每經(jīng)編輯 葉峰

摘要：

今年以來，家電行業(yè)的表現(xiàn)相對(duì)比較好，在申萬一級(jí)行業(yè)里，截至10月31日收盤可以排到前三。我們認(rèn)為家電行業(yè)當(dāng)前階段的增長(zhǎng)點(diǎn)主要在幾個(gè)方面：地產(chǎn)政策放松帶來好轉(zhuǎn)的預(yù)期；以舊換新政策疊加雙11有望拉動(dòng)內(nèi)銷增長(zhǎng)；出口對(duì)于家電行情的提振。

地產(chǎn)方面，之前很長(zhǎng)一段時(shí)期，地產(chǎn)景氣持續(xù)下行，對(duì)家電的估值形成了壓制。到今年地產(chǎn)政策開始放松，并且力度不斷加大，從居民端的促需求，到政府/企業(yè)端的去庫存，都有針對(duì)性的政策發(fā)力。這就帶來地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)的預(yù)期，從提振家電行業(yè)的估值。地產(chǎn)放松對(duì)家電需求的實(shí)際影響，需要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的傳導(dǎo)過程。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，家電需求比新開工要滯后2-3年，比竣工滯后大概半年。

消費(fèi)補(bǔ)貼方面，今年國家開啟了新一輪的以舊換新政策，在7月底明確了有3000億超長(zhǎng)期特別國債資金，用來支持設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。并且，這一輪對(duì)于單件家電的補(bǔ)貼幅度達(dá)到15%~20%，比上一輪10%-13%的力度要更大。根據(jù)券商研究所的測(cè)算，假設(shè)補(bǔ)貼資金分配到家電上的比例是10%-17%，也就是150-250億元區(qū)間。按照單件家電給15%-20%價(jià)格補(bǔ)貼，那么這次以舊換新有望拉動(dòng)的家電銷售額大約是800億元-1900億元，帶動(dòng)內(nèi)銷額增長(zhǎng)的比例可能會(huì)在11%-24%。

出口方面，近年來，中國家電企業(yè)這些年積極做了很多全球化的布局，通過在墨西哥、越南、泰國等國家投資建廠，來規(guī)避貿(mào)易壁壘，提升自身的全球競(jìng)爭(zhēng)力。目前家電企業(yè)在海外有了技術(shù)積累、產(chǎn)業(yè)鏈整合等優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，開始在海外建立自主品牌，從而參與到了附加值更高的設(shè)計(jì)和銷售等環(huán)節(jié)當(dāng)中，也就從單一代工走向了全價(jià)值鏈經(jīng)營。從數(shù)據(jù)上看，今年前三季度，我國家電出口同比增長(zhǎng)15.5%，比去年全年3.8%的增速提高11.7個(gè)百分點(diǎn)，也是成為了拉動(dòng)家電行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽堋?/p>

中證全指家用電器指數(shù)，涵蓋了空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、廚電、小家電、LED照明及家電零部件等細(xì)分行業(yè)的上市公司。目前，家電板塊的估值仍處于中低位水平。對(duì)于家電板塊感興趣的投資者，可以關(guān)注家電ETF（159996）。

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