每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

近日，主營半導(dǎo)體檢測(cè)分析的勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡稱勝科納米）更新招股材料，繼續(xù)闖關(guān)科創(chuàng)板IPO。相比2023年，勝科納米此次擬募集資金額有所降低，且取消了補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，勝科納米2019年—2022年進(jìn)行了多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，投后估值由2.2億元增長到30億元，在此期間，公司存在估值短期內(nèi)大幅提升的情形。此外，在交易所追問下，公司部分股東確認(rèn)構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，由此新增持股5%以上股東，并作出了股份鎖定及減持意向的承諾。

圖片來源：招股說明書（申報(bào)稿）截圖

取消補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目

近年來，擬上市企業(yè)在申報(bào)IPO前進(jìn)行大額分紅再募資補(bǔ)流的現(xiàn)象令人頗為詬病。而2022年、2023年進(jìn)行過分紅的勝科納米，在今年更新的招股說明書（申報(bào)稿）中刪除了“補(bǔ)充流動(dòng)資金”的募投項(xiàng)目。

2022年、2023年，勝科納米分別現(xiàn)金分紅7500萬元、3800萬元，合計(jì)1.13億元；而2021年—2023年，勝科納米分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2750.34萬元、6558.59萬元和9853.85萬元，合計(jì)約1.92億元。現(xiàn)金分紅占近3年歸母凈利潤的比例約59%。

圖片來源：招股說明書（申報(bào)稿）截圖

值得一提的是，部分勝科納米分紅款的重要用途之一是用于實(shí)際控制人李曉旻償還債務(wù)。此前公司進(jìn)行外部融資時(shí)，李曉旻因與外部投資人同步增資以進(jìn)行反稀釋等操作，存在從部分外部投資人及金融機(jī)構(gòu)處取得借款的情況。對(duì)于上述借款，李曉旻已償還部分本息，而資金來源主要包括現(xiàn)金分紅款、投資人提供的借款等。

截至2024年8月31日，李曉旻尚未到期的負(fù)債合同金額總計(jì)為9405萬元，應(yīng)付利息金額合計(jì)為754.40萬元。就上述待償還債務(wù)，勝科納米表示，李曉旻未來擬通過多種方式籌措資金，相關(guān)還款資金預(yù)計(jì)能夠覆蓋其還款計(jì)劃。

勝科納米2023年申報(bào)IPO時(shí)，擬募集資金3.47億元，其中5000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2024年更新的招股說明書（申報(bào)稿）顯示，公司已取消“補(bǔ)充流動(dòng)資金”項(xiàng)目，募集資金“縮水”為2.97億元。

對(duì)此，勝科納米解釋，雖然未來公司存在新增營運(yùn)資金、項(xiàng)目建設(shè)以及現(xiàn)金分紅等需求，但公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量情況良好，2023年全年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到2.39億元，且公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，自主造血能力較強(qiáng)。此外，公司償債能力指標(biāo)較好、商業(yè)信用情況優(yōu)良，擁有一定未使用的授信額度，具備一定的債務(wù)融資能力。

在招股說明書（申報(bào)稿）中，勝科納米將“融資渠道較窄、資金實(shí)力不足”作為競爭劣勢(shì)進(jìn)行介紹，公司表示其目前處于快速成長階段，需進(jìn)一步拓寬融資渠道、提升資金實(shí)力，實(shí)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)室規(guī)模擴(kuò)張，為公司發(fā)展提供保障。

為何出現(xiàn)短時(shí)期估值大幅提升情形

從2019年進(jìn)行A+輪融資開始，勝科納米進(jìn)行了多次股權(quán)變動(dòng)，至2022年6月的Pre-IPO 輪投資后，公司投后估值由2.20億元增長到30億元，提高了13倍。記者注意到，在此期間，公司估值存在短期大幅提升、同一或相近時(shí)期估值差異較大的情形。

2020年4月，李曉旻、蘇州禾芯、豐年君和等受讓股份，對(duì)應(yīng)公司估值為3.20億元；同一時(shí)間，豐年君和等機(jī)構(gòu)增資，對(duì)應(yīng)投后估值5.03億元。

對(duì)于上述差異，勝科納米表示，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方上海國盛古賢創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），發(fā)行人原股東因基金臨近到期，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求較為急切，在同期增資價(jià)格基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定折讓，即按照同期增資投前估值4.55億的約70%（3.20億元）確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

記者注意到，蘇州禾芯系公司員工及外部投資人共同出資的持股平臺(tái)。2019年8月，錢元清等13名外部投資人入股蘇州禾芯，半年后蘇州禾芯折價(jià)受讓公司股權(quán)。

圖片來源：勝科納米第二輪審核問詢回復(fù)截圖

今年10月28日，勝科納米郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪表示，錢元清等13名外部投資人系公司實(shí)際控制人李曉旻的朋友或投資機(jī)構(gòu)工作人員，基于對(duì)公司發(fā)展前景的認(rèn)可，希望投資公司；由于公司當(dāng)時(shí)未單獨(dú)搭建外部投資人持股平臺(tái)，為方便管理，統(tǒng)一安排該等外部投資人通過蘇州禾芯間接持有公司股權(quán)，且入股價(jià)格均系參考同期或前輪外部投資人入股價(jià)格確定，定價(jià)公允，不構(gòu)成股份支付，亦不存在向外部投資人構(gòu)成利益輸送的情況。

2021年2月，勝科納米進(jìn)行C輪融資，4家機(jī)構(gòu)參與增資，公司投后估值為10.73億元。而在4個(gè)月前的2020年10月，公司增資后的估值為7.72億。勝科納米解釋，盡管本次增資較前次融資間隔較短，但公司所面臨的行業(yè)及市場環(huán)境在兩次融資決策期間也發(fā)生了較大變化。

2021年12月，勝科納米進(jìn)行C+輪融資，7家機(jī)構(gòu)參與增資，公司投后估值為15.44億元；7個(gè)月后，2022年6月，勝科納米進(jìn)行Pre-IPO輪融資，2家機(jī)構(gòu)參與增資，公司投后估值為30億元，估值提高了近一倍。

勝科納米認(rèn)為，自C+輪投資結(jié)束至Pre-IPO輪融資開始期間，公司在南京、福建晉江等地新建實(shí)驗(yàn)室陸續(xù)投入運(yùn)營，同時(shí)蘇州總部中心也開始建設(shè)，公司還開拓了客戶B等大客戶，為未來業(yè)績?cè)鲩L奠定良好基礎(chǔ)；同時(shí)本輪融資系公司IPO前最后一輪融資，投資人的投資意愿較為強(qiáng)烈，也進(jìn)一步提升了公司的估值水平。

此外，在交易所追問下，公司部分股東確認(rèn)為一致行動(dòng)關(guān)系，由此增加了持股5%以上股東。

蘇納同合、同合智芯分別持有公司4.82%、0.30%的股份，其中同合智芯系在公司申報(bào)IPO前最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓（2022年12月）時(shí)入股。

蘇納同合的執(zhí)行事務(wù)合伙人納川投資、同合智芯的執(zhí)行事務(wù)合伙人同受王金鑫控制，但在公司首輪問詢函回復(fù)中，未認(rèn)定兩家機(jī)構(gòu)投資勝科納米事項(xiàng)構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，主要系兩家機(jī)構(gòu)投資決策互相獨(dú)立，代表不同利益主體等。

交易所在第二輪審核問詢函要求公司進(jìn)一步分析相關(guān)股東是否構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，蘇納同合、同合智芯自愿從嚴(yán)把握一致行動(dòng)關(guān)系認(rèn)定，確認(rèn)雙方在關(guān)于勝科納米有關(guān)事宜具有一致行動(dòng)關(guān)系，二者作為合計(jì)持股5%以上股東出具了《股份鎖定及減持意向的承諾函》。

為何承接第一大客戶較多虧損案件

勝科納米是一家半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室，主要為半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等專業(yè)、高效的檢測(cè)實(shí)驗(yàn)。2021年—2023年及2024年上半年（以下簡稱報(bào)告期），勝科納米分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元、2.87億元、3.94億元和1.85億元，收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

記者注意到，2021年—2023年，公司對(duì)第一大客戶（客戶A）的銷售金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他主要客戶，公司對(duì)其銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.27%、23.93%和32.93%，是公司收入增長的重要因素之一。

但是，公司承接了客戶A較多虧損案件。報(bào)告期內(nèi)，客戶A虧損案件收入分別為364.92萬元、562.35萬元、889.77萬元和549.53萬元，虧損案件收入占比分別為8.62%、8.19%、6.86%和12.21%。而2021年—2023年，公司整體虧損案件的收入占比在5%左右，低于同期客戶A虧損案件收入比例。事實(shí)上，公司承接的虧損案件對(duì)應(yīng)的主要客戶為客戶A，占各期全部虧損案件的比例分別為44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。

圖片來源：勝科納米第二輪審核問詢回復(fù)截圖

勝科納米回復(fù)記者表示，客戶A是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)，其業(yè)務(wù)需求量大，公司與客戶A 合作時(shí)間較長，綜合前述情況并基于加深與其合作關(guān)系的考量，公司對(duì)客戶A制定了相對(duì)優(yōu)惠的報(bào)價(jià)政策；部分案件公司投入了較多的人力和時(shí)間，成本金額較高，故出現(xiàn)負(fù)毛利的情形；部分案件所用設(shè)備受當(dāng)月承接案件數(shù)量影響存在產(chǎn)能利用率較低的情形，且主要承接客戶A的案件，分?jǐn)傊量蛻鬉的單位成本較高，因此出現(xiàn)負(fù)毛利的情形。

對(duì)于與客戶A的合作，勝科納米稱，客戶A對(duì)公司進(jìn)行委托檢測(cè)分析的需求具有必要性，客戶A對(duì)公司等第三方實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行委外檢測(cè)與其自建檢測(cè)分析能力形成有效互補(bǔ)；同時(shí)，考慮到客戶A長期對(duì)研發(fā)的高強(qiáng)度投入以及公司與其良好的合作關(guān)系，公司對(duì)其業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的可持續(xù)性。截至2024年8月31日，公司在手訂單中來自客戶A的金額合計(jì)為6517.22萬元，較上年同期相比增長15.96%。

文中機(jī)構(gòu)、公司簡稱對(duì)照

蘇州禾芯 指 蘇州禾芯企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）

國盛古賢 指 上海國盛古賢創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）

豐年君和 指 寧波梅山保稅港區(qū)豐年君和股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）

蘇納同合 指 蘇州工業(yè)園區(qū)蘇納同合納米技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）

同合智芯 指 蘇州同合智芯半導(dǎo)體合伙企業(yè)（有限合伙）

納川投資 指 蘇州納川投資管理有限公司

封面圖片來源：視覺中國