每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

在過(guò)去近四年半的時(shí)間內(nèi)，有一個(gè)新興市場(chǎng)的主要股指累計(jì)漲幅甚至超過(guò)了所有發(fā)達(dá)市場(chǎng)股指，冠絕全球，那就是印度。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年4月初至2024年9月末，印度孟買Sensex30指數(shù)的累計(jì)漲幅達(dá)186.1%，遠(yuǎn)超美股納指、標(biāo)普500和歐洲眾多發(fā)達(dá)市場(chǎng)主要股指同期的漲幅。

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然而，10月以來(lái)，孟買Sensex指數(shù)累計(jì)下跌了2.94%。隨著市場(chǎng)對(duì)印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂加劇，印度股市出現(xiàn)大幅拋售。9月30日~10月4日當(dāng)周，外資拋售了約45億美元的印度股票，這是印度股市有史以來(lái)的單周最大規(guī)模拋售。印度國(guó)家證券交易所10月15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，今年10月1日至14日期間，外資已累計(jì)拋售印度股票達(dá)6212.6億印度盧比（約74億美元）。

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一時(shí)間，“全球最牛股市熄火”的討論甚囂塵上。在如此大幅的拋售下，包括摩根士丹利在內(nèi)的外資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看空觀點(diǎn)，稱印度股市面臨包括高估值、貨幣財(cái)政政策將轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等多個(gè)短期風(fēng)險(xiǎn)。伯恩斯坦興業(yè)銀行集團(tuán)（Bernstein Societe Generale Group）的亞洲量化策略師稱，印度市場(chǎng)似乎“在中國(guó)和新興市場(chǎng)的相對(duì)估值創(chuàng)歷史新高的推動(dòng)下，短期內(nèi)相當(dāng)脆弱”。

不過(guò)，印度本土券商的觀點(diǎn)仍樂(lè)觀。印度財(cái)富管理機(jī)構(gòu)Mehta Equities高級(jí)副總裁Prashanth Tapse在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“我們?nèi)匀幌嘈磐赓Y會(huì)回到印度股市，因?yàn)榕c其他新興市場(chǎng)相比，投資者最終會(huì)認(rèn)識(shí)到印度的優(yōu)勢(shì)和優(yōu)點(diǎn)，并重新投資和關(guān)注印度市場(chǎng)。外國(guó)投資者的任何拋售都只是短期影響。”

10月前14天外資凈賣出74億美元印度股票

據(jù)外媒報(bào)道，截至9月下旬，包括股票基金在內(nèi)的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有高達(dá)約1160億美元的錨定印度多個(gè)股票基準(zhǔn)指數(shù)和單一股票的期權(quán)和期貨，創(chuàng)紀(jì)錄新高。整體來(lái)看，外資對(duì)于印度股市衍生品的看漲配置敞口創(chuàng)下自2015年以來(lái)的新高。

得益于印度股市的迅猛走勢(shì)，截至9月底，其在MSCI新興市場(chǎng)可投資市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重不斷走高至22.14%，在各新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體權(quán)重中位列第一。摩根士丹利的印度投資策略師Ridham Desai在9月4日的客戶報(bào)告中寫道：“在指數(shù)中權(quán)重上升可能是印度股市繁榮所致。當(dāng)然，這也可能得益于印度股市中的自由流通股改善和上市企業(yè)相對(duì)收益提升等基本面因素。”

然而，印度國(guó)家證券交易所10月15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，10月14日外資凈賣出373.16億印度盧比股票，連續(xù)第11天凈賣出，今年10月1日至14日期間，外資已累計(jì)拋售印度股票達(dá)6212.6億印度盧比（約74億美元）。

印度證券交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，10月第一周（9月30日~10月4日），印度股市遭遇外資1999年1月1日以來(lái)的最大凈拋售，凈賣出約45億美元的印度股票。僅10月3日一個(gè)交易日，外資就凈賣出18.5億美元的印度股票，創(chuàng)下最高紀(jì)錄。同日，全球基金還凈賣出了1.017億美元印度債券。 

在這一周，印度Nifty指數(shù)下跌4.5%，創(chuàng)2022年6月以來(lái)最差的周度表現(xiàn)，持續(xù)跌離9月26日所創(chuàng)收盤歷史最高位（26216.05點(diǎn)）和9月27日所創(chuàng)盤中歷史高位（26277.35點(diǎn)）。

全球資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR研究主管勃蘭特表示，自去年以來(lái)，平均每周流入印度股票的資金在4億至5億美元之間。而截至10月2日當(dāng)周，流入印度股市的外資降至1.01億美元，這一數(shù)字與過(guò)去一年的平均水平相比大幅減少。

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印度經(jīng)濟(jì)“失速”

在外資撤出印度股市的背面，是市場(chǎng)對(duì)印度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期在不斷惡化。在經(jīng)歷了近幾年的高速增長(zhǎng)后，印度經(jīng)濟(jì)似乎正在失去動(dòng)力。

今年9月，衡量印度經(jīng)濟(jì)健康狀況的指標(biāo)——商品和服務(wù)稅的稅收增長(zhǎng)降至三年多來(lái)的最低水平，作為消費(fèi)指標(biāo)的汽車銷量同比也大幅下滑19%。前一個(gè)月，一項(xiàng)追蹤煤炭、石油和電力等8個(gè)核心行業(yè)產(chǎn)出的指數(shù)出現(xiàn)了三年多來(lái)的首次下降。

此外，印度統(tǒng)計(jì)局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024/25財(cái)年一季度（2024年4月至2024年6月），印度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)幅度從上一季度的7.8%放緩至6.7%，為五個(gè)季度來(lái)最小增幅，較去年同期的8.2%也大幅放緩。

外媒稱，如果中東地區(qū)沖突升級(jí)，油價(jià)持續(xù)上漲，情況可能會(huì)變得更糟。印度超過(guò)85%的石油消費(fèi)來(lái)自進(jìn)口，這使得該國(guó)很容易受到油價(jià)沖擊的影響。據(jù)估計(jì)，石油價(jià)格每上漲10美元/桶，印度的GDP就會(huì)減少0.4%。燃料補(bǔ)貼的增加也將擠占其他政府支出。

但上周，印度總理莫迪在一次有關(guān)印度經(jīng)濟(jì)的會(huì)議上發(fā)表講話，一如既往地看好印度的前景。他認(rèn)為，世界正在經(jīng)歷一個(gè)“印度時(shí)代”。他表示，快速增長(zhǎng)、有利的人口結(jié)構(gòu)和新興的科技產(chǎn)業(yè)使印度處于“最佳位置”。

對(duì)于未來(lái)印度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，印度財(cái)富管理機(jī)構(gòu)Mehta Equities高級(jí)副總裁Prashanth Tapse在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)承認(rèn)，雖然印度預(yù)計(jì)本財(cái)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6%~7%，但面臨著沖突和地緣政治緊張局勢(shì)等全球性挑戰(zhàn)。

多家投行警告短期風(fēng)險(xiǎn)

晨星（Morningstar）分析師Prashant Srivastava稱，地緣政治緊張局勢(shì)不斷升級(jí)，原油價(jià)格大幅上漲，中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)改善，目前估值更具吸引力，都是近期外資撤出印度股市的主要原因。

摩根士丹利則認(rèn)為，印度股市高估值、貨幣財(cái)政政策均將轉(zhuǎn)向，疊加印度經(jīng)濟(jì)最近一個(gè)季度放緩，可能成為印度股市短期主要的風(fēng)險(xiǎn)。

該行稱，印度最新一個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，不僅是新冠疫情以來(lái)印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)首次降溫，也發(fā)生在印度貨幣和財(cái)政政策即將轉(zhuǎn)向之際。如果這種情況持續(xù)下去，經(jīng)濟(jì)放緩可能會(huì)成為股市的主要風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，該行還看到了印度國(guó)內(nèi)的政治風(fēng)險(xiǎn)，即“莫迪雖連任成功，但他所帶領(lǐng)的執(zhí)政聯(lián)盟卻失去國(guó)會(huì)多數(shù)席位，因而印度政府接下來(lái)很有可能會(huì)把財(cái)政支出從此前的資本支出轉(zhuǎn)向福利支出。這一做法可能重新點(diǎn)燃印度通脹，同時(shí)給本應(yīng)受益于基礎(chǔ)設(shè)施支出的印度企業(yè)的營(yíng)收前景帶來(lái)下行壓力。”大摩預(yù)估，上述風(fēng)險(xiǎn)疊加，會(huì)令印度股市從近期峰值回調(diào)逾10%。

伯恩斯坦興業(yè)銀行集團(tuán)的亞洲量化策略師也因估值問(wèn)題下調(diào)了印度股市的評(píng)級(jí)，同時(shí)預(yù)計(jì)中國(guó)股市將在政策提振下進(jìn)一步上漲。該集團(tuán)量化策略師Rupal Agarwal和Cheng Zhang在10月10日的一份報(bào)告中寫道，印度市場(chǎng)似乎“在中國(guó)和新興市場(chǎng)的相對(duì)估值創(chuàng)歷史新高的推動(dòng)下，短期內(nèi)相當(dāng)脆弱”。

在上周四（10月10日）的報(bào)告中，該行將其對(duì)印度股市的評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“減持”，理由是預(yù)計(jì)外資將繼續(xù)撤出，且印度企業(yè)的盈利疲弱。

彭博社報(bào)道稱，在中國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)刺激措施后，中國(guó)股市在9月底大幅走高，導(dǎo)致眾多基金將資金從其他亞洲市場(chǎng)撤出。盡管如此，印度股票仍是全球估值最高的市場(chǎng)之一，MSCI印度指數(shù)的一年預(yù)期市盈率為24倍，是MSCI中國(guó)指數(shù)估值的兩倍還多。

彭博社匯編的數(shù)據(jù)還顯示，印度Nifty指數(shù)的成分股一年預(yù)期市盈率為22倍，為全亞洲市場(chǎng)最高，較其歷史平均水平有高達(dá)35%的溢價(jià)。今年迄今（截至上周四），全球基金在印度股票市場(chǎng)的累計(jì)投資額仍達(dá)到87.39億美元。 

印度本土券商樂(lè)觀，堅(jiān)信外資會(huì)“回流”

在一眾外資機(jī)構(gòu)看空的情況下，印度券商仍然保持樂(lè)觀。

Prashanth Tapse在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“近期外資從印度撤出，流入中國(guó)市場(chǎng)，只是抓住中國(guó)與印度等新興市場(chǎng)之間估值被低估差距的短期機(jī)會(huì)。我們?nèi)匀幌嘈磐赓Y會(huì)回到印度股市，因?yàn)榕c其他新興市場(chǎng)相比，投資者最終會(huì)認(rèn)識(shí)到印度的優(yōu)勢(shì)和優(yōu)點(diǎn)，并重新投資和關(guān)注印度市場(chǎng)。”

他指出，今天的印度與5年前截然不同，現(xiàn)在的印度市場(chǎng)是由國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和散戶資金推動(dòng)的。他認(rèn)為，“因此外國(guó)投資者的任何拋售，如我們?cè)?024 年10月（初）所看到的，都只是短期影響。”

“我相信，隨著印度經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，嚴(yán)肅的外資將繼續(xù)留在印度。10月1日至10月14日收盤，外資凈賣出6212.6億盧比的印度股票，而印度國(guó)內(nèi)基金凈買入了6007億盧比的印度股票，兩者幾乎持平。本財(cái)年至今，外資機(jī)構(gòu)凈賣出了1.39萬(wàn)億盧比的印度股票，而印度國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)凈買入了2.91萬(wàn)億盧比的印度股票。”Prashanth Tapse對(duì)記者補(bǔ)充道。

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在Prashanth Tapse看來(lái)，10月以來(lái)印度股市的大跌是為投資者提供了一個(gè)“低吸”的機(jī)會(huì)。

他對(duì)每經(jīng)記者指出，“在過(guò)去的12個(gè)月里，印度一直是新興市場(chǎng)中‘逢低買入’的最佳市場(chǎng)，最近的大跌也為低吸甚至加倉(cāng)基本面強(qiáng)勁的企業(yè)提供了良機(jī)。盡管印度最近出現(xiàn)了大跌，但其成交量仍然高于其他新興市場(chǎng)，因?yàn)橛《热匀晃虻拇罅抠Y金。此外，高流動(dòng)性和散戶流入使印度市場(chǎng)變得非常強(qiáng)勁。”

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