每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

因天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）被證監(jiān)會(huì)暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個(gè)月，揚(yáng)州天富龍集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱天富龍）的IPO進(jìn)程一度中止。近日，天富龍更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所并更新財(cái)務(wù)資料，繼續(xù)闖關(guān)上交所主板IPO。

天富龍此次擬募集資金金額由10.90億元減少為7.90億元，取消了3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

差別化復(fù)合纖維是天富龍的核心產(chǎn)品和主要收入來源。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天富龍于2023年6月和2024年11月披露的兩版招股說明書（申報(bào)稿），對(duì)差別化復(fù)合纖維2021年產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率的披露方面存在差異，而同一份招股書對(duì)主要產(chǎn)品銷量披露也存在差異。對(duì)此，天富龍解釋稱，數(shù)據(jù)差異源于統(tǒng)計(jì)口徑不同，公司已在招股說明書第149頁(yè)進(jìn)行提示。

銷售數(shù)量前后不一致

天富龍主要從事差別化滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括再生有色滌綸短纖維、差別化復(fù)合纖維兩大類。

產(chǎn)能數(shù)據(jù)方面的差異主要為公司2021年差別化復(fù)合纖維產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率的不同。2023年版招股書顯示，該產(chǎn)品2021年實(shí)際產(chǎn)量為25.13萬噸，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為81.84%、98.30%；而2024版招股書顯示，該產(chǎn)品2021年實(shí)際產(chǎn)量為25.63萬噸，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為83.50%、97.94%。

11月22日，天富龍通過郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，基于產(chǎn)能匹配的原則，公司存在聚酯切片的產(chǎn)量及自用和對(duì)外銷售數(shù)據(jù)計(jì)入差別化復(fù)合纖維的產(chǎn)銷情況，少量有色低熔點(diǎn)短纖維及丙綸的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)計(jì)入再生有色滌綸短纖維的產(chǎn)銷情況，與財(cái)務(wù)分析部分的產(chǎn)銷量計(jì)算口徑存在一定差異。

至于主要產(chǎn)品銷量方面，天富龍?jiān)谕环菡泄蓵鴥?nèi)的數(shù)據(jù)則前后不一致。根據(jù)2024年版招股書第149頁(yè)“主要產(chǎn)品規(guī)模”列表，2021~2023年及2024年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），公司再生有色滌綸短纖維實(shí)際銷量分別為17.03萬噸、17.32萬噸、18.86萬噸和9.64萬噸；而據(jù)招股書第255頁(yè)“營(yíng)業(yè)收入分析”列表顯示，報(bào)告期內(nèi)，再生有色滌綸短纖維銷售數(shù)量分別為16.90萬噸、17.18萬噸、18.55萬噸和9.45萬噸。

同樣，“主要產(chǎn)品規(guī)模”列表顯示，報(bào)告期內(nèi)，差別化復(fù)合纖維實(shí)際銷量分別為25.11萬噸、20.67萬噸、31.14萬噸和16.07萬噸，除去自用后的外銷量分別為24.70萬噸、19.69萬噸、29.40萬噸和15.63萬噸；而“營(yíng)業(yè)收入分析”列表中，報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品銷售數(shù)量分別為24.80萬噸、19.28萬噸、23.17萬噸和14.34萬噸。

對(duì)此，天富龍回復(fù)記者表示，銷售數(shù)量前后不一致的原因是，第149頁(yè)是從設(shè)備使用維度的產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，第255頁(yè)是從財(cái)務(wù)核算口徑進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)口徑的差異已在第149頁(yè)進(jìn)行提示。

募投項(xiàng)目已部分投產(chǎn)

按照IPO計(jì)劃，天富龍擬募集資金7.90億元，其中5.8億元用于“年產(chǎn)17萬噸低熔點(diǎn)聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點(diǎn)纖維項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱本次募投項(xiàng)目），該項(xiàng)目是“年產(chǎn)20萬噸低熔點(diǎn)聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點(diǎn)纖維項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱珠海項(xiàng)目）的一期。

天富龍披露，珠海項(xiàng)目總預(yù)算金額為10.40億元，一期即本次募投項(xiàng)目預(yù)算金額為9.35億元，一期預(yù)算占比為89.95%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2024年6月末，珠海項(xiàng)目工程進(jìn)度已達(dá)到88.87%；本次募投項(xiàng)目共包括4條生產(chǎn)線，其中2條低熔點(diǎn)短纖維生產(chǎn)線已于2023年10月試生產(chǎn)出合格產(chǎn)品；截至2024年6月，另有1條中空聚酯短纖維生產(chǎn)線和1條聚烯烴短纖維生產(chǎn)線尚處于產(chǎn)線調(diào)試階段，未達(dá)到試生產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)2024年下半年公司將根據(jù)試生產(chǎn)效果安排投產(chǎn)計(jì)劃。

在珠海項(xiàng)目工程進(jìn)度已接近90%、已有部分生產(chǎn)線投產(chǎn)的情況下，天富龍還計(jì)劃向本次募投項(xiàng)目投入5.8億元募集資金是否具有必要性？對(duì)此，公司回復(fù)記者表示，珠海項(xiàng)目的建設(shè)是根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃正常推進(jìn)的，公司上市審核進(jìn)度受外部環(huán)境及政策影響，公司會(huì)根據(jù)資本市場(chǎng)的法律要求使用募集資金。

從募投產(chǎn)品來看，天富龍此次IPO募集資金重點(diǎn)投入方向?yàn)榈腿埸c(diǎn)短纖維、中空聚酯短纖維以及聚烯烴短纖維，這些產(chǎn)品均屬于差別化復(fù)合纖維。

值得一提的是，根據(jù)2023年版招股書披露，2020~2022年，天富龍差別化復(fù)合纖維產(chǎn)能利用率分 別 為 67.18% 、81.84% 和69.98%，產(chǎn)能利用率較低；2023年、2024年上半年產(chǎn)能利用率則提高到90%以上。

天富龍表示，差別化復(fù)合纖維相較于備案產(chǎn)能的利用率較低，主要原因?yàn)楣臼墚a(chǎn)線停工改造、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，扣除上述因素后的實(shí)際產(chǎn)能利用率處于合理水平。

不過，差別化復(fù)合纖維產(chǎn)能利用率存在波動(dòng)，且2022年產(chǎn)能利用率大幅下降卻是事實(shí)。對(duì)此，天富龍表示，2022年，為應(yīng)對(duì)常規(guī)類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司調(diào)整生產(chǎn)策略，對(duì)部分產(chǎn)線進(jìn)行停工檢修及改造以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降。

按照天富龍所述，目前，國(guó)內(nèi)低熔點(diǎn)纖維市場(chǎng)多為常規(guī)類低熔點(diǎn)纖維產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇。本次募投項(xiàng)目的實(shí)施將新增包括低熔點(diǎn)纖維在內(nèi)的差別化復(fù)合纖維產(chǎn)能，相關(guān)產(chǎn)品是否會(huì)存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)？交易所也對(duì)此提出了疑問。

在審核問詢函回復(fù)內(nèi)，天富龍對(duì)具體募投產(chǎn)品進(jìn)行了市場(chǎng)分析。對(duì)于低熔點(diǎn)短纖維，公司表示，低熔點(diǎn)纖維下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，大量應(yīng)用于服裝家紡、家具、汽車內(nèi)飾、醫(yī)用衛(wèi)生等領(lǐng)域，下游行業(yè)的發(fā)展帶來較大的需求，但并未直面回復(fù)低熔點(diǎn)纖維“是否存在產(chǎn)能過剩”的問題。

對(duì)于聚烯烴復(fù)合短纖維，天富龍則明確表示不存在產(chǎn)能過剩情形。對(duì)于高彈力低熔點(diǎn)纖維，天富龍則表示，國(guó)內(nèi)目前尚未有高彈力低熔點(diǎn)纖維的其他生產(chǎn)廠家。

綜合毛利率持續(xù)下降

報(bào)告期內(nèi)，天富龍分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.57億元、25.76億元、33.36億元和17.84億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.50億元、3.58億元、4.31億元和2.25億元。

報(bào)告期內(nèi)，天富龍綜合毛利率分別為22.26%、18.86%、18.31%和17.42%，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，主要原因系受上游原材料價(jià)格波動(dòng)、常規(guī)類產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。

值得注意的是，雖然公司綜合毛利率持續(xù)下降，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。天富龍選取優(yōu)彩資源、江南高纖、華西股份三家滌綸短纖維廠商作為同行業(yè)可比公司，其中優(yōu)彩資源與公司的業(yè)務(wù)相似度較高。

報(bào)告期內(nèi)，天富龍的低熔點(diǎn)短纖維毛利率與優(yōu)彩資源的低熔點(diǎn)滌綸短纖維毛利率相差不大，雙方毛利率差異主要為再生有色滌綸短纖維。天富龍?jiān)偕猩珳炀]短纖維毛利率分別為34.64%、36.15%、31.86%和31.33%，優(yōu)彩資源該產(chǎn)品毛利率分別為13.22%、13.38%、9.19%和7.97%。

對(duì)此，天富龍表示，公司再生有色滌綸短纖維毛利率相對(duì)較高，主要原因?yàn)楣局饕?wù)汽車內(nèi)飾客戶所帶來的售價(jià)優(yōu)勢(shì)，以及公司熟練掌握工藝技術(shù)和配方技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可以實(shí)現(xiàn)以更低成本原材料制造出質(zhì)量穩(wěn)定、符合客戶要求的產(chǎn)品。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相對(duì)于低熔點(diǎn)短纖維，天富龍的再生有色滌綸短纖維是毛利率較高的主營(yíng)產(chǎn)品；同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為96.33%、96.74%、101.52%和110.90%，產(chǎn)能利用率較高，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額也穩(wěn)中有升。在此情況下，報(bào)告期內(nèi)，天富龍卻一直未擴(kuò)大再生有色滌綸短纖維的產(chǎn)能，也未將該產(chǎn)品列入募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)方向。

封面圖片來源：公司官網(wǎng)