每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

12月的首個交易日，在岸和離岸市場人民幣雙雙出現(xiàn)貶值。當(dāng)日，離岸人民幣對美元匯率開盤跌破7.25，隨后進(jìn)一步跌破7.27和7.28關(guān)口，盤中最低至7.2877，較前一交易日下跌超300個基點(diǎn)，創(chuàng)下7月以來新低。

圖片來源：同花順iFinD

截至12月2日19時30分，在岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2715附近，離岸人民幣兌美元匯率為7.2835。值得注意的是，11月下旬美元指數(shù)一度創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)108.06期間，彼時人民幣匯率頑強(qiáng)徘徊在7.23-7.25之間。

沽空非美貨幣的行情不會持續(xù)，美元下跌風(fēng)險(xiǎn)正在增加

一位香港銀行外匯交易員對記者指出，12月2日人民幣匯率快速下跌，主要受兩方面因素影響。一是金融市場正在提前炒作特朗普的“關(guān)稅政策”，紛紛押注非美貨幣下跌；二是當(dāng)日10年期中國國債收益率一度跌破2%整數(shù)關(guān)口導(dǎo)致中美利差倒掛幅度走闊至-217個基點(diǎn)，吸引境外部分量化基金紛紛加大離岸人民幣空頭持倉，拖累境內(nèi)外人民幣匯率應(yīng)聲下跌。

他告訴記者：“一直以來，境外量化基金都在持續(xù)跟蹤中美利差倒掛幅度是否走闊，作為他們增加離岸人民幣空頭持倉獲利的重要投資依據(jù)。”他認(rèn)為，12月2日影響人民幣匯率快速下跌的最大資本力量，仍是炒作美國關(guān)稅政策的海外投機(jī)資本。

目前，眾多海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國關(guān)稅政策一方面令其境內(nèi)通脹壓力回升概率增加，迫使美聯(lián)儲不得不放緩降息步伐，美元走強(qiáng)；另一方面也令其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長基本面受到?jīng)_擊，有助于美元指數(shù)堅(jiān)挺。

嘉信理財(cái)首席固定收益策略師凱西-瓊斯（Kathy Jones）認(rèn)為，2025年影響美元走勢的關(guān)鍵將是特朗普的“關(guān)稅政策”。而摩根大通、高盛和花旗此前預(yù)計(jì)，特朗普的關(guān)稅政策被金融市場普遍認(rèn)為將增加美國國內(nèi)通脹壓力并損害其他經(jīng)濟(jì)體，美元或繼續(xù)走強(qiáng)。

上述外匯交易員告訴記者，近期其與境外投資機(jī)構(gòu)溝通了解到，近期眾多全球投資機(jī)構(gòu)都在預(yù)測未來4年外匯市場會發(fā)生什么，討論的一個核心話題是特朗普的關(guān)稅政策是否會加劇美國通脹壓力，導(dǎo)致未來美聯(lián)儲降息前景變得更加復(fù)雜化與不確定性增強(qiáng)。

但他指出，炒作美國的“關(guān)稅政策”而沽空非美貨幣的行情不會持續(xù)很久。一是當(dāng)前全球投資機(jī)構(gòu)買漲美元的熱情已達(dá)到一個峰值。比如，美國商品期貨交易委員會（CFTC）顯示，對沖基金經(jīng)理看漲美元的熱情達(dá)到2016年以來最大值，這恰恰凸顯美元下跌風(fēng)險(xiǎn)在增加；二是臨近年底，大量投資機(jī)構(gòu)面臨年度調(diào)倉，將引發(fā)大量美元資產(chǎn)與美元頭寸獲利了結(jié)，令美元匯率沖高回落。

“補(bǔ)跌效應(yīng)”導(dǎo)致當(dāng)日匯率波動，人民幣下跌的空間相對有限

上述外匯交易員指出：“12月2日，在離岸人民幣匯率跌破7.28后，部分境外大型資管機(jī)構(gòu)開始逢低買入離岸人民幣頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為年底前美元回調(diào)概率將增加。”

他認(rèn)為，人民幣匯率跌勢更像“補(bǔ)跌效應(yīng)”所致。因?yàn)樯显孪卵涝笖?shù)迭創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)108.06之際，人民幣匯率在7.23-7.25之間上下波動，并未跌破年內(nèi)低點(diǎn)7.2776，于是部分海外投資機(jī)構(gòu)紛紛押注人民幣匯率將出現(xiàn)“補(bǔ)跌”行情，導(dǎo)致12月2日人民幣匯率快速下跌。

隨著美元指數(shù)回落至106.29附近，疊加人民幣匯率“釋放”了補(bǔ)跌壓力，目前人民幣匯率已回歸到一個相對均衡的匯率波動區(qū)間，若未來美元指數(shù)沒有再次快速上漲，人民幣匯率繼續(xù)下跌空間相對有限。

摩根士丹利預(yù)測，強(qiáng)勢美元行情將在年底達(dá)到頂峰，并在2025年逐漸減弱。興業(yè)研究在最新研報(bào)指出，美元匯率修復(fù)高估狀況預(yù)計(jì)將持續(xù)一段時間，令非美貨幣迎來喘息。同為融資貨幣的日元匯率反彈，也將對人民幣匯率形成牽引，預(yù)計(jì)12月人民幣匯率穩(wěn)中有升，這也符合歲末年初季節(jié)性規(guī)律。

前述外匯交易員預(yù)測：“短期內(nèi)，即便人民幣匯率刷新年內(nèi)低點(diǎn)，但如果人民幣匯率繼續(xù)快速下跌，外匯市場對中國央行加大穩(wěn)匯率操作的預(yù)期將增強(qiáng)，有助于人民幣匯率企穩(wěn)反彈。”

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝