每經(jīng)記者 黃海  閆峰峰  章光日    每經(jīng)編輯 陳柯名    

央國(guó)企控股上市公司增持、回購(gòu)潮正在蔓延。

10月14日晚，中國(guó)能建（SH601868）公告稱(chēng)，公司于當(dāng)日收到控股股東中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)有限公司通知，上市公司控股股東擬自公告披露之日起6個(gè)月內(nèi)增持公司股份，增持總金額不低于3億元，不超過(guò)5億元。

而在10月14日早間，“招商系”多家上市公司已集體發(fā)布增持與回購(gòu)計(jì)劃公告。

總資產(chǎn)10萬(wàn)億元級(jí)別的巨頭出手，令市場(chǎng)為之矚目。根據(jù)每經(jīng)投資研究院統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)布增持與回購(gòu)計(jì)劃公告的“招商系”公司，具有三個(gè)基本特征：低估值、業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為正。

這些公司為何在此時(shí)集中出手？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此采訪了多家發(fā)布增持與回購(gòu)計(jì)劃的上市公司，聽(tīng)聽(tīng)他們?cè)趺凑f(shuō)。

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多位專(zhuān)家認(rèn)為，有了9家央企控股上市公司作為大手筆回購(gòu)增持的“先鋒”，那么其余具有類(lèi)似特征的央企也有望跟進(jìn)。

而那些在市盈率、市凈率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~上具有優(yōu)勢(shì)的17家上市公司，則值得重點(diǎn)關(guān)注（詳見(jiàn)后文表格）。

“招商系”8家公司同日宣布擬回購(gòu)、增持

公司“畫(huà)像”：具備三大基本特征

10月14日早間，“招商系”多家上市公司集體發(fā)布增持或回購(gòu)計(jì)劃公告。根據(jù)每經(jīng)投資研究院梳理，有6家公司發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃公告，分別為招商輪船、招商積余、招商公路、招商蛇口、招商港口和中國(guó)外運(yùn)；有3家公司發(fā)布了增持公告，分別為中國(guó)外運(yùn)、招商南油和遼港股份。其中，中國(guó)外運(yùn)既有回購(gòu)計(jì)劃，也有增持計(jì)劃。

從回購(gòu)增持金額上來(lái)看，8家公司的回購(gòu)和增持金額上限之和為41億元，下限之和為20.78億元。其中，招商南油并未公布增持金額，其增持金額上、下限是每經(jīng)投研院根據(jù)其增持比例的上、下限及總市值（截至5月11日收盤(pán)）估算得出。

▲（數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告）

在發(fā)布增持與回購(gòu)公告之前，8家上市公司的總市值為4164.84億元，擬回購(gòu)、增持總金額的上限值占這些公司總市值的0.99%，擬回購(gòu)、增持回購(gòu)總金額下限值占其總市值的0.50%。

6家有回購(gòu)計(jì)劃公司的回購(gòu)價(jià)格上限，均為不高于董事會(huì)通過(guò)回購(gòu)股份決議前30個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的150%。3家有增持計(jì)劃公司的增持價(jià)格上限，均未超過(guò)10月11日收盤(pán)價(jià)的140%。8家公司回購(gòu)、增持的具體價(jià)格如下表所示。

▲（數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告）

根據(jù)每經(jīng)投資研究院統(tǒng)計(jì)分析，上述8家“招商系”公司，具有三個(gè)基本特征：低估值、業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為正。

先來(lái)看估值，截至10月14日，8家公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率為15.20倍，如果剔除上半年業(yè)績(jī)明顯下滑的遼港股份，那么平均動(dòng)態(tài)市盈率僅13.18倍；8家公司的平均市凈率為1.21倍，其中招商港口和遼港股份市凈率均低于1，說(shuō)明總市值低于凈資產(chǎn)。

▲（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD）

再來(lái)看業(yè)績(jī)表現(xiàn)，盡管有波動(dòng)，但這些公司都處于盈利狀態(tài)。2024年上半年，8家公司的平均營(yíng)收為189.47億元，最高為563.68億元，最低為35.28億元；8家公司的平均凈利潤(rùn)為16.53億元，最高為27.08億元，最低為4.35億元。

▲（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD）

最后來(lái)看經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額變化。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~能夠反映企業(yè)的盈利能力，如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為正值，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，能夠持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流入。2021年至2023年各年度，8家公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額皆為正數(shù)，且整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

▲（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD）

值得一提的是，10月14日晚發(fā)布增持計(jì)劃的中國(guó)能建，也符合“招商系”8家擬回購(gòu)、增持公司所具備的三大基本特征。

年凈利潤(rùn)1911億元、總資產(chǎn)超10萬(wàn)億元

“央企老大哥”招商局此時(shí)為何出手

8家“招商系”上市公司背后，是總資產(chǎn)10萬(wàn)億元級(jí)別的招商局集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)招商局）。

招商局是中央直接管理的國(guó)有重要骨干企業(yè)，總部位于香港，是一家百年央企、綜合央企、駐港央企。

招商局是中國(guó)民族工商業(yè)的先驅(qū)，創(chuàng)立于1872年洋務(wù)運(yùn)動(dòng)時(shí)期。作為中國(guó)近代第一家股份制公司，招商局曾組建了中國(guó)近代第一支商船隊(duì)，開(kāi)辦了中國(guó)第一家銀行、第一家保險(xiǎn)公司等，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)近代民族航運(yùn)業(yè)，帶動(dòng)了其他許多近代產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在中國(guó)近現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史和社會(huì)發(fā)展史上具有重要地位?；谶@樣的背景，招商局堪稱(chēng)“央企老大哥”。

據(jù)招商局官網(wǎng)，截至目前，集團(tuán)共有10家境內(nèi)上市公司、7家境外上市公司，17家重要參股公司。

2023年，招商局全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9244億元，凈利潤(rùn)1911億元，總資產(chǎn)約13.5萬(wàn)億元、同比增長(zhǎng)8.2%。

▲圖片來(lái)源：網(wǎng)頁(yè)截圖

招商局旗下公司為何在此時(shí)集中出手？

公告中，上述公司均表示：“（擬進(jìn)行回購(gòu)是）基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，為了維護(hù)廣大投資者利益、增強(qiáng)投資者對(duì)公司的投資信心、穩(wěn)定公司價(jià)值。”

那么具體選擇此時(shí)是何原因？10月14日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者先后聯(lián)系了此次發(fā)布公告的多家“招商系”上市公司。

遼港股份董秘辦的一位工作人員表示，此次發(fā)布增持公告實(shí)為公司收到大股東函件后對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行的披露，具體信息都來(lái)自函件中。“我們本身其實(shí)一直也在做回購(gòu)的事項(xiàng)，第一期已經(jīng)做完了，第二期正在做，后期可能我們還會(huì)繼續(xù)去做相關(guān)工作。”該人士介紹。

談及此次回購(gòu)計(jì)劃，接聽(tīng)招商輪船投資者熱線的工作人員向記者介紹，回購(gòu)在本質(zhì)上為一種分紅方式，在中期分紅之后，公司就一直在考慮用一部分資金進(jìn)行回購(gòu)，豐富回報(bào)投資者的形式。

對(duì)于回購(gòu)資金來(lái)源的問(wèn)題，上述工作人員回應(yīng)，應(yīng)該以自有資金或自籌資金為主，無(wú)論是自有資金，還是自籌資金，對(duì)公司現(xiàn)金流都不產(chǎn)生負(fù)面影響。

對(duì)于“招商系”的動(dòng)作，在當(dāng)天的新聞報(bào)道中，多家媒體均用“大動(dòng)作”一詞描述“招商系”的上述回購(gòu)及增持計(jì)劃。而這件事讓一些投資者聯(lián)想到了9月下旬宣布的一項(xiàng)政策。

談及增持計(jì)劃時(shí)，招商南油董秘辦公室的一位工作人員就表示：“股東的事情我們不大清楚，但總體來(lái)講，我們確實(shí)也關(guān)注到9月24號(hào)央行（推出）的新政策，我想我們股東那邊也會(huì)積極跟進(jìn)相關(guān)政策的具體細(xì)則以及落地情況。”

無(wú)獨(dú)有偶，招商積余董秘辦的一位工作人員也在介紹相關(guān)計(jì)劃實(shí)施的資金來(lái)源時(shí)提到，鑒于目前“增持回購(gòu)再貸款”政策還未正式落地等原因，公司具體將如何準(zhǔn)備回購(gòu)資金可能還要看后續(xù)方案。

上述公司、投資者提到股票“回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款”，是什么呢？

▲招商局港口集團(tuán)股份有限公司 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝

“不只是一家、兩家”

專(zhuān)家相信央企回購(gòu)將進(jìn)一步擴(kuò)散

9月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上宣布，將創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。

據(jù)介紹，該再貸款的首期額度是3000億元，中國(guó)人民銀行將向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例為100%，中國(guó)人民銀行提供的再貸款資金利率是1.75%。商業(yè)銀行對(duì)客戶辦貸款的時(shí)候，利率會(huì)在2.25%左右，允許加0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“這個(gè)工具適用于國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司。”潘功勝介紹。

針對(duì)增持回購(gòu)再貸款政策，國(guó)盛證券研究所曾在9月25日發(fā)文表示：“股市將獲得更為直接的利好提振。央行創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)、增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款，通過(guò)引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款的方式，支持回購(gòu)和增持股票，將有效提振股市風(fēng)險(xiǎn)偏好。而互換便利提供的5000億元資金，以及后續(xù)的擴(kuò)容可能，將持續(xù)地為股市提供買(mǎi)入力量，對(duì)股市產(chǎn)生有效支撐。”

▲圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

“招商局集團(tuán)有限公司作為經(jīng)營(yíng)效益良好的央企，帶頭回購(gòu)、增持，意味著下一步將出現(xiàn)一個(gè)熱潮。”

在中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、國(guó)企改革專(zhuān)家李錦看來(lái)，央企被稱(chēng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”，而央企控股的上市公司有著活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的責(zé)任。在這個(gè)背景下，這些上市企業(yè)拿出真金白銀掀起回購(gòu)、增持的熱潮，表明關(guān)鍵時(shí)刻央企控股公司要為穩(wěn)定資本市場(chǎng)做表率。

李錦表示：“近兩年國(guó)資委在提高央企控股上市公司質(zhì)量的工作方案中，以鼓勵(lì)央企用股份回購(gòu)的方式引導(dǎo)上市公司價(jià)值的合理回歸。預(yù)計(jì)未來(lái)央企回購(gòu)活躍度將進(jìn)一步提升，不只是一家、兩家，可能會(huì)有多家企業(yè)出現(xiàn)回購(gòu)、增持等情況。”

回到招商局集團(tuán)此次通過(guò)旗下8家上市公司掀起的回購(gòu)、增持熱潮，李錦認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮，招商局此舉是其一攬子計(jì)劃的一個(gè)“有機(jī)組成部分”。

在中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才看來(lái)，招商局作為國(guó)有企業(yè)，一方面要從自身經(jīng)營(yíng)考慮，因?yàn)閷?duì)未來(lái)有信心，所以回購(gòu)增持；另一方面，也要從企業(yè)自身的責(zé)任出發(fā)，配合監(jiān)管部門(mén)對(duì)增持的鼓勵(lì)。

對(duì)于外界有關(guān)央企、國(guó)企后續(xù)下場(chǎng)是否將接棒回購(gòu)、增持的猜測(cè)，徐洪才回應(yīng)記者道：“我覺(jué)得有可能，（因?yàn)椋┭胄?月底創(chuàng)設(shè)了3000億元的增持回購(gòu)再貸款政策。當(dāng)然，各個(gè)行業(yè)的情況表現(xiàn)不一，具體還是要走一步看一步。”

▲圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

誰(shuí)還有出手回購(gòu)可能？

這17家央企控股公司具備接棒潛力

正如前文所說(shuō)，如果以上8家公司是央企回購(gòu)增持的“先鋒”，那么其余具有類(lèi)似特征的央企也有可能跟進(jìn)。如果有跟進(jìn)者，則市凈率、市盈率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~上具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，更值得重點(diǎn)期待。

從近500家央企控股上市公司中，每經(jīng)投研院首先剔除了近一年市盈率（TTM）為負(fù)或者近一年的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（TTM）為負(fù)的公司，再?gòu)氖Ｓ嗟墓局校拷?jīng)投研院篩選出了市凈率小于1.5倍、市盈率小于15倍的公司，具體名單如下：

▲（數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFinD）

從行業(yè)分布來(lái)看，以上公司分布行業(yè)相對(duì)較廣，共涉及11個(gè)行業(yè)。其中煤炭行業(yè)的個(gè)股相對(duì)較多，有3家；其次，建筑裝飾、銀行、交通運(yùn)輸和石油石化行業(yè)分別有2家公司；電力設(shè)備、公用事業(yè)、非銀金融、基礎(chǔ)化工、汽車(chē)、醫(yī)藥生物行業(yè)各有1家公司。

從市值來(lái)分布來(lái)看，以上公司市值分布范圍也相對(duì)較廣，從49.75億元至13755.19億元不等。其中市值超過(guò)1000億元的有6家，市值在100億元至500億元的公司有9家，市值100億元以下的有兩家。

在以上17家公司中，不乏長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的公司，下面就簡(jiǎn)要介紹其中兩家。

東方電氣（SH600875），控股股東為中國(guó)東方電氣集團(tuán)有限公司。公司主要經(jīng)營(yíng)模式為開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷(xiāo)售先進(jìn)的水電、火電、核電、風(fēng)電、氣電、太陽(yáng)能等發(fā)電成套設(shè)備，以及向全球能源運(yùn)營(yíng)商提供工程承包及服務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù)。2021年至2023年，公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從478.19億元增長(zhǎng)至606.77億元，歸母凈利潤(rùn)從22.89億元增長(zhǎng)至35.50億元。

中國(guó)核建（SH601611），控股股東為中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)有限公司。該公司是我國(guó)核電工程建設(shè)龍頭企業(yè)，積極開(kāi)拓工業(yè)與民用建筑市場(chǎng)，承攬了眾多國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目，逐步形成以核電工程建設(shè)為本，縱向深耕建筑工程價(jià)值鏈的業(yè)務(wù)布局。2021年至2023年，公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從837.20億元增長(zhǎng)至1093.85億元，歸母凈利潤(rùn)從15.33億元增長(zhǎng)至20.63億元。

記者|黃海 閆峰峰 章光日

編輯|陳柯名 易啟江 

編輯|文多

視覺(jué)|鄒利

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