每經(jīng)記者 黃婉銀    每經(jīng)編輯 董興生    

2014年11月17日，滬港股票交易互聯(lián)互通機(jī)制正式開通，首次通過兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施的連接，讓投資者可以委托本地券商、經(jīng)由本地的交易所和結(jié)算公司買賣對方市場上市的股票，開創(chuàng)了互聯(lián)互通這一全新的資本市場開放模式。

2024年11月17日，香港與內(nèi)地資本市場的互聯(lián)互通機(jī)制迎來十周年。

十年間，在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的共同努力下，以滬深港通、債券通、互換通為代表的互聯(lián)互通機(jī)制不斷拓展和升級，為兩地市場的協(xié)同發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

近日，香港交易所發(fā)布的《內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通十周年白皮書》（以下簡稱《白皮書》）顯示，過去十年來，互聯(lián)互通在產(chǎn)品覆蓋范圍、交易結(jié)算機(jī)制、投資者參與等多個維度都取得了顯著成效，不僅為境內(nèi)外投資者提供了更加便捷高效的跨境資產(chǎn)配置渠道，也為兩地資本市場注入了新的流動性與活力，在提升中國資本市場的可投資性和國際化程度、增強(qiáng)兩地市場韌性和強(qiáng)化香港離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位方面發(fā)揮了重要作用。

投資標(biāo)的穩(wěn)步擴(kuò)大，交易結(jié)算機(jī)制持續(xù)優(yōu)化

首先是投資標(biāo)的穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品日益豐富。截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過3300只，已覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成、成交規(guī)模的八成以上。隨著港股不同投票權(quán)架構(gòu)公司、生物科技公司和外國公司以及上交所科創(chuàng)板公司等先后納入，滬深港通合資格股票更加多元化，為境內(nèi)外投資者更加靈活配置資產(chǎn)、享受兩地市場紅利提供了便利。

圖片來源：《白皮書》截圖

另外，自2022年7月互聯(lián)互通下的ETF交易啟動以來，合資格產(chǎn)品范圍穩(wěn)步擴(kuò)大，覆蓋的指數(shù)也更加豐富：北向合資格ETF已由啟動之初的83只增長至225只(其成交額占滬深市場ETF總成交的30%以上)，南向合資格ETF已從4只增加至16只(其成交額占香港市場ETF總成交的97%)，覆蓋了廣基、行業(yè)主題、策略等不同類型指數(shù)。

其次，交易結(jié)算機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，成交活躍度攀升。過去十年來，滬深港通交易結(jié)算機(jī)制進(jìn)行了一系列優(yōu)化，包括擴(kuò)大交易額度、優(yōu)化交易日歷等。另外，香港市場還先后推出了特別獨(dú)立戶口集中管理、結(jié)算加速平臺Synapse、惡劣天氣下正常交易等服務(wù)安排。這些優(yōu)化舉措為境內(nèi)外投資者交易和頭寸管理提供了便利，也進(jìn)一步提升了滬深港通的運(yùn)作效率。

伴隨著交易結(jié)算機(jī)制的優(yōu)化，滬深港通成交活躍度穩(wěn)步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍，已占到內(nèi)地市場成交總額的6.7%和香港市場成交總額的16.9%。

同時，《白皮書》指出，境內(nèi)外投資者參與日漸深入，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長。伴隨著滬深港通的穩(wěn)步發(fā)展，越來越多的內(nèi)地投資者通過港股通開展跨境投資配置。截至2024年9月，內(nèi)地投資者通過港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。

滬深港通及債券通的落地和持續(xù)優(yōu)化也大幅提升了中國資本市場的國際吸引力，推動A股和國債納入全球主流指數(shù)，吸引更多境外投資者。與此同時，指數(shù)納入也吸引了更多境外投資者增配中國資產(chǎn)。截至2024年9月，境外投資者持有的中國內(nèi)地證券資產(chǎn)（包括股票和債券）總額近7.6萬億元人民幣，與2018年6月MSCI首次納入A股時相比，增長超4.7萬億元人民幣。其中，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬億元人民幣，占境外投資者所持境內(nèi)股票資產(chǎn)總額的77%；境外投資者持有中國債券總規(guī)模超4.4萬億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數(shù)前增長約144%。

持續(xù)吸引資金流入，將優(yōu)化交易機(jī)制和配套服務(wù)

據(jù)《白皮書》數(shù)據(jù)，短短幾年內(nèi)，債券通“北向通”的日均成交量已由開通首月的15億元人民幣增長至2024年前9個月的439億元人民幣；國際投資者投資內(nèi)地債券市場的交易中，一半以上通過債券通進(jìn)行，債券通“北向通”已經(jīng)成為國際資本投資中國債券的主渠道。

自2014年滬港通啟動以來，北向交易累計(jì)為A股市場帶來近1.8萬億元人民幣資金凈流入。從歷史數(shù)據(jù)看，在開通以來的這2200多個滬股通和深股通交易日中，北向資金在約45%的滬深300指數(shù)下跌交易日逆勢凈買入A股，發(fā)揮了穩(wěn)定預(yù)期及對沖風(fēng)險的積極效果，對波動中的A股市場起到了一定支撐作用。

圖片來源：《白皮書》截圖

滬深港通過去十年來的穩(wěn)健運(yùn)行充分證明，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通是具有長久生命力的市場機(jī)制，也是“一國兩制”下香港充分發(fā)揮“背靠祖國、聯(lián)通世界”獨(dú)特優(yōu)勢，助力中國資本市場高水平開放、融入國家發(fā)展大局的重要制度安排，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)地與香港資本市場的“雙贏”。

隨著境內(nèi)外投資者的滬深港通參與程度不斷加深，不少投資者希望可以在滬深港通下參與大宗交易，提高成交效率，降低市場價格波動對交易的影響。2023年8月11日，兩地證監(jiān)會宣布就推動大宗交易納入互聯(lián)互通機(jī)制達(dá)成共識。

此外，市場也期待進(jìn)一步完善互聯(lián)互通下兩地投資者參與對方市場融資融券的安排。比如，對現(xiàn)有滬深股通下的股票借貸安排進(jìn)行優(yōu)化，使其更加符合境外投資者的交易習(xí)慣；積極研究內(nèi)地投資者在互聯(lián)互通機(jī)制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率等。

展望未來，香港交易所在《白皮書》中表示，作為香港金融市場的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營機(jī)構(gòu)，香港交易所將繼續(xù)與內(nèi)地合作伙伴以及市場參與者攜手并肩，在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)下，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品類別、擴(kuò)大標(biāo)的范圍；持續(xù)優(yōu)化滬深港通交易機(jī)制和配套服務(wù)；探索更多有助于提升投資者參與度和便利性的措施；不斷完善債券通和互換通等安排。

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