每經(jīng)評論員 杜恒峰 12 月 4 日晚間，永泰運（SZ001228，股價23.04元，市值23.93億元）發(fā)布了定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過2159.83萬股新股，發(fā)行價格為18.52元/股，募集資金不超過4億元，主要用于補充公司流動資金。此次定增的發(fā)行對象為實控人陳永夫和金萍夫婦控制的永泰投資。若定增順利完成，陳、金二人持股比例將從37.95%大幅提升至48.82%。雖然實控人愿意投入“真金白銀”支持公司是一件好事，但對于投資者而言，仍有兩個關(guān)鍵問題需要關(guān)注。 首先是定增的必要性問題。永泰運表示，定增是因為公司正向供應(yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)擴展，而該業(yè)務(wù)的營收占比已達(dá)到36.71%，業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長對運營資金提出了更高要求。此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率上升較快，需通過定增減輕財務(wù)負(fù)擔(dān)。 然而，永泰運2022年才完成上市，至今不到兩年時間。公司在IPO時募資7.9億元，截至2024年9月30日，仍有1.38億元未使用，其中7000萬元被投資于銀行理財產(chǎn)品，剩余資金將繼續(xù)用于募投項目。三季度末，公司賬面現(xiàn)金余額為5.17億元，應(yīng)收票據(jù)和賬款超過10億元，預(yù)付款項為5.86億元，這三項流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)（40.4億元）的50%以上。 盡管公司的資產(chǎn)負(fù)債率為54%，不算低，但也并非過高，且現(xiàn)金和應(yīng)收款項等流動資產(chǎn)的使用效率仍有較大提升空間。事實上，過多的現(xiàn)金儲備并非總是好事，缺乏現(xiàn)金使用的約束可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量下降。長期來看，上市公司也可能因此失去投資者的青睞。因此，定增的“必要性”值得商榷。 其次是定增的性價比問題。任何定增都會增加股份數(shù)量，從而攤薄每股收益，這是最直接的代價。根據(jù)永泰運的模擬計算，假設(shè)公司歸母凈利潤保持不變，定增完成后，2025年每股收益將從原先的0.92元下降至0.84元。此外，永泰運當(dāng)前股價處于上市以來的低點，定增價格18.52元/股較市場價相當(dāng)于打八折，接近公司歷史最低股價，也遠(yuǎn)低于IPO時的發(fā)行價29.2元/股（已扣除現(xiàn)金分紅）。定增對象是實控人，而IPO時的發(fā)行對象是公眾投資者。由于定增價格遠(yuǎn)低于市場價格和IPO發(fā)行價格，這一價格差異顯然對公眾投資者不太友好，可能導(dǎo)致他們的利益受到侵害。 總體來看，永泰運此次定增的真正動機和實際效果值得深思。雖然實控人增持股份，鞏固控制地位，表面上看有利于公司發(fā)展，但對于公眾投資者而言，這種低價定增和股權(quán)集中未必能帶來實際的價值提升。公司現(xiàn)有資金和股東結(jié)構(gòu)尚能維持運營，若定增過度集中股權(quán)而犧牲公眾投資者利益，則可能適得其反。