每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

10月31日，中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室公告，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年10月人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了5000億元買斷式逆回購操作。央行28日曾發(fā)布公告稱，決定即日起啟用公開市場(chǎng)買斷式逆回購操作工具。

買斷式逆回購操作對(duì)象為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場(chǎng)買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購標(biāo)的包括國(guó)債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

這也是今年以來繼臨時(shí)正逆回購、國(guó)債買賣，央行再次推出新工具。

圖片來源：央行網(wǎng)站

可增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動(dòng)性跨期調(diào)節(jié)能力

業(yè)內(nèi)專家分析，此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購，將覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動(dòng)性跨期調(diào)節(jié)能力，進(jìn)一步提升流動(dòng)性管理的精細(xì)化水平。

梳理央行現(xiàn)有流動(dòng)性投放工具，根據(jù)期限由短至長(zhǎng)，主要包括7天期公開市場(chǎng)逆回購操作，1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的國(guó)債買入和降準(zhǔn)，1個(gè)月到1年的中短期流動(dòng)性投放工具較為欠缺。

業(yè)內(nèi)專家分析，央行選擇此時(shí)推出新工具，預(yù)計(jì)可更好對(duì)沖年底前MLF的集中到期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期量，達(dá)到目前MLF余額的40%。再疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時(shí)銀行體系流動(dòng)性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青與東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳進(jìn)一步分析，本次啟用買斷式逆回購操作工具，一方面可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動(dòng)，有助于保持年末流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境；另一方面或意味著11月和12月將不再大額續(xù)作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩進(jìn)一步淡化；考慮到央行已恢復(fù)二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣，后期MLF調(diào)節(jié)中期市場(chǎng)流動(dòng)性的作用也會(huì)進(jìn)一步淡化，MLF余額或?qū)⒅鸩綔p少。

有望緩解質(zhì)押品凍結(jié)對(duì)金融機(jī)構(gòu)整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)壓力

此前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在金融街論壇上表示，預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25~0.5個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)專家分析，央行在此節(jié)點(diǎn)上推出買斷式逆回購操作，有利于更好對(duì)沖四季度MLF集中到期，更有能力維護(hù)年末流動(dòng)性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供良好的貨幣金融環(huán)境。

記者了解到，買斷式逆回購采用利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，工具定位為流動(dòng)性投放工具。此次推出的買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。這既能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車”行為，更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求程度；也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，而突顯該工具僅作為流動(dòng)性投放工具的定位。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，在操作方式上，質(zhì)押式逆回購操作工具為質(zhì)押式回購，SLF和MLF為質(zhì)押式借款，國(guó)債買入為債券買斷，降準(zhǔn)為銀行準(zhǔn)備金賬戶調(diào)整，買斷式回購的投放工具有所欠缺。央行此次設(shè)立的買斷式逆回購操作工具是對(duì)我國(guó)總量型流動(dòng)性投放工具操作方式的有益補(bǔ)充。

溫彬進(jìn)一步分析，買斷式逆回購操作工具的設(shè)立使得央行更有能力維護(hù)流動(dòng)性合理充裕、降低MLF余額水平，在為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持貨幣環(huán)境的同時(shí)也有效削弱了MLF利率的政策利率屬性。

業(yè)內(nèi)專家評(píng)價(jià)，央行操作工具更多元，有望帶動(dòng)全市場(chǎng)買斷式回購業(yè)務(wù)發(fā)展。我國(guó)貨幣市場(chǎng)的主流模式是質(zhì)押式回購，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無法繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)流通，出現(xiàn)違約等極端情形不利于保障資金融出方權(quán)益。更多海外投資者進(jìn)入我國(guó)債券市場(chǎng)后，他們更習(xí)慣國(guó)際上普遍采用的買斷式回購。央行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對(duì)市場(chǎng)發(fā)展買斷式回購業(yè)務(wù)形成示范作用，緩解質(zhì)押品凍結(jié)對(duì)金融機(jī)構(gòu)整體流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)壓力，持續(xù)提升銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、安全性和國(guó)際化水平。

封面圖片來源：601988.SH)\中國(guó)人民銀行 加息 降息 降準(zhǔn) 央行 人民幣中間價(jià) 中國(guó)央行 人民銀行 金融支持 人民幣匯率 貨幣政策 在岸人民幣 人民幣貶值 人民幣升值（每經(jīng)記者 彭斐 攝