每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

12月12日，由大公國際資信評估有限公司主辦，大公低碳科技（北京）有限公司、大公國際香港有限公司承辦的“新質生產(chǎn)力驅動金融創(chuàng)新賦能實體經(jīng)濟高質量發(fā)展論壇”在北京舉辦。

大公國際黨委書記、董事長呂柏樂現(xiàn)場致辭表示，信用評級是債券市場重要的金融基礎設施，近年來在防范識別金融風險和優(yōu)化金融資源配置等方面進行了積極探索，面對實體經(jīng)濟轉型的新需求，評級機構要主動變革創(chuàng)新，更好助力新質生產(chǎn)力發(fā)展。

大公國際黨委副書記、總裁應海峰現(xiàn)場作中國債券市場2024年度回顧與2025年展望，從滾動發(fā)行角度來看，2025年信用債到期量減少，到期壓力較2024年或有小幅下降。2025年，政府債供給規(guī)模提升的確定性較強，政府債券發(fā)行節(jié)奏將是影響債市的重要因素，在供給量較大時，可能會對市場流動性和債券收益率產(chǎn)生影響。

評級機構要主動變革創(chuàng)新

呂柏樂現(xiàn)場指出，新質生產(chǎn)力起點是“新”，關鍵在“質”，落腳于“生產(chǎn)力”，載體即產(chǎn)業(yè)與實體經(jīng)濟。金融創(chuàng)新支持新質生產(chǎn)力發(fā)展，就是要圍繞其高質量的新特征，通過引導資金流向，更好支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級和新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設，真正形成“新科技—新金融—新產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)。信用評級是債券市場重要的金融基礎設施，近年來在防范識別金融風險和優(yōu)化金融資源配置等方面進行了積極探索，面對實體經(jīng)濟轉型的新需求，評級機構要主動變革創(chuàng)新，更好助力新質生產(chǎn)力發(fā)展。

應海峰現(xiàn)場回顧2024年債券市場，指出債券市場發(fā)行總體改善，供給格局發(fā)生變化。

首先，從總量情況來看，2024年1至11月債券市場新發(fā)行債券規(guī)模73萬億元，同比增長10.42%。其中信用債發(fā)行規(guī)模，剔除同業(yè)存單后，達19萬億元，同比增長6.16%。分券種來看：資產(chǎn)支持證券、中期票據(jù)、國際機構債發(fā)行穩(wěn)步增長，其他各券種發(fā)行只數(shù)同比有所下降。

其次，金融債市場表現(xiàn)活躍。商業(yè)銀行資本補充需求旺盛，推動金融債發(fā)行規(guī)模同比增長8%左右。2024年金融債的利率水平整體較低，且有下降趨勢，部分銀行的金融債發(fā)行利率已低于市場同期限存款利率，顯示出金融債融資成本已具備明顯優(yōu)勢。金融債的發(fā)行人信用評級普遍較高，目前存續(xù)的全部商業(yè)性金融債中主體評級為AAA的發(fā)行人占比約為46.44%，AA+的發(fā)行人占比約為19.57%，具有較高的流動性和較低的信用風險。

最后，產(chǎn)業(yè)債市場凈融資額大幅增長。2024年產(chǎn)業(yè)債累計發(fā)行9.51萬億元，同比增幅達18.20%，在發(fā)行放量的驅動下，下半年產(chǎn)業(yè)債凈融資額重新轉正。從發(fā)行利率上看，2024年產(chǎn)業(yè)債平均發(fā)行利率為2.54%，低于信用債的平均發(fā)行利率，有一定的成本優(yōu)勢。發(fā)行主體集中于中高等級國央企，行業(yè)比重較大的為公用事業(yè)、工業(yè)、金融等。此外，城投退平臺也對產(chǎn)業(yè)債發(fā)行量上有所貢獻。在城投債發(fā)行審核趨嚴的背景下，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行供給有望延續(xù)放量態(tài)勢。

政府債券發(fā)行節(jié)奏將是影響債市的重要因素

展望2025年，應海峰指出，債券市場重點關注宏觀經(jīng)濟政策、政府債務管理、內(nèi)外環(huán)境變化等影響因素。

第一，2025年信用債償還規(guī)模減少，整體償債壓力可控。從滾動發(fā)行角度來看，2025年信用債到期量減少，到期壓力較2024年或有小幅下降。2025年，政府債供給規(guī)模提升的確定性較強，政府債券發(fā)行節(jié)奏將是影響債市的重要因素，在供給量較大時，可能會對市場流動性和債券收益率產(chǎn)生影響。

第二，信用利差方面，在明年政策總基調延續(xù)寬松的情況下，預計2025年信用利差延續(xù)收窄的大方向。各行業(yè)信用債收益率還需結合經(jīng)濟基本面的修復效果及節(jié)奏來看，產(chǎn)業(yè)債利差或延續(xù)分化。

第三，2025年在化債背景下，債務風險總體緩釋，違約率仍然呈現(xiàn)低位。但值得關注的是，長期信用利差收窄帶來的信用風險仍然存在。首先，盡管每一次中央都強調了不能新增隱性債務，但是隱性債務的余額仍然在不斷增加，地方隱性債務形成的根本動因并未消除，仍需要建立制度性機制制約。其次，新增化債資本的投資方向和使用效率問題。在10萬億資金的加持下，地方政府未來幾年會騰出較多的資源用于項目投資，從而帶動經(jīng)濟增速發(fā)展，但這類投資若未能產(chǎn)生穩(wěn)定可預期的收益，則會令地方債務壓力有所增加。最后，地方部分基礎設施投資項目，正面臨著投資收益不確定性加大的局面，而高新產(chǎn)業(yè)、新消費市場的成長周期又較長，可能會影響經(jīng)濟的拉動效果，影響整體經(jīng)濟質量的提升。

應海峰表示，盡管明年全球經(jīng)濟增長面臨的不確定性、不穩(wěn)定性因素增多，但我國經(jīng)濟一路都是爬坡過坎走過來的，中國一向善于將外部的壓力化作推進內(nèi)部改革的動力。當下，新質生產(chǎn)力是推動經(jīng)濟社會發(fā)展、克服各種困難和挑戰(zhàn)的重要力量，在外需市場不穩(wěn)定不確定的背景下，堅持擴大內(nèi)需，要更多依托國內(nèi)市場，深度釋放內(nèi)需動力，促進國民經(jīng)濟良性循環(huán)?？梢灶A見，未來新質生產(chǎn)力將發(fā)揮更為重要的作用。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝