每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

2024年的A股經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，自9月24日起，市場(chǎng)在政策利好和資金面改善的雙重推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈。而市場(chǎng)走牛背后，核心是重大政策出現(xiàn)根本逆轉(zhuǎn)。

展望2025年，市場(chǎng)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，A股市場(chǎng)將如何演繹？投資機(jī)會(huì)又在哪里呢？圍繞這些問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（簡(jiǎn)稱NBD）記者專訪了深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司首席策略官、聯(lián)席投資總監(jiān)、合伙人黃松杰。

中歐瑞博投資首席策略官黃松杰 受訪者提供

NBD：2024年市場(chǎng)一度延續(xù)低迷，但9月下旬以來(lái)政策大轉(zhuǎn)向，A股市場(chǎng)給予了積極反饋，投資者預(yù)期和信心得到較好恢復(fù)，對(duì)于2025年的A股市場(chǎng)你怎么看？

黃松杰：縱觀2025年全年中國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，包括港股和A股，或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩上行的格局。今年9月下旬以來(lái)，高層會(huì)議均表明了刺激經(jīng)濟(jì)、實(shí)施經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)的決心，我們相信政府這一次的決心是非常大的，最終能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期的逆轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上行。

12月9日，重磅會(huì)議分析研究明年的經(jīng)濟(jì)工作，從會(huì)后發(fā)布的通稿內(nèi)容看，表態(tài)是很積極的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)這也是延續(xù)了9月以來(lái)政策實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的趨勢(shì)。財(cái)政政策方面的提法是“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”，貨幣政策方面的提法是“適度寬松的貨幣政策”。

關(guān)于樓市和股市的提法是“穩(wěn)住樓市、股市”。具體到資本市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期與政策實(shí)際出臺(tái)和落地實(shí)施的節(jié)奏或有一定偏差，因此導(dǎo)致股市震蕩上行。此外，股市整體估值還在合理偏低位置，在匯金、險(xiǎn)資、個(gè)人養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市的情況下，也是支撐股市向上的重要?jiǎng)恿Α?/p>

對(duì)于投資機(jī)會(huì)，我們首先看好高股息紅利板塊，在大盤(pán)震蕩上行過(guò)程中，還是能獲取絕對(duì)收益的，只是彈性相比這兩年會(huì)小一些。其次是大科技板塊的投資機(jī)會(huì)，比如互聯(lián)網(wǎng)和AI人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，包括AI應(yīng)用，需要自下而上精選個(gè)股。最后是醫(yī)藥消費(fèi)板塊，我們看好創(chuàng)新藥領(lǐng)域有研發(fā)能力的公司，主要集中在港股；消費(fèi)領(lǐng)域的成長(zhǎng)股也有一定機(jī)會(huì)，比如化妝品和紡織服裝里的成長(zhǎng)股。

NBD：2024年4月30日，“耐心資本”首次在高層會(huì)議中被提及。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。你是如何理解“耐心資本”這一概念？它對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)有怎樣的積極作用？

黃松杰：我們所理解的耐心資本，是指此類資金持有股權(quán)的目的并不是以獲取股價(jià)價(jià)差為目的，而是類似于我們說(shuō)的與偉大企業(yè)共同成長(zhǎng)的心態(tài)去持有公司股票，獲取企業(yè)內(nèi)生成長(zhǎng)的價(jià)值回報(bào)。成為耐心資本做好長(zhǎng)期投資，我們認(rèn)為更重要的是在投資公司的時(shí)候，要用更長(zhǎng)期的視角去考慮問(wèn)題。

為什么巴菲特會(huì)成為最成功的投資者？因?yàn)樗且再I(mǎi)斷公司的標(biāo)準(zhǔn)，而非用博弈的心態(tài)去做投資。一個(gè)企業(yè)如果不去做正確的事，它就不會(huì)有好的結(jié)果。同樣地，如果資本市場(chǎng)上的多數(shù)投資人都抱著短期博弈的心態(tài)來(lái)做投資，長(zhǎng)期投資的文化就很難形成。

回顧我們十幾年來(lái)的投資收益，絕大部分來(lái)自于選股，即企業(yè)盈利增長(zhǎng)，而非短期博弈，我們認(rèn)為博弈是沒(méi)有長(zhǎng)期勝算的。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，做交易就像投硬幣，大量下注的勝率就只有50%，但在股市中做交易還要考慮交易成本，交易頻率越高，成本越高，雖然不排除有部分交易高手取得成功，但這只是極小概率事件，不適合普通投資者，更不適合管理大量投資人資金的機(jī)構(gòu)投資者。

耐心資本的穩(wěn)定性會(huì)比較好，有利于平抑市場(chǎng)的估值波動(dòng)，有利于改善市場(chǎng)的投資生態(tài)和審美，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)整體的慢牛上行行情有較為積極的意義。

NBD：展望2025年，你如何看待科技股板塊的投資機(jī)會(huì)？

黃松杰：我們的投研團(tuán)隊(duì)研究過(guò)1990年到2000年的日本股市，研究發(fā)現(xiàn)在日本股市震蕩期間，還是有一些能夠走出阿爾法的板塊，其中之一就是受益于美股科技映射的板塊，當(dāng)時(shí)處于互聯(lián)網(wǎng)大浪潮期間，所以日本股市中的互聯(lián)網(wǎng)板塊走出了不少的牛股。這對(duì)于當(dāng)下的A股投資是有一定借鑒意義的。

當(dāng)下我們認(rèn)為，A股的科技板塊也受益于當(dāng)前的美股科技映射，具體板塊是AI人工智能產(chǎn)業(yè)鏈和AI應(yīng)用相關(guān)的公司。此外，科技板塊我們還看好互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，原因是這些公司的整體經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)不錯(cuò)，目前估值在合理偏低的水平，股東回報(bào)較佳，具備較高的投資價(jià)值。