每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

本周伊始，美國股市便以引人注目的表現(xiàn)吸引了全球市場的目光。

周一（10月14日），標普500指數(shù)再度刷新歷史高點，帶領(lǐng)著美股以強勁之勢邁入牛市的第三個年頭。然而次日，美股三大指數(shù)便齊齊下跌，納指跌逾1%領(lǐng)跌，標普500和道指揮別歷史最高，阿斯麥業(yè)績“爆雷”，拖累一眾科技股大跌。

圖片來源：谷歌財經(jīng)

這樣的表現(xiàn)也讓這一關(guān)鍵問題浮出水面：這輪牛市是否還能持續(xù)？能持續(xù)多久？

從2022年10月的熊市低谷一路攀升，標普500指數(shù)創(chuàng)下了46次歷史新高，在兩年的時間實現(xiàn)了超過62%的累計漲幅。尤其是2024年以來到10月15日，該指數(shù)已經(jīng)斬獲22.61%的漲幅，為美股市場注入了超過8萬億美元的資金。 

Dakota Wealth Management高級投資組合經(jīng)理Robert Pavlik在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，“短期來看，我對美股的看法仍很謹慎。”他認為，有幾個因素可能影響美股的走勢，包括累計漲幅過大，美國總統(tǒng)大選影響，以及美聯(lián)儲接下來的行動。

在他看來，如果三季度企業(yè)盈利好于預(yù)期，那么標普500指數(shù)到年底可能達到6000點，這意味著該指數(shù)在第四季度還有約3%的上漲空間。這點與高盛的預(yù)期一致。

而從歷史數(shù)據(jù)看，自1950年以來，不算當下這輪，過往的11輪牛市平均持續(xù)61個月（約5年）。當牛市進入第三年，回報出現(xiàn)明顯的分化，僅有五輪牛市的第三年回報為正，有牛市到第三年直接跌入熊市。 

標普500指數(shù)在本輪牛市已創(chuàng)46次新高

10月14日，標普500指數(shù)收盤再度創(chuàng)下歷史新高，報5859.85點，以樂觀的態(tài)勢開啟了該指數(shù)牛市第三個年頭的序幕。

自2022年10月12日標普500指數(shù)在3577.03點的熊市低點收盤以來，標普500指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下46次歷史新高，截至2024年10月15日收盤，該指數(shù)已經(jīng)累計上漲近62.04%。單看今年的表現(xiàn)，標普500已累漲22.61%，為美股增加了超過8萬億美元的市值。

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然而，到10月15日，美股三大指數(shù)便齊齊下跌，納指跌逾1%，標普500和道指揮別歷史最高點，半導(dǎo)體巨頭阿斯麥業(yè)績“爆雷”，拖累一眾科技股大跌。

當天，阿斯麥公布財報稱，該公司今年第三季度接到的訂單大幅減少，總訂單金額約為26億歐元，不到上一季度近56億歐元的一半。這一數(shù)據(jù)公布后，公司股價迅速下跌，收盤跌幅達16.26%，創(chuàng)近26年來最大單日跌幅。美股芯片股也集體下挫，費城半導(dǎo)體指數(shù)收跌5.28%，英偉達跌超4%，AMD跌超5%，英特爾跌超3%。

這樣的表現(xiàn)也讓這一關(guān)鍵問題浮出水面：這輪牛市是否還能持續(xù)？能持續(xù)多久？

隨著市場對美聯(lián)儲大幅降息的押注減弱、大選風(fēng)險在即和全球緊張局勢升溫，美債收益率上升，以及投資者預(yù)期未來幾周財報季可能表現(xiàn)平平，一些分析師對美股在今年最后幾個月里是否能維持漲勢持懷疑態(tài)度。

盡管摩根大通、富國銀行和貝萊德等投行以亮眼的表現(xiàn)拉開了美股三季報的序幕，但華爾街目前對整個財報季的期待并不高。根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前華爾街預(yù)計標普500指數(shù)成分股公司在第三季度的盈利將同比增長4.7%，遠低于上一季度的7.9%，為四個季度以來的最低增幅。

不過，也有觀點指出，由于華爾街對美股盈利預(yù)期降低，這也讓企業(yè)財報有了更多超出預(yù)期的空間，為股價帶來正面反饋。

Robert Pavlik在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，“短期來看，我對美股的看法仍很謹慎，有幾個因素可能影響美股的走勢。首先，美股今年已經(jīng)上漲超過20%，目前處于高位，然后是美國總統(tǒng)大選。此外，投資者也在質(zhì)疑美聯(lián)儲的下一步行動以及可能在何時采取行動。盡管通脹已經(jīng)較一年前明顯放緩，但仍高于美聯(lián)儲的目標水平。”

Pavlik補充道：“現(xiàn)在是10月份，從歷史上看，這通常是美股波動較大的月份。不過需要指出的是，我并不認為以上這些以因素中的任何一個會對美股產(chǎn)生長期負面的影響，但可能對美股造成一些短期的拋售壓力。因此，為了應(yīng)對可能出現(xiàn)的拋售，我已經(jīng)削減了投資組合中已經(jīng)上漲過快的頭寸。持有現(xiàn)金能夠幫助我們抵御市場的下跌，同時抓住可能出現(xiàn)的機會。”

以史為鑒：1950年以來的美股牛市平均持續(xù)約5年，第三年回報出現(xiàn)分化

如果把時間軸拉長，美股過往牛市中第三年的表現(xiàn)如何呢？

獨立財務(wù)顧問投資和商業(yè)解決方案提供商LPL Financial首席技術(shù)策略師Adam Turnquist表示，自1950年以來，不算當下的牛市，過往的11輪牛市平均持續(xù)61個月（約5年）。這表明，當前的美股牛市可能還有繼續(xù)上漲的空間。

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行情數(shù)據(jù)顯示，在自2022年10月12日以來開啟的本輪牛市中，標普500指數(shù)在第一年的累計漲幅為22%，為1974年的所有牛市中第三低。不過，第二年的漲幅為34%，為1974年所有牛市中最高，過去50年的所有牛市第二年中位數(shù)漲幅僅為11.5%。

從下圖可以看出，在這11輪美股牛市中，第三年的回報出現(xiàn)明顯的分化，僅有五輪牛市的第三年回報為正，有兩輪牛市在第三年經(jīng)歷了較大的回調(diào)，剩余的四輪牛市到了第三年直接跌入熊市。美國研究機構(gòu)CFRA Research指出，所有這11輪持續(xù)兩年的美股牛市在隨后的12個月中經(jīng)歷了至少一次5%或以上的大跌。

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獨立投資顧問機構(gòu)CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall認為，隨著牛市進入第三年，目前美國股市，尤其是大盤股的高估值“令人擔憂”。標普500指數(shù)目前的市盈率為25倍，為二戰(zhàn)以來美股牛市第二年的最高估值水平。據(jù)CFRA Research的數(shù)據(jù)，這一水平也比過去50年以來的所有牛市第二年的市盈率中位數(shù)高出48%。

“在牛市的第三年，市盈率通常會下降，因為每股收益的增長往往會加速，證實牛市早期價格大幅上漲所隱含的樂觀情緒。”Stovall指出。

嘉信理財在10月14日的報告中提到，目前，近80%的標普500指數(shù)成份股股價高于200日均線，行業(yè)參與度在過去一年中顯著增加，貨幣環(huán)境對股市更加有利。該機構(gòu)指出，“這并不是說美股牛市的第三年將沒有波動。由于估值看起來相當高，投資者情緒（特別是行為指標）處于泡沫的一端，面對任何負面催化，美股市場可能更容易受到回調(diào)的影響。”

高盛將標普500指數(shù)年底目標點位上調(diào)至6000點

但在部分投行看來，美股接下來依然有較大的上行空間。

10月4日，高盛將標普500指數(shù)年底的目標點位上調(diào)至6000點，這意味著在15日的收盤價上，該指數(shù)還有約3%的上漲空間。同時，高盛還將未來一年的目標點位上調(diào)至6300點。不過，該行首席股票策略師David Kostin指出，已經(jīng)很高的估值可能會限制該指數(shù)在2025年的上行空間。

金融服務(wù)提供商BMO Capital Markets首席投資策略師Brian Belski在9月的一份報告中寫道：“我們?nèi)詫κ袌龅膹妱派蠞q感到意外。”Belski將標普500指數(shù)的年終目標位從之前的5600點上調(diào)至6100點。

LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示，預(yù)計明年美股企業(yè)盈利將會增長。AI革命也為市場帶來了新的強勁回報。

Robert Pavlik告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，他預(yù)計今年美股將會有一個不錯的收尾，市場的反彈也將延續(xù)到2025年。

“我們已經(jīng)將標普500指數(shù)2024年年底的目標點位上調(diào)至6000點。不過，我的觀點是基于這樣一種前提，即三季度的企業(yè)盈利好于預(yù)期，并提供良好的前瞻性指引。同時，我們認為，美聯(lián)儲將繼續(xù)降息，進一步利好美股。”

針對明年的美股走勢判斷，Pavlik對記者稱，“我們對標普500指數(shù)2025年年底的目標點位是6850點，也就是說明年預(yù)計將再漲14%。不過，考慮到制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的放緩以及房地產(chǎn)市場的持續(xù)疲軟，我預(yù)計明年美股的波動將加大。盡管美聯(lián)儲采取了寬松措施，但明年年中市場對經(jīng)濟衰退的擔憂可能仍會加劇，這是因為降息的效果需要很長時間才能傳遞到消費者端。”

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