每經(jīng)記者 楊煜    每經(jīng)編輯 梁梟    

資本市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)公司治理質(zhì)量的持續(xù)提高。

“公司治理以投資者保護(hù)為主要宗旨，發(fā)展資本市場(chǎng)，提振投資者信心必須把完善公司治理作為核心工作。”12月17日，中國(guó)公司治理50人論壇第五屆主題論壇期間，北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華教授說(shuō)。

如何評(píng)價(jià)當(dāng)前中國(guó)上市公司的治理質(zhì)量？論壇期間，《中國(guó)上市公司治理分類(lèi)指數(shù)報(bào)告No.23（2024）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告）正式發(fā)布。報(bào)告顯示，2015—2022年，中國(guó)上市公司治理總指數(shù)持續(xù)上升，但在2023年首次出現(xiàn)下降。

分指數(shù)來(lái)看，相較于2022年，2023年中國(guó)上市公司中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)均值、董事會(huì)治理指數(shù)均值、企業(yè)家能力指數(shù)均值、財(cái)務(wù)治理指數(shù)均值有所下降，自愿性信息披露指數(shù)均值和高管薪酬指數(shù)均值出現(xiàn)上升。

其中，上市公司企業(yè)家能力指數(shù)長(zhǎng)期處于偏低水平。對(duì)此，報(bào)告提出重視“勞動(dòng)雇傭資本”的新公司治理理念，激發(fā)企業(yè)家人力資本。高明華在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，過(guò)去是資本雇傭勞動(dòng)，但現(xiàn)在資本市場(chǎng)很發(fā)達(dá)、成熟，資本相對(duì)于勞動(dòng)來(lái)說(shuō)變得豐裕了；從國(guó)際趨勢(shì)來(lái)看，隨著高科技企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)家成了稀缺資源，“這個(gè)時(shí)候不是企業(yè)家找資本，而是資本主動(dòng)去找能為其帶來(lái)價(jià)值增值的企業(yè)家，而這樣的企業(yè)家是稀缺的”。

談中小投資者權(quán)益保護(hù)：企業(yè)及格率31.81%

報(bào)告顯示，2023年，中國(guó)5061家上市公司中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)的平均值為56.92分，以60分為及格線(xiàn)，2023年及格的企業(yè)有1610家，及格率為31.81%，無(wú)論是指數(shù)均值還是及格率較2022年均出現(xiàn)下降。

圖片來(lái)源：報(bào)告截圖

從構(gòu)成中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)的四個(gè)分項(xiàng)指數(shù)，即知情權(quán)、決策與監(jiān)督權(quán)、收益權(quán)和維權(quán)環(huán)境來(lái)看，決策與監(jiān)督權(quán)分項(xiàng)指數(shù)最低，均值僅為42.32分，比上年大幅下降6.07分；其次是收益權(quán)分項(xiàng)指數(shù)，均值為45.34分，比上年提高0.27分；知情權(quán)和維權(quán)環(huán)境兩個(gè)分項(xiàng)指數(shù)較高。

報(bào)告還列出了構(gòu)成中小投資者權(quán)益保護(hù)指數(shù)的部分指標(biāo)的表現(xiàn)。例如，2023年，預(yù)告業(yè)績(jī)與實(shí)際業(yè)績(jī)一致的公司占比僅有7.47%，這可能使投資者對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生誤解，甚至誤導(dǎo)投資者；此外，實(shí)行累積投票制的公司占比僅為44.36%，這意味著中小投資者參與董事會(huì)治理的機(jī)會(huì)還不高。

值得一提的是，在東部、中部、西部、東北四個(gè)地區(qū)的上市公司中，東部地區(qū)中小投資者權(quán)益保護(hù)水平連續(xù)十年位居第一。從上市板塊看，滬市科創(chuàng)板近四年都位居第一，北交所近兩年均排名最后。

高明華表示：“提振投資者信心必須把投資者（尤其是中小投資者）權(quán)益保護(hù)置于核心位置。要高度尊重中小投資者的決策與監(jiān)督權(quán)，以及收益權(quán)；要淡化‘控股’一定要‘控權(quán)’的觀念，以避免股東紛爭(zhēng)以及由此對(duì)中小投資者造成的侵害。”

為此，報(bào)告建議，應(yīng)該強(qiáng)化知情權(quán)，這是中小投資者理性投資的基本前提；切實(shí)落實(shí)決策與監(jiān)督權(quán)，這是中小投資者參與治理的有效機(jī)制；完善收益權(quán)制度，提高分紅比例，這是提振中小投資者投資信心的重要保障；優(yōu)化維權(quán)環(huán)境，降低維權(quán)成本，這是中小投資者權(quán)益實(shí)現(xiàn)的必要機(jī)制安排。

談企業(yè)家能力：重視“勞動(dòng)雇傭資本”治理理念

企業(yè)家能力指數(shù)以總經(jīng)理（CEO）為評(píng)價(jià)對(duì)象。報(bào)告顯示，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)上市公司企業(yè)家能力指數(shù)均值偏低，從2011年到2023年，該指數(shù)均值連續(xù)在40分以下，2023年平均值為31.45分，比2022年下降1.34分。

圖片來(lái)源：報(bào)告截圖

報(bào)告認(rèn)為，企業(yè)家能力指數(shù)一直偏低，一是由于經(jīng)理人市場(chǎng)不健全，以及董事會(huì)不能獨(dú)立選聘總經(jīng)理，從而難以選擇到更有能力的總經(jīng)理；二是現(xiàn)有激勵(lì)和約束制度，以及總經(jīng)理的附屬地位或非獨(dú)立性（授權(quán)不足），使得總經(jīng)理的潛能難以充分發(fā)揮出來(lái)。

以構(gòu)成企業(yè)家能力指數(shù)的部分指標(biāo)為例，2023年，總經(jīng)理來(lái)自外部選聘的公司占比僅有10.79%，反映經(jīng)理人選聘的市場(chǎng)化嚴(yán)重不足；總經(jīng)理?yè)?dān)任過(guò)3家及以上企業(yè)總經(jīng)理的公司占比僅為10.97%，反映總經(jīng)理的履職經(jīng)驗(yàn)存在較大局限性。

報(bào)告認(rèn)為，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)和高新技術(shù)的深入發(fā)展，知識(shí)和技術(shù)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，企業(yè)家等高能力人力資本作為知識(shí)和技術(shù)的載體，將推動(dòng)公司治理范式發(fā)展以“勞動(dòng)雇傭資本”為主，這將極大地激發(fā)企業(yè)家潛能。

高明華向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，過(guò)去是資本雇傭勞動(dòng)，但現(xiàn)在資本市場(chǎng)很發(fā)達(dá)、成熟，資本相對(duì)于勞動(dòng)來(lái)說(shuō)變得豐裕了；從國(guó)際趨勢(shì)來(lái)看，隨著高科技企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)家成了稀缺資源，“這個(gè)時(shí)候不是企業(yè)家找資本，而是資本主動(dòng)去找能為其帶來(lái)價(jià)值增值的企業(yè)家，而這樣的企業(yè)家是稀缺的”。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG41N1318926727