每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 彭水萍

今日，易方達(dá)張坤管理的多只基金披露了三季報(bào)，記者注意到，張坤在三季度進(jìn)行了一些持倉上的調(diào)整，比如易方達(dá)藍(lán)籌精選，減持了騰訊控股，同時(shí)，阿里巴巴、百勝中國新進(jìn)前十大。

此外，張坤在三季報(bào)中談及對于目前市場的一些看法，他指出：“一些消費(fèi)龍頭的股息率水平，已經(jīng)處于全市場靠前的水平，超過相當(dāng)數(shù)量的紅利指數(shù)成分公司。”

此外，張坤還認(rèn)為，“科技和消費(fèi)龍頭企業(yè)會走出目前階段性的增長困境，重新進(jìn)入成長期。”

減持騰訊控股

先看張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，三季度份額被贖回超10億份，同時(shí)有4.6億份的申購，但整體還是處于凈贖回的狀態(tài)。這使得基金份額從期初的232.56億份降至期末的226.85億份。

重倉股方面，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合三季度減持了騰訊控股、美團(tuán)-W等個(gè)股，同時(shí)有兩只重倉股發(fā)生比較明顯的變化，其中阿里巴巴、百勝中國新進(jìn)前十大，香港交易所、新秀麗退出前十大。

再看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，三季度同樣出現(xiàn)凈贖回，份額小幅縮水，從期初的29.57億份降至期末的29.07億份。

重倉股方面，三季度同樣減持了騰訊控股，還減持了阿里巴巴-W，此外，美團(tuán)-W新進(jìn)前十大，華住集團(tuán)-S退出前十大。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有基金三季度同樣減持騰訊控股、美團(tuán)-W，有兩只個(gè)股新進(jìn)前十大，分別為阿里巴巴-W和山西汾酒，退出前十大的是香港交易所、新秀麗。

最后來看易方達(dá)亞洲精選股票，三季度減持了騰訊控股、阿里巴巴-W、臺積電等多只個(gè)股，其他個(gè)股方面，SK hynix新進(jìn)前十大，阿斯麥退出前十大。

科技和消費(fèi)龍頭企業(yè)有望重新進(jìn)入成長期

除了持倉的變化，張坤在三季度中又談到了對于投資的一些看法。

張坤表示，“傳統(tǒng)意義上，投資者多用‘成長思維’和‘邊際變化’去看待科技或消費(fèi)行業(yè)的龍頭公司，一旦出現(xiàn)盈利增長放緩或下滑，會條件反射式地產(chǎn)生焦慮和恐慌情緒。” 

“事實(shí)上，考慮這些公司過去通常享有估值溢價(jià)，即預(yù)期內(nèi)的超額增長，這種反應(yīng)有一定合理性。同時(shí)，在看待紅利類公司時(shí)，投資者多用‘價(jià)值思維’和‘絕對價(jià)值’去看待，考慮這些公司在過去的估值折價(jià)，大家對周期性的盈利波動通常是可以接受的。” 

“然而，經(jīng)歷了三年多反向的股價(jià)變化后，我們發(fā)現(xiàn)一些消費(fèi)龍頭的股息率水平，已經(jīng)處于全市場靠前的水平，超過相當(dāng)數(shù)量的紅利指數(shù)成分公司。”

“在這種情況下，投資者在分析這些公司時(shí)會多一些比較的維度，即和紅利指數(shù)成分股互相比較自由現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力、資產(chǎn)負(fù)債狀況以及管理層分紅的意愿等，在這些維度上，我們認(rèn)為這些消費(fèi)龍頭甚至也高于很多紅利類公司。”

張坤還指出，“如果綜合考慮股東回報(bào)——回購和分紅，目前一些科技龍頭和消費(fèi)龍頭的股東回報(bào)水平，不論絕對還是相對水平都是很高的。我們也十分欣喜地看到，越來越多的公司治理水平持續(xù)提升，也更加堅(jiān)定地表達(dá)了持續(xù)回報(bào)股東的決心。” 

“如果未來股價(jià)保持平穩(wěn)，我們甚至有望看到某些龍頭公司8到10年后總股數(shù)減半，這對長期持有的股東意味著不額外花錢就讓自己的持股比例翻倍。雖然股價(jià)在季末有所上漲，但股東回報(bào)率依然在歷史最高水平的附近，再考慮較低的30年國債收益率，兩者的差值無疑也在較高水平附近。”

此外，張坤認(rèn)為，“9月底出臺的一系列政策，有望使經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，并打破市場對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)悲觀預(yù)期，也將打破對企業(yè)盈利持續(xù)下修的預(yù)期。” 

張坤總結(jié)稱，“總之，只要相信10年后老百姓的生活水平會比現(xiàn)在更好，科技和消費(fèi)龍頭企業(yè)會走出目前階段性的增長困境，重新進(jìn)入成長期。在目前的環(huán)境下，市場先生罕見地報(bào)出了價(jià)格，讓投資者可以用便宜的價(jià)格買到優(yōu)秀的公司股權(quán)。”

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝