每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，是宏觀面消息落地較多的一周，疊加外部消息面落地，債券市場依然維持強勢格局。

從公募基金業(yè)績來看，純債基金方面，中長期純債基金整體平均業(yè)績相較短債基金更勝一籌，這也符合業(yè)內對于未來貨幣政策走向以及債券配置的預期?？傮w來看，業(yè)內對于債市后期依然保持一定樂觀，認為接下來仍有降準降息預期，走勢上或維持偏強震蕩的格局。

多則消息落地，債市維持偏強格局

上周（11月4日~10日），國內外有多重消息落地，也對資本市場帶來一定影響。不過就債市走勢來看，上周依然保持著偏強態(tài)勢，中長期純債基金的業(yè)績在純債基金當中均值較好。

總體來看，上周資金面整體平穩(wěn)，資金價格相對略高。收益率曲線上，Wind統計顯示，國債各期限收益率繼續(xù)下行約3~5BP。有消息稱，同業(yè)活期存款利率定價參照公開市場7天逆回購操作利率為定價基準。在此消息影響下，1年期同業(yè)存單收益率下行約5BP。

上周也是美國大選結果出爐的一周，與此同時，美聯儲宣布11月下調利率25個基點至4.5%~4.75%，符合市場預期。國內也公布了財政政策的重磅舉措，增加地方政府債務限額6萬億元，用于置換存量隱性債務，并從2024年起，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債。

從機構的觀點來看，對于債市的總體影響偏樂觀，而且分析目前市場的情緒來看，普遍不看空。華泰證券的研報分析指出，票息仍是以不變應萬變的選擇，空間比節(jié)奏判斷更加重要，調整仍是機會。

就上周的債券基金表現來看，中長期純債基金的業(yè)績平均水平在純債基金當中表現較好。Wind統計顯示，中長期純債基金上周統計的平均業(yè)績?yōu)?.1274%，高于短債基金的0.0798%；前者類別中，有18只基金的單周凈值增長率超過0.3%（統計初始份額），而短債基金的單周最高業(yè)績未達到0.2%。

基于降準降息預期，依然看好后市

對于接下來的債市投資機會，市場早已呈現出分化，不過明顯看空的較少，保持謹慎的聲音不斷增多。當然，一些機構也指出，雖然難以呈現趨勢性的機會，但擾動因素相對可控，投資債市依然有價值可以挖掘。

華泰證券的研報就指出，未來兩個月，債市趨勢性機會仍難現，重點關注利率債供給節(jié)奏和外部因素擾動。十年期國債預計仍難脫離2.0%到2.2%，建議持有5到10年期利率債和短端存單、信用債組合，短端城投債適度挖掘下沉機會，超長利率債仍建議逢調整增持。

諾安基金分析指出，當前市場仍處于“強預期”與“弱現實”相互交織的階段，經濟向上修復需要時間，債券短期偏向于定價“弱現實”，央行堅持了支持性的貨幣政策立場，未來市場仍有降準降息預期，因此市場走勢仍呈現震蕩偏強勢的格局。

不過，對于資產配置端而言，近期也出現高息吸收同業(yè)存款的情況，引發(fā)監(jiān)管關注。華西證券分析指出，若后續(xù)影響非銀存款，對于銀行負債的影響可能不大，但會推進部分機構的換倉需求。如果接下來政府債增發(fā)期間，央行呵護資金利率相對穩(wěn)定，非銀機構配置短端的力量繼續(xù)增強，助推短端利率穩(wěn)步下行，或通過期限利差邏輯傳導至長端定價，為10年、30年品種的穩(wěn)定甚至下行行情提供動力。

但總的來說，債市在震蕩中下行，分歧即是機會。華西證券表示，年內的不確定性均已落地，基本都在預期之內，對債市相對偏利好。不過由于增量財政政策預期還在，波段難度可能上升，更適合逐步建倉。

從上周的機構行為來觀察，后續(xù)利率大幅上行的可能性也不大。10年國債2.10%、30年國債2.30%之上，適合小倉位介入；10年國債2.15%、30年國債2.35%之上，則是值得重倉的窗口。

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