受經(jīng)濟預期改善及利好政策出臺影響，節(jié)前A股迎來一輪快速上漲，隨后A股重回震蕩調(diào)整狀態(tài)。

對此，中信建投首席策略官陳果在招商基金舉辦的《首席連線：A股“信心重估”行情展望》路演中表示：當前政策對資本市場的支持力度是前所未有的，本輪行情持續(xù)的長度有可能超越大多數(shù)投資者預期。目前市場正處于“信心重估”行情的第二階段，應該“漲不躁，跌不餒”，可以逢低去關注一些優(yōu)質(zhì)的公司，或者優(yōu)質(zhì)的指數(shù)產(chǎn)品。

從資金流向來看，首批上市的A500指數(shù)ETF受到市場較高關注。數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，A500指數(shù)ETF(560610)獲資金連續(xù)7日凈流入，累計超10.7億，最新規(guī)模超30億創(chuàng)上市以來新高。

【路演核心觀點】

1、目前市場正處于“信心重估”行情的第二階段，應該“漲不躁，跌不餒”，可以逢低去關注一些優(yōu)質(zhì)的公司，或者優(yōu)質(zhì)的指數(shù)產(chǎn)品。

2、當前政策對資本市場的支持力度是前所未有的，本輪行情持續(xù)的長度有可能超越大多數(shù)投資者預期。

3、“信心重估”不僅僅由情緒驅動，而是由很多實際內(nèi)核驅動，包括夯實資產(chǎn)價格，提升股東回報，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等。

4、A500指數(shù)的架構設計有很強的邏輯性，力求尋找一個“優(yōu)化點”：金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟相關的產(chǎn)業(yè)權重不會過高，也不過多反映不確定性更多、波動率更高的科技板塊。

5、如果不確定未來新興經(jīng)濟的增長點在哪里，或者不確定什么單一行業(yè)最占優(yōu)，就可以考慮通過A500指數(shù)均衡布局。

6、中國經(jīng)濟在經(jīng)歷修復后將趨于平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)結構轉型和升級將持續(xù)帶來新的投資機會。

【路演實錄精華】

1、近期市場波動較大，您認為目前市場處于哪個階段？對于短期劇烈波動有何看法？

這一輪的“信心重估”行情，可以大致分為三個階段，第一段是預期的快速改善；第二階段是“攻堅克難”，需要去處理整個資產(chǎn)負債表的問題，過程相對來說并不是那么容易，市場也比較容易產(chǎn)生分歧認；第三階段是更加明顯指數(shù)性行情。

目前我們還是處在第二段之中。在這個階段，指數(shù)可能不會很快突破前期的高點，但它不是一個估值的高點，也不是盈利的高點。

當前應該保持耐心，漲不躁，跌不餒。目前市場是比較活躍的震蕩，不是死氣沉沉的震蕩，其中也有不少機會，可以逢低去關注一些優(yōu)質(zhì)的公司，或者優(yōu)質(zhì)的指數(shù)產(chǎn)品，是比較好的策略。

2、我們關注到您提到過A股有一個“信心重估”的過程，您認為“信心重估”的邏輯或基礎是什么？

從政策的部署的角度，出現(xiàn)了較為明確的積極信號。

第一，積極應對債務周期，這對于就是相關企業(yè)和居民也會有改善；

第二，對支持消費的力度和嘗試在持續(xù)擴大，包括汽車家電的以舊換新、地方的消費券等舉措；

第三，特別重視新質(zhì)生產(chǎn)力培育產(chǎn)業(yè)的升級，重視信息產(chǎn)業(yè)等新基建的布局；

第四，重視資產(chǎn)價格，包括對房地產(chǎn)和股票市場進行了一系列部署，這些部署我認為是“治標治本”的，比如強化上市公司重視股東回報，強制提升分紅率，討論建立平準基金，以及鼓勵中長期資金入市，對資本市場的支持力度是前所未有的。

隨著整套政策組合拳的持續(xù)推進，我認為是有理由讓市場從之前極度悲觀的情緒中慢慢修復，不僅僅由情緒驅動，而是由很多實際內(nèi)核驅動，包括夯實資產(chǎn)價格，提升股東回報，推動新質(zhì)生產(chǎn)力等。這些都是“信心重估”的重要基礎。

3、在當前市場波動比較大的情況下，對投資者有什么建議？

投資中需要注意“三要三不要”。

三不要：不要盲目追漲，不要不加選擇地去投資一些資產(chǎn)，不要輕易加杠桿。

三要：要用不影響日常生活的閑錢來投資，要有自己的能力圈，如果沒有很明顯的能力圈，就要選擇合適的指數(shù)來投資。

4、說到選擇合適的指數(shù)，近期A500指數(shù)熱度頗高。如何看待A500指數(shù)的配置價值？

A500指數(shù)是非常值得關注的指數(shù)。它的架構設計有很強的邏輯性，力求尋找一個“優(yōu)化點”。金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟相關的產(chǎn)業(yè)權重不會過高，也不過多反映不確定性更多、波動率更高的科技板塊。反過來說，既包含了傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，也包括早期的新興產(chǎn)業(yè)，中小盤的指數(shù)中才能看到的一些公司，科技、醫(yī)藥、制造、消費等領域比較均衡。

對投資者來說，如果不確定未來新興經(jīng)濟的增長點在哪里，或者不確定什么單一行業(yè)最占優(yōu)，就可以考慮通過A500指數(shù)均衡布局。

5、和滬深300、中證500，以及A50、MSCIA50等常見指數(shù)相比，A500指數(shù)有何不同？

A500指數(shù)和滬深300、中證500指數(shù)的構成都不一樣，其成分股中，有200多家是大市值公司，還有200多家在中小盤里面做到了一定的下沉，因此可能更具彈性。

而和A50、MSCIA50相比，A500能覆蓋到中盤、中小盤的新興成長股，這是MSCI50、A50所不具備的。當然這些指數(shù)都不錯，但如果有一些產(chǎn)業(yè)變革的機會，A500指數(shù)的代表性會更好。

6、如何看待A500指數(shù)的配置價值？

短期來看，如果周期復蘇，中證500指數(shù)可能會更有彈性；如果市場偏保守或防御，滬深300可能更優(yōu)。但如果沒有特別強的把握去判斷行業(yè)或者經(jīng)濟周期，就可以考慮行業(yè)更均衡的A500指數(shù)。

中期角度，雖然傳統(tǒng)行業(yè)可能會有所改善，但新興行業(yè)將帶來更多機會，比如制造業(yè)、科技、服務業(yè)和消費等領域。在這種情況下，中證A500指數(shù)可能表現(xiàn)得更好，因為它更能反映這些領域的增長潛力。中國經(jīng)濟在經(jīng)歷修復后將趨于平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)結構轉型和升級將持續(xù)帶來新的投資機會。

7、在信心重估、資產(chǎn)價格重估的大背景下，您對A股后市有何展望？

短期來看，首先還是要關注政策的鋪開，這個過程中市場對經(jīng)濟恢復的信心可能會慢慢上升。然后再去看經(jīng)濟基本面的改善情況，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利情況來驗證。那么明年的二季報、三季報窗口期，是企業(yè)盈利驗證的重要觀察窗口。當市場的預期得到確認之后，市場還會繼續(xù)向后展望，看是否有一些結構性的機會，包括新興產(chǎn)業(yè)、結構升級的一些機會是否還會持續(xù)展開。

所以很多投資者擔心行情是不是有可能快速走完，我覺得未必，本輪行情持續(xù)的長度是有可能超越大多數(shù)投資者預期的。我們對于經(jīng)濟的看法，從政策來是非常系統(tǒng)性的、深謀遠慮的，因此本輪行情演繹或超越多數(shù)人的預期。

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