每經(jīng)編輯 彭水萍

直播嘉賓：麻繹文 國泰量化投資部基金經(jīng)理

直播時間：2024年11月27日

摘要：

近期A股呈現(xiàn)縮量調(diào)整行情，這和一些市場消息層面的因素有關(guān)。從海外角度看，美聯(lián)儲的動向和海外人事任命的動向使得人民幣匯率和美元指數(shù)的表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的波動。國內(nèi)角度來看，目前國內(nèi)仍在政策發(fā)力期，接下來的觀察時間點可能是12月初的中央經(jīng)濟工作會議，12月上旬市場或?qū)⒉┺恼叨税l(fā)力，再疊加流動性寬裕的環(huán)境，科技成長板塊特別是半導體芯片、消費電子產(chǎn)業(yè)鏈可能有一定的表現(xiàn)機會。

半導體芯片產(chǎn)業(yè)主要關(guān)注三個周期的機會，第一個是短期的景氣周期，第二個是國產(chǎn)替代周期，第三個是大的創(chuàng)新周期的投資機會。景氣周期方面，9月份全球半導體產(chǎn)業(yè)的銷售額同比增速是23.2%，中國的增速是22.9%，處在持續(xù)同比回升的狀態(tài)。半導體的景氣周期從歷史上來看差不多每兩到三年是一輪上行或者下行周期，本輪上行周期從2023年的下半年開始，從歷史周期判斷來看，本輪的上行周期可能還有半年到一年左右的持續(xù)時間。

從國產(chǎn)替代周期來看，國產(chǎn)芯片自給率在2023年是23%左右，未來設(shè)備材料、AI相關(guān)的算力、存儲等領(lǐng)域還有比較大的國產(chǎn)替代空間。隨著海外制裁事件的頻發(fā)，國內(nèi)的算力產(chǎn)業(yè)鏈加速重整晶圓代工的產(chǎn)業(yè)鏈，比如訂單可能會逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)的晶圓廠，伴隨著國內(nèi)晶圓廠的擴產(chǎn)，上游的設(shè)備、材料國產(chǎn)化的提升趨勢也可能會加速。

創(chuàng)新周期方面，未來十年半導體創(chuàng)新周期最重要的驅(qū)動因素還是AI的發(fā)展，從端側(cè)AI的情況來看，比如說看AI在智能手機上的應(yīng)用，根據(jù)IDC的預(yù)測，2024年AI手機的出貨同比增長會達到300%以上，達到2.34億部，滲透率會達到19%，2025年出貨量有望進一步同比高增70%以上，所以今年是AI手機正式開始爆發(fā)的年份，并且明年可能還能維持比較高的增速。另外，除了手機端之外，PC端、下游應(yīng)用也是AI落地比較快的方向。未來五到十年，不管是軟件層面的AI應(yīng)用，還是硬件層面AIPC和AI手機的滲透率提升，都會使上游AI芯片的滲透率和市場規(guī)模有比較大的成長空間，增速也有望保持在比較高的狀態(tài)。

如何布局半導體芯片產(chǎn)業(yè)鏈？如果大家看好整個芯片產(chǎn)業(yè)鏈，或者集成電路領(lǐng)域的景氣周期，可以關(guān)注芯片ETF（512760）和集成電路ETF（159546）的投資機會。短期從景氣維度來看，設(shè)計公司的業(yè)績彈性相對來說更強一些，所以大家可能會看到芯片、集成電路ETF在景氣周期當中彈性更強一些。從更長的國產(chǎn)替代的維度上來看，半導體設(shè)備的業(yè)績兌現(xiàn)能力，包括穿越周期的能力可能相對來說會更強一些。因為從業(yè)績端角度來看，半導體設(shè)備環(huán)節(jié)是一個業(yè)績兌現(xiàn)和國產(chǎn)化率提升相對確定性比較強的環(huán)節(jié)，大家可以重點關(guān)注半導體設(shè)備ETF（159516），聚焦于半導體設(shè)備和半導體材料這些國產(chǎn)化率提升空間比較大的環(huán)節(jié)。

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