每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

上周，國(guó)內(nèi)利好政策頻出，對(duì)金融市場(chǎng)持續(xù)提振，無(wú)論是互換便利工具的正式官宣實(shí)施，還是貨幣政策的持續(xù)寬松預(yù)期等，都進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心。從債市的表現(xiàn)來(lái)看，并沒(méi)有因股市的活躍而失去吸引力，純債基金中很多周內(nèi)漲幅環(huán)比提升明顯。有分析指出，目前債市的投資前景不能簡(jiǎn)單通過(guò)股債“蹺蹺板效應(yīng)”來(lái)評(píng)判，持續(xù)的貨幣寬松環(huán)境仍將助力債市平穩(wěn)向好發(fā)展。

債基收益率未見頹勢(shì)，漲幅普遍擴(kuò)大

上周（10.14-10.20），A股市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，較此前一周的深度回調(diào)來(lái)看又一次出現(xiàn)反彈，尤其是后半周的走勢(shì)比較亢奮，成交額也出現(xiàn)了放大。在此背景之下，債市反而沒(méi)有像之前呈現(xiàn)出的股債“蹺蹺板效應(yīng)”那般明顯，很多基金也出現(xiàn)了上漲。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，以純債基金為例，上周的中長(zhǎng)期純債基金凈值平均周漲幅達(dá)到了0.2182%，較前一周的0.0612%明顯擴(kuò)大；短債基金的周平均凈值漲幅達(dá)到0.2002%，比前一周的-0.0327%更加強(qiáng)勁。

單個(gè)基金來(lái)看，大摩純債穩(wěn)定增利C上周實(shí)現(xiàn)1.2573%的收益率，位列所有純債基金單周收益率排行第一。而有關(guān)債市的投資判斷來(lái)看，越來(lái)越多與股市負(fù)相關(guān)的看法開始進(jìn)行修正，體現(xiàn)為權(quán)益市場(chǎng)的上漲并非會(huì)對(duì)固收領(lǐng)域的資金形成明顯的“抽水效應(yīng)”。

對(duì)此，有分析指出，政策的持續(xù)發(fā)力，讓外界對(duì)于下一階段國(guó)內(nèi)貨幣政策的走向有了預(yù)期，而持續(xù)寬松的預(yù)期恰恰對(duì)債市形成了托底。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2024金融街論壇年會(huì)上公開表示，9月27日已下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況，擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)；下調(diào)公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率0.2個(gè)百分點(diǎn)；中期借貸便利利率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，從2.3%下降到2%。

相關(guān)表述直擊未來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策走向，也給債市的投資注入更多信心。體現(xiàn)在現(xiàn)券的收益率來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的波動(dòng)跡象，上周債市收益率小幅下行，其中7年期及以下期限國(guó)債現(xiàn)券收益率下行幅度稍大，而20年期、30年期等超長(zhǎng)端收益率則基本橫盤。

政策持續(xù)發(fā)力，中短債投資機(jī)遇開始顯現(xiàn)

不僅在投資端的資金充裕，在央行的公開市場(chǎng)運(yùn)作方面，上周共計(jì)凈回籠1647億元。從DR001、DR007等關(guān)鍵期限加權(quán)成交價(jià)格看上周資金價(jià)格有所下行總體依然處于寬松區(qū)間。

對(duì)此，債市下一步應(yīng)該如何看待，對(duì)于資金的配置又有哪些方向需要關(guān)注？

金源期貨研報(bào)分析指出，資金面寬松加經(jīng)濟(jì)基本面疲軟依然是短期債市主要利多因素，但是當(dāng)前市場(chǎng)更關(guān)注未來(lái)政策刺激力度，因此即使上周公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟債市收益率下行幅度也相對(duì)有限，反而是政策的超預(yù)期及不及預(yù)期更能左右市場(chǎng)走向。

在其看來(lái)，長(zhǎng)債及超長(zhǎng)債依然蘊(yùn)含著相當(dāng)大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但中短債尤其是中短信用債如能調(diào)整至10月8、9日水平，對(duì)比當(dāng)前極低的政策利率及銀行存款利率則有一定投資價(jià)值。因此策略方面建議等待債市第二輪調(diào)整后配置部分中短期高收益率信用債。

諾安基金分析指出，今年前三季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)已公布，國(guó)內(nèi)基本面依然處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，PPI、M1等重要指標(biāo)的最新變化尤其值得留意。而高層近日明確表態(tài)：“最大程度發(fā)揮政策效應(yīng)”“持續(xù)提振市場(chǎng)信心、改善社會(huì)預(yù)期”“有力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、金融高質(zhì)量發(fā)展”，國(guó)慶以來(lái)各部委陸續(xù)推出一系列重磅政策，其對(duì)于完成年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的促進(jìn)效果需要持續(xù)關(guān)注驗(yàn)證。

對(duì)債市而言，前期調(diào)整更多由于“股債蹺蹺板”效應(yīng)驟升，固收類產(chǎn)品贖回潮負(fù)反饋的影響，基本面與政策面因素本身并無(wú)大礙。國(guó)慶假期之后，無(wú)論股債投資者都相對(duì)回歸理性，債市遭受情緒與資金擾動(dòng)的負(fù)面影響逐漸消散。當(dāng)前可維持組合久期與杠桿，后續(xù)則需重點(diǎn)關(guān)注增量財(cái)政政策的實(shí)際落地情況，以及經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的邊際修復(fù)程度，擇機(jī)進(jìn)行操作。

說(shuō)明：上周各類型債券基金頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì) 來(lái)源：Wind