每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

因天職國際會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）被證監(jiān)會暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個月，揚(yáng)州天富龍集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱天富龍）的IPO進(jìn)程一度中止。近日，天富龍更換會計師事務(wù)所并更新財務(wù)資料，繼續(xù)闖關(guān)上交所主板IPO。

但天富龍此次擬募集資金金額由10.90億元減少為7.90億元，取消了3億元補(bǔ)充流動資金項目。

差別化復(fù)合纖維是天富龍的核心產(chǎn)品和主要收入來源?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天富龍于2023年6月和2024年11月披露的兩版招股說明書（申報稿），對差別化復(fù)合纖維2021年產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率的披露方面存在差異，而同一份招股書對主要產(chǎn)品銷量披露也存在差異。

產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、銷量數(shù)據(jù)披露存差異

天富龍主要從事差別化滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括再生有色滌綸短纖維、差別化復(fù)合纖維兩大類。

產(chǎn)能數(shù)據(jù)方面的差異主要為公司2021年差別化復(fù)合纖維產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率的不同。2023年版招股書顯示，該產(chǎn)品2021年實際產(chǎn)量為25.13萬噸，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為81.84%、98.30%；而2024版招股書顯示，該產(chǎn)品2021年實際產(chǎn)量為25.63萬噸，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為83.50%、97.94%。

11月22日，天富龍通過郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，基于產(chǎn)能匹配的原則，公司存在聚酯切片的產(chǎn)量及自用和對外銷售數(shù)據(jù)計入差別化復(fù)合纖維的產(chǎn)銷情況，少量有色低熔點短纖維及丙綸的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)計入再生有色滌綸短纖維的產(chǎn)銷情況，與財務(wù)分析部分的產(chǎn)銷量計算口徑存在一定差異。

至于主要產(chǎn)品銷量方面，天富龍在同一份招股書內(nèi)的數(shù)據(jù)則存在前后矛盾。根據(jù)2024年版招股書第149頁“主要產(chǎn)品規(guī)模”列表，2021年—2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），公司再生有色滌綸短纖維實際銷量分別為17.03萬噸、17.32萬噸、18.86萬噸和9.64萬噸；而據(jù)招股書第255頁“營業(yè)收入分析”列表，報告期內(nèi)，再生有色滌綸短纖維銷售數(shù)量分別為16.90萬噸、17.18萬噸、18.55萬噸和9.45萬噸。

同樣，“主要產(chǎn)品規(guī)模”列表顯示，報告期內(nèi)，差別化復(fù)合纖維實際銷量分別為25.11萬噸、20.67萬噸、31.14萬噸和16.07萬噸，除去自用后的外銷量分別為24.70萬噸、19.69萬噸、29.40萬噸和15.63萬噸；而“營業(yè)收入分析”列表中，報告期內(nèi)，該產(chǎn)品銷售數(shù)量分別為24.80萬噸、19.28萬噸、23.17萬噸和14.34萬噸。

對此，天富龍回復(fù)記者表示，銷售數(shù)量前后矛盾的原因是：第149頁是從設(shè)備使用維度的產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，第255頁是從財務(wù)核算口徑進(jìn)行統(tǒng)計，統(tǒng)計口徑的差異已在第149頁進(jìn)行提示。

此外，記者注意到，天富龍的銷售數(shù)據(jù)與客戶裕興股份（SZ300305，股價6.13元，市值23.01億元）的采購數(shù)據(jù)存在差異。2023年，天富龍披露對第二大客戶裕興股份的銷售收入為1.35億元；而裕興股份2023年報披露，其當(dāng)年第四名、第五名供應(yīng)商采購額分別為1.53億元、7146.97萬元，與上述銷售數(shù)據(jù)均有較大差異。

募投項目已部分投產(chǎn)

按照IPO計劃，天富龍擬募集資金7.90億元，其中5.8億元用于“年產(chǎn)17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目”（以下簡稱本次募投項目），該項目是“年產(chǎn)20萬噸低熔點聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點纖維項目”（以下簡稱珠海項目）的一期。

天富龍披露，珠海項目總預(yù)算金額為10.40億元，一期即本次募投項目預(yù)算金額為9.35億元，一期預(yù)算占比為89.95%。

記者注意到，截至2024年6月末，珠海項目工程進(jìn)度已達(dá)88.87%；本次募投項目共包括4條生產(chǎn)線，其中2條低熔點短纖維生產(chǎn)線已于2023年10月試生產(chǎn)出合格產(chǎn)品；截至2024年6月，另有1條中空聚酯短纖維生產(chǎn)線和1條聚烯烴短纖維生產(chǎn)線尚處于產(chǎn)線調(diào)試階段，未達(dá)到試生產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計2024年下半年公司將根據(jù)試生產(chǎn)效果安排投產(chǎn)計劃。

在珠海項目工程進(jìn)度已接近90%、已有部分生產(chǎn)線投產(chǎn)的情況下，天富龍還計劃向本次募投項目投入5.8億元募集資金是否具有必要性？對此，公司回復(fù)記者表示，珠海項目的建設(shè)是根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃正常推進(jìn)的，公司上市審核進(jìn)度受外部環(huán)境及政策影響，公司會根據(jù)資本市場的法律要求使用募集資金。

從募投產(chǎn)品來看，天富龍此次IPO募集資金重點投入方向為低熔點短纖維、中空聚酯短纖維以及聚烯烴短纖維，這些產(chǎn)品均屬于差別化復(fù)合纖維。

值得一提的是，根據(jù)2023年版招股書披露，2020年—2022年，公司差別化復(fù)合纖維產(chǎn)能利用率分別為67.18%、81.84%和69.98%，產(chǎn)能利用率較低；2023年、2024年上半年產(chǎn)能利用率則提高到90%以上。

天富龍表示，差別化復(fù)合纖維相較于備案產(chǎn)能的利用率較低，主要原因為公司受產(chǎn)線停工改造、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，扣除上述因素后的實際產(chǎn)能利用率處于合理水平。

不過差別化復(fù)合纖維產(chǎn)能利用率存在波動且2022年產(chǎn)能利用率大幅下降卻是事實，對此，天富龍表示，2022年，為應(yīng)對常規(guī)類產(chǎn)品競爭加劇，公司調(diào)整生產(chǎn)策略，對部分產(chǎn)線進(jìn)行停工檢修及改造以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降。

按照天富龍所述，目前，國內(nèi)低熔點纖維市場多為常規(guī)類低熔點纖維產(chǎn)品，市場競爭逐步加劇。而本次募投項目的實施將新增包括低熔點纖維在內(nèi)的差別化復(fù)合纖維產(chǎn)能，相關(guān)產(chǎn)品是否會存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險？交易所也對此提出了疑問。

在審核問詢函回復(fù)內(nèi)，天富龍對具體募投產(chǎn)品進(jìn)行了市場分析。對于低熔點短纖維，公司表示，低熔點纖維下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，大量應(yīng)用于服裝家紡、家具、汽車內(nèi)飾、醫(yī)用衛(wèi)生等領(lǐng)域，下游行業(yè)的發(fā)展帶來較大的需求，但并未直面回復(fù)低熔點纖維“是否存在產(chǎn)能過剩”的問題。

對于聚烯烴復(fù)合短纖維，公司則明確表示不存在產(chǎn)能過剩情形；對于高彈力低熔點纖維，公司則表示，國內(nèi)目前尚未有高彈力低熔點纖維的其他生產(chǎn)廠家。

再生有色滌綸短纖維毛利率遠(yuǎn)高于可比公司

報告期內(nèi)，天富龍實現(xiàn)營業(yè)收入分別為28.57億元、25.76億元、33.36億元和17.84億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.50億元、3.58億元、4.31億元和2.25億元。公司業(yè)績在2022年下降后開始提升。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為22.26%、18.86%、18.31%和17.42%，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，主要原因系受上游原材料價格波動、常規(guī)類產(chǎn)品市場競爭加劇的影響。

值得注意的是，雖然公司綜合毛利率持續(xù)下降，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。天富龍選取優(yōu)彩資源（002998.SZ，股價6.62元，市值21.61億元）、江南高纖（600527.SH，股價1.98元，市值34.29億元）、華西股份（000936.SZ，股價7.01元，市值62.11億元）三家滌綸短纖維廠商作為同行業(yè)可比公司，其中優(yōu)彩資源與公司的業(yè)務(wù)相似度較高。

圖片來源：天富龍招股說明書（申報稿）截圖

報告期內(nèi)，天富龍的低熔點短纖維毛利率與優(yōu)彩資源的低熔點滌綸短纖維毛利率相差不大，雙方毛利率差異主要為再生有色滌綸短纖維。天富龍再生有色滌綸短纖維毛利率分別為34.64%、36.15%、31.86%和31.33%，而優(yōu)彩資源該產(chǎn)品毛利率分別為13.22%、13.38%、9.19%和7.97%。

對此，天富龍表示，公司再生有色滌綸短纖維毛利率相對較高，主要原因為公司主要服務(wù)汽車內(nèi)飾客戶所帶來的售價優(yōu)勢，以及公司熟練掌握工藝技術(shù)和配方技術(shù)優(yōu)勢，可以實現(xiàn)以更低成本原材料制造出質(zhì)量穩(wěn)定、符合客戶要求的產(chǎn)品。

記者注意到，相對于低熔點短纖維，天富龍的再生有色滌綸短纖維是毛利率較高的主營產(chǎn)品；同時，報告期內(nèi)，該產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為96.33%、96.74%、101.52%和110.90%，產(chǎn)能利用率較高，主營業(yè)務(wù)收入金額也穩(wěn)中有升。在此情況下，報告期內(nèi)，天富龍卻一直未擴(kuò)大再生有色滌綸短纖維的產(chǎn)能，也未將該產(chǎn)品列入募投項目擴(kuò)產(chǎn)方向。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211352573143