每經(jīng)編輯 馬子卿    

11月19日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2024金融發(fā)展年會(huì)”在北京舉行。年會(huì)上，每日經(jīng)濟(jì)新聞發(fā)布了《中國財(cái)富管理市場(chǎng)報(bào)告（2024）》，該報(bào)告由普益標(biāo)準(zhǔn)提供數(shù)據(jù)支持，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所提供研究支持。

《報(bào)告》圍繞銀行理財(cái)、信托、公募基金、私募基金、券商資管、保險(xiǎn)資管六個(gè)領(lǐng)域詳細(xì)分析行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，繼而從宏觀經(jīng)濟(jì)、資金端、資產(chǎn)端、機(jī)構(gòu)端四個(gè)維度剖析中國財(cái)富管理市場(chǎng)發(fā)展邏輯，并基于前述分析對(duì)中國財(cái)富管理市場(chǎng)的未來進(jìn)行了展望。

銀行理財(cái)：呈現(xiàn)三大特征

中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)于2023年11月發(fā)布《理財(cái)產(chǎn)品過往業(yè)績展示行為準(zhǔn)則》（以下簡稱《行為準(zhǔn)則》），對(duì)銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)績展示及信息披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示做出要求。《行為準(zhǔn)則》從適用范圍、展示定義、目標(biāo)導(dǎo)向、計(jì)算方法、展示期限、展示要求等方面，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績展示進(jìn)行規(guī)范。在產(chǎn)品銷售層面，規(guī)范業(yè)績展示將有助于真實(shí)、準(zhǔn)確、全面反映理財(cái)產(chǎn)品過往業(yè)績，遵循穩(wěn)定性和內(nèi)在邏輯一致性的基本原則，對(duì)不同銷售渠道和宣傳銷售文本的展示數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一，進(jìn)而緩解理財(cái)產(chǎn)品銷售過程中的部分亂象。在投資者決策層面，向投資者充分披露信息和揭示風(fēng)險(xiǎn)，可以真實(shí)、準(zhǔn)確體現(xiàn)管理人的投資管理水平，保障投資者的知情權(quán)，增強(qiáng)投資者對(duì)產(chǎn)品性質(zhì)和特點(diǎn)的判斷，有利于充分揭示理財(cái)產(chǎn)品“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的信義義務(wù)特征。

從行業(yè)表現(xiàn)來看，2024年前三季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)以下主要特點(diǎn)：一是產(chǎn)品發(fā)行量逐季下降，業(yè)績基準(zhǔn)震蕩下行。二是“固收+”產(chǎn)品發(fā)行量逐月波動(dòng)，于7月達(dá)到高峰后連續(xù)兩個(gè)月回落，不同類型機(jī)構(gòu)中理財(cái)公司“固收+”產(chǎn)品發(fā)行量占比持續(xù)提升，并于2024年9月占比首次超過80%，達(dá)到82.15%。三是現(xiàn)金管理收益低迷，全國銀行理財(cái)市場(chǎng)精選50款六個(gè)月投資周期產(chǎn)品收益震蕩下行。目前，各家理財(cái)公司紛紛發(fā)力產(chǎn)品體系建設(shè)，依托自身資源稟賦和客群需求特點(diǎn)，推出慈善、ESG、綠色、養(yǎng)老等特色主題產(chǎn)品，打造差異化行業(yè)定位，形成多元產(chǎn)品布局思路。

信托：積極嘗試不同發(fā)展模式

近年來，經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，信托資產(chǎn)余額在2021年首次實(shí)現(xiàn)止跌回升，2022年和2023年則延續(xù)了回升勢(shì)頭，且增長速度在2023年有所加快。經(jīng)營業(yè)績方面，2023年，信托業(yè)經(jīng)營收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)止跌回升，整體經(jīng)營業(yè)績逐步企穩(wěn)。同時(shí)，2023年信托業(yè)通過多種方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，增強(qiáng)了行業(yè)的資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。資金投向方面，2023年，信托公司根據(jù)“業(yè)務(wù)三分類”的通知要求，大力發(fā)展標(biāo)品信托，培育金融市場(chǎng)投資能力，投向證券市場(chǎng)（包括股票、基金和債券）、金融機(jī)構(gòu)的資金信托規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)了正增長，投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、工商企業(yè)的資金信托規(guī)模則同比下滑，信托資金投向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，標(biāo)準(zhǔn)化投資能力持續(xù)提升。當(dāng)前，信托行業(yè)60余家公司的股東背景、資本實(shí)力、地理區(qū)位、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)各有不同，在新業(yè)務(wù)分類指導(dǎo)下，各家信托公司在做好自身戰(zhàn)略選擇的同時(shí)，匹配業(yè)務(wù)發(fā)展階段，積極嘗試采取不同的發(fā)展模式。

公募基金：債券基金增長明顯

2024年4月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》?！兑庖姟吩趶?qiáng)化證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管、提升權(quán)益類公募基金占比、推動(dòng)債券和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、全面加強(qiáng)基金公司投研能力建設(shè)四個(gè)方面做出規(guī)范和引導(dǎo)，更加注重“以投資者為本”，對(duì)公募基金行業(yè)的投資能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力及客戶服務(wù)能力提出更高要求。與此同時(shí)，2024年4月19日，《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》正式發(fā)布實(shí)施，進(jìn)一步明確了證券交易傭金費(fèi)率水平，降低了證券交易傭金分配比例上限，強(qiáng)化了基金管理人、證券公司內(nèi)部制度要求，明確了基金管理人層面信息披露內(nèi)容和要求，有利于優(yōu)化基金證券交易傭金制度，降低基金投資者交易成本，引導(dǎo)公募基金管理人進(jìn)一步端正經(jīng)營理念，專注提升投資者長期收益，提供更加優(yōu)質(zhì)的交易、研究和投資服務(wù)，促進(jìn)形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。

行業(yè)表現(xiàn)方面，公募基金資產(chǎn)凈值震蕩上行，債券基金增長明顯，混合基金出現(xiàn)下滑。進(jìn)入2024年，貨幣型公募基金七日年化收益率出現(xiàn)大幅下滑，債券型、混合型、股票型公募基金三個(gè)月區(qū)間收益表現(xiàn)小幅下滑、六個(gè)月區(qū)間收益表現(xiàn)則實(shí)現(xiàn)增長。2024年以來，公募基金規(guī)模穩(wěn)步提升，4月，公募基金資產(chǎn)凈值首次突破30萬億元，達(dá)到30.78萬億元，7月底，公募基金規(guī)模再創(chuàng)新高，資產(chǎn)凈值達(dá)到31.49萬億元。

私募基金：區(qū)間收益有所回升

在私募基金回歸投資本源的背景下，2024年私募基金管理人數(shù)量出現(xiàn)明顯下滑，但2018年以來，私募基金管理規(guī)模總體上保持增長。進(jìn)入2024年，私募基金區(qū)間收益有所回升，但復(fù)合策略表現(xiàn)亮眼。在全球市場(chǎng)周期錯(cuò)配以及外資對(duì)中國資產(chǎn)興趣日益濃厚的大背景下，越來越多的私募基金選擇出海，通過全球化資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險(xiǎn)并拓寬收益來源。另外，隨著國內(nèi)私募基金行業(yè)的洗牌加劇，出海也成為國內(nèi)私募機(jī)構(gòu)尋求生存與發(fā)展的重要途徑。

券商資管：持續(xù)回歸財(cái)富管理功能本源

截至2024年三季度，券商資管業(yè)務(wù)在“公募+私募”雙輪驅(qū)動(dòng)下，呈現(xiàn)出積極的發(fā)展態(tài)勢(shì)，資管規(guī)?？偭科椒€(wěn)，可見券商資管業(yè)務(wù)將持續(xù)回歸財(cái)富管理功能本源，行業(yè)也將加速有序發(fā)展。在業(yè)績整體承壓的背景下，券商資管業(yè)務(wù)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，上半年有25家上市券商資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比正增長。資管業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，對(duì)于熨平券商整體業(yè)績波動(dòng)發(fā)揮著一定的作用。

保險(xiǎn)資管：投資管理能力作用凸顯

國務(wù)院于2024年9月印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，被視為保險(xiǎn)業(yè)新“國十條”。新“國十條”對(duì)未來我國保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出了全面系統(tǒng)的部署和規(guī)劃，對(duì)于充分發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)減震器和社會(huì)穩(wěn)定器功能，大力提升保險(xiǎn)保障能力和服務(wù)水平，推進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)，服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局都具有重要意義。

行業(yè)表現(xiàn)方面，2020年以來，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額總體上保持震蕩增長態(tài)勢(shì)。隨著保險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和險(xiǎn)資運(yùn)用余額的持續(xù)提升，投資管理能力對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。保險(xiǎn)公司投資管理能力包括信用風(fēng)險(xiǎn)管理、股票投資、股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資和衍生品運(yùn)用管理5項(xiàng)，擁有投資管理能力越多，也就意味著保險(xiǎn)公司投資范圍越廣。在當(dāng)前市場(chǎng)競爭激烈的環(huán)境下，很多保險(xiǎn)企業(yè)在投資管理方面暴露出諸如風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)、投資策略僵化、團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力不足等問題。未來，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、創(chuàng)新投資策略、優(yōu)化團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)信息科技建設(shè)以及持續(xù)改進(jìn)與優(yōu)化流程都是保險(xiǎn)企業(yè)在提升投資管理能力過程中必須重視的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

趨勢(shì)：“儲(chǔ)蓄搬家”或?qū)?qiáng)化

資金端短期來看，存款利率持續(xù)下調(diào)，“儲(chǔ)蓄搬家”或?qū)?qiáng)化。長期來看，養(yǎng)老業(yè)務(wù)大有可為，資管機(jī)構(gòu)競相角逐；家庭資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型，持續(xù)增配金融資產(chǎn)。

資產(chǎn)端方面。固收類資產(chǎn)方面，國債收益率預(yù)計(jì)在低位震蕩，國債、地方政府債、金融債等券種的發(fā)行量將保持平穩(wěn)增長，信用利差有望收窄。權(quán)益資產(chǎn)方面，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以及對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的積極表態(tài)，為資本市場(chǎng)提供了穩(wěn)定和積極的預(yù)期，有助于促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)步上行。公募REITs在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的背景下配置價(jià)值凸顯，隨著資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營能力的不斷提升，市場(chǎng)內(nèi)部的分化將更加明顯，優(yōu)秀的管理人和項(xiàng)目將獲得更高的市場(chǎng)認(rèn)可度。房地產(chǎn)方面，四季度市場(chǎng)有望在政策的推動(dòng)下迎來邊際改善，但預(yù)計(jì)短期仍將延續(xù)筑底行情。

機(jī)構(gòu)端方面。渠道端，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)從銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)為買方顧問模式是大勢(shì)所趨，強(qiáng)化投教并長期陪伴投資者成長，可能成為構(gòu)建核心競爭力、提升議價(jià)能力的關(guān)鍵。產(chǎn)品端，各資管機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化投研能力，秉持長期和價(jià)值投資的理念，完善產(chǎn)品譜系；財(cái)富管理需求多元，主題投資日益興起。