每經AI快訊，中金公司研報表示，股票價格（P）為每股收益（EPS）和市盈率（P/E）的乘積，即P=EPS*P/E，盈利和估值是股價最為基本的兩個驅動因素。在市場周期不同階段，二者對于股價的影響存在差異：1）低迷階段，估值的影響可能大于盈利，股價調整更多受估值因素影響。在此階段投資者信心不足，股權風險溢價上升，估值處于歷史低位。2）回升階段，歷史經驗顯示市場觸底回升階段往往伴隨估值先行修復。盈利環(huán)境恢復進程可能尚不明朗，投資者在積極因素提振下信心回穩(wěn)，估值上升，此階段市場上漲可能仍主要由估值驅動。3）增長階段，市場在回穩(wěn)后，后市表現可能更多需要依賴盈利驅動。估值逐步接近合理區(qū)間，基本面不斷改善帶來投資機遇。4）泡沫階段，估值影響可能再次超越盈利，資產價格或隱含過于樂觀預期，帶來風險逐步累積。當前A股市場可能處于第二階段到第三階段的過渡期，我們在不久前發(fā)布的A股市場2025年度展望中認為，明年估值驅動能否順利實現向盈利驅動切換對中期市場表現及節(jié)奏至關重要。