每經(jīng)記者 閆峰峰    每經(jīng)編輯 易啟江    

中財期貨席位今年因重倉做多黃金期貨大賺而聲名鵲起。如今，中財期貨席位又重倉做多PVC，近幾個月，中財期貨席位始終位居PVC期貨多頭持倉榜“榜一大哥”位置。

而中財期貨席位的PVC多單可能和中財期貨的實控人邊錫明有千絲萬縷的聯(lián)系。不過，相較于黃金的不斷創(chuàng)新高，PVC期貨則弱許多。PVC指數(shù)從5月份的高點6672點，最低跌至近期的5182點，最大跌幅達22%。

那么，中財期貨席位上的PVC多單究竟是誰所為？其盈虧怎樣？未來PVC行情面臨哪些變數(shù)？對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）就此展開了調(diào)查。

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中財期貨席位

持有巨量PVC多單

誰是背后主力？

說到中財期貨，可能很多人并不熟悉，但如果說到中財期貨的實際控制人邊錫明，做投資的朋友可能就耳熟能詳了。邊錫明在今年上半年因重倉做多黃金大賺而聲名鵲起。

中財期貨席位重倉做多的黃金期貨，今年以來漲幅已經(jīng)超過25%，近期也是創(chuàng)出了歷史新高，其在黃金期貨上收益頗豐。據(jù)財聯(lián)社此前報道，一名知情人士對財聯(lián)社稱，“中財期貨席位在上一輪黃金白銀的大漲中獲利或遠超50億元，甚至可能達到100億元以上”，“此次邊錫明操盤的黃金期貨，部分員工也參與了投資”。對于該報道，中財期貨和邊錫明一方未公開否認。

實際上，中財期貨席位不僅重倉做多了黃金期貨，也重倉做多了PVC期貨。同花順、東方財富等數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，中財期貨席位上的黃金多頭持倉量為3.2萬手，位居上期所黃金期貨多頭持倉榜第一；中財期貨席位上的PVC多頭持倉量為13.23萬手，也位居大商所PVC期貨多頭持倉榜第一。

那么，中財期貨席位上的PVC巨量多單，到底誰是背后主力呢？每經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中財期貨席位的PVC多單，不排除與中財期貨的董事長邊錫明也有關(guān)聯(lián)。

一方面，中財期貨是邊錫明控股的中財招商投資集團旗下的公司；另一方面，邊錫明控股的中財招商投資集團的業(yè)務涉及管道、型材和房地產(chǎn)，而管道、型材和房地產(chǎn)行業(yè)則是PVC產(chǎn)業(yè)鏈的下游行業(yè)。

據(jù)中財招商投資集團官網(wǎng)介紹，中財管道是中財集團化學建材業(yè)的重點產(chǎn)業(yè)，在全國各地擁有12大管道生產(chǎn)基地，年生產(chǎn)能力逾200萬噸，年銷量近200億元。中財型材是中財招商投資集團下轄的重點事業(yè)板塊之一，公司主營產(chǎn)品為PVC共擠高抗紫外線型材、真彩彩色型材、覆膜型材、尊享高端型材、中財門窗系統(tǒng)等11大系列、300余個規(guī)格門窗用型材產(chǎn)品。中財集團型材年生產(chǎn)能力達50萬噸。

從中財招商投資集團官網(wǎng)的介紹可以看出，中財招商投資集團共有逾250萬噸的管道和型材產(chǎn)能。而PVC是管道和型材的重要原材料之一，這意味著邊錫明控股的中財招商投資集團是PVC期貨天然的多方，有在期貨市場上買入PVC期貨以鎖定原材料成本的需求，這也就是業(yè)內(nèi)所謂的買入套期保值。

那么，中財招商投資集團系公司是否是中財期貨席位上的PVC多單主力呢？對此，每經(jīng)記者向中財招商投資集團發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

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PVC多頭5月高位加倉

中財期貨最新周報唱空 

不過，相較于今年在黃金期貨上的大賺，中財期貨席位在PVC期貨上的表現(xiàn)，則明顯遜色很多。今年以來，中財期貨席位不論是在PVC的多單持倉量還是凈多單數(shù)量上，始終位于各期貨公司中的第一名。但是，今年P(guān)VC期貨指數(shù)較年初點位的跌幅一度超過10%，從年初PVC指數(shù)點位以及中財期貨席位的PVC多單持倉量來估算，中財期貨席位在PVC期貨上的虧損額最多可能有數(shù)億元。

▲數(shù)據(jù)來源：iFinD 每日經(jīng)濟新聞記者整理

每經(jīng)記者整理了中財期貨席位今年以來的PVC期貨持倉量和PVC指數(shù)走勢，發(fā)現(xiàn)在今年5月下旬時，中財期貨席位上的PVC多單量有明顯增多，在整個6月份，中財期貨席位上的PVC多單量大多在16萬手以上（每手為5噸）。

而PVC指數(shù)在5月24日見到年內(nèi)高點之后，便開始震蕩下行，PVC指數(shù)在5月底處于年內(nèi)的頂部區(qū)域。但中財期貨的PVC多單量也正是在5月底開始迅速增加，中財期貨席位的PVC多單很有可能加倉在了年內(nèi)的頂部區(qū)域。

6月份，大商所PVC指數(shù)下跌了7.67%，如果以16萬手的多單持倉量、5月份PVC指數(shù)的收盤價6579點來估算，中財期貨席位上的PVC多單在6月份的虧損額估計在4億元左右。

在接下來的7、8月份，PVC指數(shù)分別下跌了5.28%、2.86%，這意味著在7月、8月，中財期貨席位的PVC多單延續(xù)了虧損狀態(tài)。但中財期貨席位的PVC多單量在7月、8月總體呈現(xiàn)減少趨勢。中財期貨席位PVC的多單持倉量從7月1日的15.86萬手減少至 8月30日的13.02萬手。

不過，9月以來，中財期貨席位的PVC多單持倉量停止了減少的步伐，反而有小幅增加，從9月2日的12.93萬手增加至10月17日的13.23萬手。

值得注意的是，雖然中財期貨席位在PVC上有大量多單，但中財期貨在10月11日的PVC周報里，卻表達了中線偏空的觀點。中財期貨的研報顯示，在宏觀熱度開始消退后，產(chǎn)業(yè)層面又回歸到此前的偏弱局面，內(nèi)需出口乏力，主動去庫周期仍在進行，PVC后市或偏弱。

對于中財期貨席位在相對高位建倉PVC的情況，一名期貨業(yè)內(nèi)人士向記者表示，如果中財期貨席位上的PVC多單是出于投機目的，那么事后來看，其顯然在方向上判斷有誤；如果中財期貨席位上的PVC多單是出于買入套期保值目的，其是否套期保值成功，則需要結(jié)合該企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的交易情況綜合判斷。

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PVC多頭主力成“孤勇者”

上游廠商后市判斷存分歧 

從10月17日的PVC期貨持倉數(shù)據(jù)可以看出，在凈多頭榜上，榜一的中財期貨席位PVC凈多頭持倉量為11.55萬手，明顯要多于其他期貨公司席位的凈多頭量，比凈多頭龍虎榜第2~6名的凈多頭持倉量之和還多。

而在PVC期貨凈空頭榜上，持倉分布則沒那么集中。PVC凈空頭龍虎榜榜一的國泰君安席位凈空單為8.2萬手，銀河期貨席位的凈空單為5.85萬手。從PVC的持倉情況來看，中財期貨席位頗有PVC多頭上的“孤勇者”的味道。

PVC生產(chǎn)企業(yè)是PVC天然的空方，有在期貨市場賣出套期保值的需求，因此有可能是中財期貨席位PVC多頭的對手方。而國內(nèi)生產(chǎn)PVC的上市公司有新疆天業(yè)、中泰化學、北元集團、君正集團、英力特等公司。不過，新疆天業(yè)、中泰化學、英力特的2023年財報顯示，在2023年度均有不同程度的虧損。2024年上半年，中泰化學和英力特依舊處于虧損狀態(tài)。

對于PVC當前的盈虧狀態(tài)，記者以投資者身份撥打了北元集團的聯(lián)系電話。北元集團相關(guān)人士表示，在當前PVC的價格水平下，公司生產(chǎn)PVC處于虧損狀態(tài)，且行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司也可能處于虧損狀態(tài)。

不過，即使當前生產(chǎn)PVC處于虧損狀態(tài)，北元集團該人士表示，公司會在額度范圍內(nèi)，在合適的時機做套期保值，在這種狀態(tài)下做套期保值，其實相當于做了一個止虧動作。

對于PVC未來的供需格局，該人士判斷，PVC未來的供需矛盾難以改變，供大于求的狀態(tài)可能要持續(xù)一段時間。

同樣，記者以投資者身份撥打了英力特的聯(lián)系電話，英力特相關(guān)人士估計，在當前的PVC價格水平，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)公司都是虧損的。不過，當記者詢問公司是否會減產(chǎn)時，該人士表示，只要有邊際利潤，大多數(shù)廠商應該還會維持產(chǎn)量，除非PVC價格跌得非常厲害。英力特該人士表示，雖然現(xiàn)在已經(jīng)有一些政策上的利好，但行業(yè)的未來情況仍然不明朗。

新疆天業(yè)相關(guān)人士則相對樂觀，其表示，PVC價格很大程度上由行業(yè)周期決定，而PVC行業(yè)在周期底部已經(jīng)有一兩年時間，目前可能處于周期底部向上運行的過程中。

從PVC的終端需求來看，銀河期貨9月份的一篇研報指出， PVC終端需求主要用在房地產(chǎn)方面，2023年P(guān)VC下游管材管件消費占比33%、型材門窗占比14%、地板墻板等占比12%、電纜占比7%、薄膜占比10%；PVC需求與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)大，受政策預期強推動，從房地產(chǎn)新開工向竣工的傳導時間看，終端房地產(chǎn)對PVC的需求仍有一定拖累。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1~8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資69284億元，同比下降10.2%；1~8月份，新建商品房銷售面積60602萬平方米，同比下降18.0%；1~8月份房屋新開工面積49465萬平方米，同比下降22.5%；1~8月份房屋竣工面積33394萬平方米，同比下降23.6%。

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地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)

成PVC期貨行情“勝負手” 

9月18日以來，PVC指數(shù)有所上漲，從5182點一度漲至5978點。對于PVC價格的上漲，有分析稱或許和國慶假期前的利好政策有關(guān)。中信建投期貨PVC研報顯示，國慶假期前宏觀及利好地產(chǎn)政策頻出，預期修復下對前期悲觀情緒有所緩釋。

9月29日晚，中國人民銀行會同金融監(jiān)管總局出臺四項金融支持房地產(chǎn)政策，包括完善商業(yè)性個人住房貸款利率定價機制、優(yōu)化個人住房貸款最低首付款比例、優(yōu)化保障性住房再貸款、延長部分房地產(chǎn)金融政策期限。同時，市場利率定價自律機制發(fā)布倡議，明確各家商業(yè)銀行原則上應在2024年10月31日前對符合條件的存量房貸開展批量調(diào)整，將利率較高的存量房貸利率降至全國新發(fā)放房貸利率附近，讓借款人盡早獲益。

而國慶假期后，仍不乏房地產(chǎn)的利好消息。10月12日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。發(fā)布會上提出，將堅持嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量，積極研究出臺有利于房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的政策措施。

對于PVC價格上漲，PVC的生產(chǎn)廠家將明顯受益。新疆天業(yè)、北元集團等PVC生產(chǎn)企業(yè)相關(guān)人員向記者表示，PVC價格是影響公司業(yè)績情況的重要因素，如果PVC價格上漲，將對公司業(yè)績形成利好。

每經(jīng)記者復盤新疆天業(yè)、中泰化學、君正集團、英力特等公司的股價表現(xiàn)情況，發(fā)現(xiàn)其和PVC的價格走勢存在較強的相關(guān)性。

如PVC指數(shù)在2020年二季度至2021年三季度總體是向上趨勢，從2020年二季度末的6000點左右最高漲至13251點，而新疆天業(yè)、中泰化學、君正集團、英力特等公司的股價在此期間均有不俗的表現(xiàn)，新疆天業(yè)的股價最大漲幅接近200%，中泰化學的股價最大漲幅超過300%，君正集團的股價最大漲幅超過500%，英力特的股價最大漲幅超過150%，而上證指數(shù)的最大漲幅不到30%。

隨著PVC指數(shù)在2021年四季度初見頂，這些公司的股價自2021年四季度以來也總體表現(xiàn)弱勢，甚至新疆天業(yè)、中泰化學、英力特的股價一度跌破2020年的低點。

那么，這些PVC廠家未來能否再現(xiàn)過去的輝煌？中財期貨席位上的PVC多頭能否復制黃金期貨多頭的成功？PVC價格的表現(xiàn)和房地產(chǎn)行業(yè)的企穩(wěn)回升至關(guān)重要。

展望PVC后市，國泰君安期貨研報顯示，利好政策傳導至終端仍然需要時間，出口簽單也出現(xiàn)環(huán)比下降，因此，市場中期暫時為震蕩市。未來高產(chǎn)量、高庫存的結(jié)構(gòu)或仍持續(xù)，當庫存難以明顯去化或出現(xiàn)累庫，則價格將有回落可能。

佛山金控期貨研報顯示，當前PVC庫存結(jié)束去庫，開始累庫，但總庫存仍低于去年同期；下游開工節(jié)后雖明顯回升，但仍處于近幾年同期偏低位置。PVC供需暫無明顯矛盾，基本面缺乏驅(qū)動，預計價格主要跟隨宏觀波動，重點關(guān)注宏觀利好政策的持續(xù)性。

記者|閆峰峰

編輯|易啟江

視覺|鄒利

排版|易啟江

封面圖片來源：每經(jīng)制圖