于重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大盤活低效存量金融資源，著眼于金融“五篇大文章”發(fā)力，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

業(yè)內(nèi)專家表示，從央行今年以來的多次公開表態(tài)看，貨幣政策整個(gè)調(diào)控思路適應(yīng)形勢(shì)變化而轉(zhuǎn)變。潘功勝行長(zhǎng)多次表示，將維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，約束對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的融資供給，更有針對(duì)性地滿足合理的消費(fèi)融資需求；同時(shí)，要發(fā)揮政策合力，深入實(shí)施消費(fèi)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，推動(dòng)供需匹配。總的看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加快的大背景下，未來有效內(nèi)需的挖掘，尤其是促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)需求方面，貨幣政策也會(huì)和其他宏觀政策共同努力，加力支持經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)供求的動(dòng)態(tài)平衡。

封面圖片來源：601988.SH)\中國(guó)人民銀行 加息 降息 降準(zhǔn) 央行 人民幣中間價(jià) 中國(guó)央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值（每經(jīng)記者 彭斐 攝