每經(jīng)AI快訊，中國銀河11月04日發(fā)布研報(bào)，給予化工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

年初以來，Brent和WTI油價(jià)分別下降5.11%和3.01%。供給端，一方面，中東地區(qū)緊張局勢(shì)反復(fù)擾動(dòng)供應(yīng)端預(yù)期；另一方面，美國民主黨和共和黨對(duì)能源政策的主張存在較大差異，大選結(jié)果將影響美國遠(yuǎn)期石油供應(yīng)預(yù)期。此外，據(jù)路透社報(bào)道，OPEC+或?qū)⒃ㄓ?2月增產(chǎn)的計(jì)劃推遲。需求端，10月25日當(dāng)周，美國煉廠開工率為89.1%,環(huán)比回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。按照季節(jié)性規(guī)律，隨著冬季取暖油需求高峰的來臨，美國煉廠開工率趨于抬升。中短期來看，OPEC連續(xù)三個(gè)月下調(diào)全球石油需求預(yù)期，10月14日OPEC最新月度報(bào)告將2024年和2025年全球石油需求增速從203、174萬桶/日，分別下調(diào)至193、164萬桶/日。庫存端，10月25日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量42551萬桶，環(huán)比減少52萬桶，仍處于季節(jié)性累庫通道。我們認(rèn)為，在供給端不出現(xiàn)極端供應(yīng)中斷的情況下，近期原油供需預(yù)期仍偏弱，Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注后續(xù)OPEC+產(chǎn)量政策、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、地緣局勢(shì)演變等。

庫存轉(zhuǎn)化：本周原油、丙烷均負(fù)收益依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-16元/噸，年初至今為-25元/噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在-166元/噸，年初至今為-16元/噸。

價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)較弱，螢石、BDO等價(jià)格漲幅靠前在我們跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，本周有28個(gè)產(chǎn)品上漲、占比16.5%,85個(gè)產(chǎn)品下跌、占比50.0%,57個(gè)產(chǎn)品持平、占比33.5%。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有氫氟酸(浙江)、PBT(粘度1.0,華東)、環(huán)氧丙烷(華東)、丙烯酸(華東)、柴油(0#,山東地?zé)?、甲醇(華東)、丙烯腈(華東)、BDO(華東)、丙烯酸甲酯(華東)、正丁醇(華東)等。

價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)分化，環(huán)氧丙烷、SBS等價(jià)差漲幅靠前在我們跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，本周有64個(gè)價(jià)差上漲、占比49.29%,60個(gè)價(jià)差下跌、占比46.2%,6個(gè)價(jià)差持平、占比4.6%。本周價(jià)差漲幅居前的有尿素價(jià)差(氣頭)、順酐價(jià)差(丁烷)、PBT價(jià)差(PTA)、DOP價(jià)差(鄰二甲苯)、航煤價(jià)差(石油)、苯酐價(jià)差(鄰二甲苯)、三氯乙烯價(jià)差(電石)、乙二醇價(jià)差(石油)、四氯乙烯價(jià)差(電石)、PTA價(jià)差(對(duì)二甲苯)。

投資建議：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)較弱、價(jià)差表現(xiàn)分化。1)估值方面，截至11月1日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE(TTM)分別為17.1x、23.0x,較2014年以來的歷史均值15.6x、28.6x溢價(jià)水平分別為9.2%、-19.6%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。近期政策利好“組合拳”相繼出臺(tái)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望隨之改善，并提振投資者信心，化工行業(yè)估值有望逐步修復(fù)。2)盈利方面，受供需雙重壓力影響，今年以來多數(shù)化工品價(jià)差表現(xiàn)低迷。目前化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現(xiàn)，化工品終端消費(fèi)或有一定改善，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。我們認(rèn)為，短期，政策刺激下，化工行業(yè)有望迎來估值修復(fù)，關(guān)注業(yè)績(jī)具有韌性的核心資產(chǎn)，及估值具備彈性的優(yōu)質(zhì)新材料標(biāo)的；中期，我們看好化工結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)布局成長(zhǎng)屬性標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——滬深一個(gè)月成交高達(dá)35.65萬億元，創(chuàng)8年來最高紀(jì)錄！券商大逆轉(zhuǎn)，43家自營(yíng)業(yè)務(wù)合計(jì)收入三季度同比大增174.5%

(記者 王曉波)

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