每經(jīng)評論員 賈運可

劍橋科技（SH603083，前收盤價53.98元，市值144.7億元）近期在三季度業(yè)績會上被投資者質(zhì)疑其800G光模塊產(chǎn)品“擠牙膏”式的回復模式。盡管公司宣布已與重要客戶達成合作并實現(xiàn)小批量出貨，但產(chǎn)品長期處于“小批量供貨”狀態(tài)（去年就已處于“小批量供貨”狀態(tài)），且面對投資者的詳細介紹請求并未給出明確回復，這種態(tài)度引發(fā)了市場的不滿。與劍橋科技同期的其他光模塊廠商，如中際旭創(chuàng)和天孚通信，受益于AI算力需求，均實現(xiàn)顯著的營收和利潤增長，而劍橋科技的業(yè)績表現(xiàn)顯得相對遜色。

劍橋科技的回應顯得含糊不清，尤其是在面對投資者的“800G光模塊出貨量為何長時間未達預期”的質(zhì)疑時，并未明確說明是否存在產(chǎn)能或產(chǎn)品競爭力的具體問題。對于一家在光模塊領域面對競爭激烈的公司，能否明確地傳達出產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢和未來出貨的具體規(guī)劃，是贏得投資者信任的關鍵。資本市場尤其關注公司在市場高速增長期的技術(shù)推進和市場拓展能力，如果無法展現(xiàn)出清晰的增長路徑，或僅以模糊的合作回應，難免引發(fā)投資者對于公司未來成長性的擔憂。

從光模塊市場環(huán)境來看，隨著全球?qū)I算力需求的增加，高端光模塊的需求激增，且技術(shù)迭代加快，企業(yè)面臨前所未有的研發(fā)和產(chǎn)能壓力。劍橋科技在這種背景下如果無法實現(xiàn)800G光模塊的規(guī)模化量產(chǎn)和市場擴展，可能將逐步被市場淘汰。實際上，橫向?qū)Ρ葋砜?，劍橋科技與同行在業(yè)績增速上已經(jīng)出現(xiàn)了明顯差距。前三季度，中際旭創(chuàng)和天孚通信的營收增速分別高達146.26%、98.55%，同期劍橋科技增速為18.60%；凈利潤方面，中際旭創(chuàng)和天孚通信的增速分別高達189.59%、122.39%，同期劍橋科技增速為26.15%。

這種差距無疑會增加投資者對劍橋科技業(yè)績可持續(xù)性的疑慮。劍橋科技如果不能加快產(chǎn)品研發(fā)和交付節(jié)奏，恐會錯失市場發(fā)展良機。

劍橋科技業(yè)績不佳的另一個原因或在于其過度依賴海外市場。公司透露國內(nèi)業(yè)務營收占比不足10%，雖然海外業(yè)務訂單符合預期，但國際市場存在的不確定性如經(jīng)濟波動、國際貿(mào)易環(huán)境等都會影響公司的穩(wěn)健增長。相較之下，國內(nèi)市場作為全球最大的光模塊市場之一，其需求潛力不可小覷。劍橋科技如果能適當擴大在國內(nèi)市場的布局，或?qū)⒂兄诜稚H市場波動帶來的風險并增加市場份額。

綜上所述，劍橋科技在高端光模塊市場面臨的挑戰(zhàn)不僅是技術(shù)上的突破，更包括市場策略的轉(zhuǎn)變。800G和1.6T光模塊產(chǎn)品在全球AI算力需求背景下潛力巨大，但劍橋科技需從模糊不清的“合作”中走出來，以具體的市場成果和量產(chǎn)計劃贏得投資者的信心。同時，公司也應重新審視國內(nèi)市場的布局，平衡海內(nèi)外市場發(fā)展，以更穩(wěn)健的方式把握住光模塊市場的快速增長機遇。