每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

據(jù)報(bào)道，90%的中證A500指數(shù)基金的銷售服務(wù)費(fèi)率高于管理費(fèi)率，這一現(xiàn)象引發(fā)了市場的廣泛討論。筆者認(rèn)為，應(yīng)大幅壓降基金銷售環(huán)節(jié)的費(fèi)用。

具體來看，10只跟蹤中證A500ETF的聯(lián)接基金，有9只聯(lián)接基金C份額的銷售服務(wù)費(fèi)率定為0.2%，均高于0.15%的管理費(fèi)率，占比為90%。此外，在首批ETF之后發(fā)行的10只中證A500指數(shù)基金，有9只基金C份額的銷售服務(wù)費(fèi)率高于管理費(fèi)率，占比同樣為90%。具體看，這9只基金C份額的管理費(fèi)率均為0.15%，有4只基金的銷售服務(wù)費(fèi)率為0.25%，5只基金的銷售服務(wù)費(fèi)率為0.2%。

這一現(xiàn)象在一定程度上有其合理性，主要體現(xiàn)在C類基金份額的收費(fèi)機(jī)制上。A類和C類基金份額作為同一個(gè)基金產(chǎn)品的兩種類型，雖然有各自的基金代碼和凈值，但管理費(fèi)和托管費(fèi)相同。A類份額收取認(rèn)購費(fèi)（申購費(fèi)），不收取銷售服務(wù)費(fèi)；而C類份額不收取認(rèn)購費(fèi)（申購費(fèi)），但每日計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)。如果投資者短期投資基金，選擇C類份額產(chǎn)生的費(fèi)用較低；反之，若長期投資，選擇A類份額可能更劃算，這就是所謂的“長A短C”策略。

A類基金份額為前端收費(fèi)，認(rèn)購費(fèi)（申購費(fèi)）一般歸銷售渠道所有，若由基金公司直銷則歸基金公司；C類基金份額為后端收費(fèi)，銷售服務(wù)費(fèi)一般逐日累計(jì)至每月月末，按月支付給基金銷售機(jī)構(gòu)。而基金在整個(gè)銷售環(huán)節(jié)的費(fèi)用，包括認(rèn)購費(fèi)（申購費(fèi)）、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，銷售服務(wù)費(fèi)只是其中一部分。

具體來看，某只中證A500ETF聯(lián)接基金公告顯示，投資A類基金份額少于50萬元的認(rèn)購費(fèi)率為0.8%、申購費(fèi)率為1%（基金封閉期結(jié)束后購買稱為申購）；而C類基金份額的年銷售服務(wù)費(fèi)率為0.2%。兩類基金的贖回費(fèi)率均為持有少于7天按1.5%計(jì)算，時(shí)間再長則為零。若從整個(gè)銷售環(huán)節(jié)來看，在一段時(shí)期（比如一年）C類基金份額所產(chǎn)生的費(fèi)用，可能比A類基金份額低，對于短期投資50萬元以下的中小投資者而言，選擇投資C類基金份額可能更合算。也就是說，C類基金份額銷售服務(wù)費(fèi)率高于管理費(fèi)率的現(xiàn)象，并非完全不合理。

但若從公募基金管理、托管、銷售等各環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的價(jià)值來看，基金銷售服務(wù)費(fèi)率高于管理費(fèi)率，則又顯得不合理。公募基金為投資者提供的核心價(jià)值，無疑在于管理環(huán)節(jié)，即便是追蹤指數(shù)的基金，被動投資也是一種投資策略，同樣需要控制追蹤誤差，需要相關(guān)人才、技術(shù)的支持。沒有基金管理環(huán)節(jié)，其他環(huán)節(jié)就是無本之木，投資者看重的也就是管理環(huán)節(jié)的價(jià)值，銷售環(huán)節(jié)對投資者而言其實(shí)并沒有多少價(jià)值。

證監(jiān)會2023年7月發(fā)布實(shí)施《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，標(biāo)志著公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作正式啟動。第一階段主要下調(diào)基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，第二階段主要降低交易傭金費(fèi)率，第三階段主要是基金銷售環(huán)節(jié)降費(fèi)。至今前兩個(gè)階段的工作已經(jīng)完成，第三階段將于今年底前完成。事實(shí)上，目前一些第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺的申購費(fèi)率已經(jīng)打出一折優(yōu)惠，100元買基金申購費(fèi)從1.5元下降到0.15元，顯示基金銷售環(huán)節(jié)壓降費(fèi)用的空間巨大。

基金銷售環(huán)節(jié)降費(fèi)改革可逐步展開，但在筆者看來，未來長遠(yuǎn)的改革目標(biāo)，應(yīng)該是在銷售環(huán)節(jié)的費(fèi)用以不超過同時(shí)間段的基金管理費(fèi)用為宜，需對標(biāo)壓降；至于銷售環(huán)節(jié)的費(fèi)用，應(yīng)包括認(rèn)購費(fèi)（申購費(fèi)）、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)等各方可共同協(xié)商，在銷售各環(huán)節(jié)究竟該如何進(jìn)行利益分配。

在全球成熟市場，部分ETF產(chǎn)品和指數(shù)基金的費(fèi)率已經(jīng)降到零。國內(nèi)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革任重而道遠(yuǎn)，壓降公募基金費(fèi)率可說潛力巨大，公募基金行業(yè)可借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，極致控制費(fèi)率，讓基金投資者能有更多獲得感。