每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 彭水萍    

2024年三季度，當(dāng)被動指數(shù)基金規(guī)模超越同期主動權(quán)益類基金，伴隨的是市場投資生態(tài)悄然生變。

券商財富管理同樣需要思路轉(zhuǎn)型，從過往側(cè)重于為客戶提供個股推薦、基金篩選和短期市場預(yù)測等服務(wù)，轉(zhuǎn)型至資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理。ETF成為大類資產(chǎn)配置的底層工具，成為券商向買方投顧轉(zhuǎn)型的抓手。

被動指數(shù)基金快速發(fā)展

根據(jù)民生證券監(jiān)測的數(shù)據(jù)，2024年三季度末，被動指數(shù)型基金（含指數(shù)增強(qiáng)型基金）持有A股市值達(dá)到3.16萬億元，首次超過同期主動權(quán)益類基金2.89萬億元的總市值。

海通證券研究所基金與評價中心的數(shù)據(jù)也顯示，截至2024年三季度末，公募基金主動權(quán)益基金規(guī)模為4.25億元，被動權(quán)益基金規(guī)模為4.18億元。剔除主動權(quán)益基金重復(fù)部分和ETF聯(lián)接基金重復(fù)部分，二者的規(guī)模依次為4.23億元、3.74億元，已經(jīng)相差不大。

事實(shí)上，在不少投資人士看來，被動指數(shù)基金超越主動基金是趨勢，但是如此快速還是超出了預(yù)期。

某中型券商財富管理人士告訴記者：“被動超過主動甚至占據(jù)主要比例是長期趨勢，無論是在歐美還是在國內(nèi)均是如此，只是國內(nèi)的進(jìn)度受到包括國家隊(duì)、保險在內(nèi)的機(jī)構(gòu)影響，疊加過去三年主動基金業(yè)績不佳的因素，進(jìn)程更快。此外，在熊末牛初階段，指數(shù)相較主動更受歡迎，規(guī)模最先增長也是歷史慣例，2013年-2015年，2019年-2021年均是如此，基本要2-3個季度的時間，才能選出新一批的具有主動管理能力的基金經(jīng)理，并形成大的爆點(diǎn)。”

在上海某券商財富管理資深人士看來，被動指數(shù)基金發(fā)展快速的原因是多方面的。首先，以匯金為首的戰(zhàn)略資金在股市底部持續(xù)增持ETF，僅僅2024年三季度，中央?yún)R金大舉增持多只寬基ETF，僅4只滬深300ETF和華夏上證50ETF就耗資高達(dá)3000億元；其次，主動基金難以持續(xù)超越市場。晨星的研究顯示，過去10年，美國市場只有大約29%的主動基金能夠跑贏被動基金。如果聚焦到大盤股這個競爭激烈的細(xì)分賽道，這一比例進(jìn)一步縮小至20%；再有就是投資者對投資成本的關(guān)注，以及監(jiān)管層和政策推動。

ETF需強(qiáng)調(diào)科技含金量

在指數(shù)投資大時代，最重要的就是擁抱趨勢。

過去券商財富管理往往側(cè)重于為客戶提供個股推薦、基金篩選和短期市場預(yù)測等服務(wù)，依賴主動管理策略來實(shí)現(xiàn)超額收益。這意味著，轉(zhuǎn)變思路則更為重要。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，當(dāng)下越來越多券商投資顧問更喜歡推薦ETF，而在客戶想要購買個股時，推薦的也是相應(yīng)ETF的成分股。

前述券商財富管理資深人士認(rèn)為，在被動基金日益崛起的背景下，財富管理的核心理念逐漸轉(zhuǎn)向資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理。這意味著財富管理機(jī)構(gòu)將更多地關(guān)注如何在不同資產(chǎn)類別，如在股票、債券、房地產(chǎn)、商品等之間進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)客戶的長期財務(wù)目標(biāo)。被動基金費(fèi)用的透明度和長期穩(wěn)定性將成為財富管理業(yè)務(wù)的一項(xiàng)重要特色，可以作為機(jī)構(gòu)買方投顧轉(zhuǎn)型的發(fā)力點(diǎn)。

記者從多家券商了解到，推廣ETF產(chǎn)品、個性化定制以及加大科技智能投顧，已成為行業(yè)共同的選擇。

華安證券相關(guān)人士告訴記者：“券商和基金公司加大了對ETF和指數(shù)產(chǎn)品的推廣力度，尤其是ETF產(chǎn)品。利用ETF產(chǎn)品的低成本和風(fēng)險分散優(yōu)勢，助力券商持續(xù)提升買方投顧服務(wù)質(zhì)量，構(gòu)建基于被動指數(shù)基金的資產(chǎn)配置建議。”

前述中型券商財富管理人士指出，財富管理目前要以ETF為抓手，作為基礎(chǔ)產(chǎn)品、大類資產(chǎn)配置的底層工具，可以從網(wǎng)格交易等利于交易且不易出風(fēng)險的模式切入，首先把客戶的股票交易轉(zhuǎn)為ETF交易，在牛市的中后期再切入有超額的基金經(jīng)理，增加代銷尾隨的傭金收入，畢竟，ETF長期費(fèi)率大幅下降是大趨勢，尾隨傭金有限。

毫無疑問的是，根據(jù)客戶的風(fēng)險偏好和投資目標(biāo)，將被動基金作為資產(chǎn)配置的一部分，尤其對于長期投資的客戶，已然成為必備品。

在定制化方面，華安證券認(rèn)為，可以為高凈值或企業(yè)客戶提供基于ETF基金的定制化資產(chǎn)管理（如FOF產(chǎn)品）、研究咨詢與投行等多方面的服務(wù)能力。基金公司與券商合作，推出更多與被動指數(shù)基金相關(guān)的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，如smart beta策略ETF基金、跨境、港股、債券ETF等，以滿足不同投資者的需求。

也有券商人士指出，就客戶本身而言，未來ETF 需要加強(qiáng)個性化定制，將被動投資的策略與客戶的財務(wù)規(guī)劃、風(fēng)險偏好、投資期限等多方面需求相結(jié)合。

在不少券商財富管理人士看來，未來的ETF也需要強(qiáng)調(diào)科技的含金量，用科技驅(qū)動智能投顧。

在前述券商財富管理資深人士看來，借助大數(shù)據(jù)分析、人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，智能投顧能夠根據(jù)客戶的風(fēng)險承受能力、財務(wù)目標(biāo)等信息，自動化地進(jìn)行資產(chǎn)配置，并持續(xù)優(yōu)化投資組合。

指數(shù)基金的風(fēng)格特征非常清晰，在被動投資策略的應(yīng)用上，財富管理機(jī)構(gòu)可以提供更加高效和個性化的服務(wù)，幫助客戶便捷地選擇合適的指數(shù)基金、ETF等工具，并自動調(diào)整投資組合的配置。

同樣，對于券商而言，加大數(shù)字化和在線平臺的資本投入，從而更好地服務(wù)自我管理和低成本投資的客戶群體。

合理構(gòu)建ETF投顧組合

隨著ETF發(fā)行提速，賽道變得擁擠，導(dǎo)致ETF的兩極分化日益嚴(yán)重。許多細(xì)分指數(shù)也出現(xiàn)了ETF產(chǎn)品撞車的現(xiàn)象，例如跟蹤滬深300的ETF有19只，其中規(guī)模不足5000萬元的產(chǎn)品有2只；跟蹤中證500的有20只，規(guī)模不足5000萬元的產(chǎn)品有5只。往往同類型ETF能夠持續(xù)壯大規(guī)模的也就只有3到4只。

如何找到合適的ETF為客戶提供更為精準(zhǔn)的服務(wù)？

對ETF產(chǎn)品進(jìn)行深入的研究已必不可少。華安證券指出，公司財富部門深入分析各類行業(yè)主題ETF基金、債券ETF基金、商品ETF基金、跨境ETF基金、策略ETF基金、寬基ETF基金的投資范圍、方向和策略。利用CRM系統(tǒng)對客戶進(jìn)行全面分析，刻畫出客戶的資產(chǎn)及投資行為特征，并提供高勝率的一攬子ETF配置組合，長期陪伴客戶。

“首先還是對于市場的判斷，是屬于可以持有增配的階段，還是屬于需要謹(jǐn)慎的階段，要給出客戶合乎市場表現(xiàn)的建議。加強(qiáng)對于板塊的研究，雖然大部分的板塊輪動策略不靠譜，但在部分行業(yè)上，還是可以找出有機(jī)會的時間段，從而增加在提升客戶體驗(yàn)條件下的可配置指數(shù)基金數(shù)量。做好指數(shù)基金的基礎(chǔ)客戶教育，可以在分支機(jī)構(gòu)投顧、客戶端都展開包括ETF在內(nèi)的培訓(xùn)。”前述中型券商財富管理人士告訴記者。

前述券商財富管理資深人士認(rèn)為，在理解客戶的需求與目標(biāo)后，對于有一定投資經(jīng)驗(yàn)的客戶，可以根據(jù)他們的資產(chǎn)配置目標(biāo)，設(shè)計(jì)一個多元化、平衡的投資組合，合理分配權(quán)益類指數(shù)基金與其他資產(chǎn)類別。根據(jù)客戶的長期目標(biāo)，可以將核心部分投資于低波動、寬基的權(quán)益類指數(shù)基金，如滬深300、標(biāo)普500等，這類指數(shù)具有較高的市場代表性，適合長期持有。衛(wèi)星部分則可以選擇行業(yè)或主題型指數(shù)基金，例如TMT、消費(fèi)等，增加投資組合的風(fēng)險收益潛力。

值得注意的是，自2023年起，越來越多的券商舉辦ETF大賽，超越了往年的規(guī)模和影響力。券商通過在App設(shè)立ETF專區(qū)、舉辦ETF大賽等方式提升在ETF市場的競爭力和品牌影響力，整合公司多方資源共建ETF生態(tài)圈。

在擁抱被動投資的大趨勢下，傳統(tǒng)主動權(quán)益基金未來又會走向何方呢？

深圳某券商財富管理人士告訴記者：“我們認(rèn)為，未來仍然會存在少數(shù)能夠創(chuàng)造超額收益的基金經(jīng)理，但未來需要進(jìn)行嚴(yán)格篩選。選擇的范圍不僅僅局限于大公募基金公司，一些‘小而美’有自己風(fēng)格且過往有著歷史沉淀的基金公司也會同樣被覆蓋到。”

前述券商財富管理資深人士指出，指數(shù)基金和主動基金都有發(fā)展的空間，兩者的投資風(fēng)格和方法不同，適應(yīng)的客戶群體、資金屬性也有差異。全球排名前二十的資管公司中，既有貝萊德、先鋒集團(tuán)等以被動基金為主的機(jī)構(gòu)，也有富達(dá)、瑞銀資產(chǎn)管理、摩根士丹利投資管理等機(jī)構(gòu)聚焦于主動管理。

從國內(nèi)市場未來發(fā)展來看，一方面，隨著養(yǎng)老金、機(jī)構(gòu)投資者等長期資金入市，以及伴隨市場有效性的增加，被動基金的需求是廣闊的。另一方面，當(dāng)A股處于震蕩行情時，從過去經(jīng)驗(yàn)來看，國內(nèi)主動基金還是具有一定的超額收益。

封面圖片來源：視覺中國