每經(jīng)編輯 程鵬    

“AI芯片第一股”寒武紀(jì)近期持續(xù)走高，在12月18日午后首次突破600元。今日（20日）股價(jià)繼續(xù)上漲，盤中一度漲超6%至676.77元，再創(chuàng)歷史新高，市值突破2800億元。

2023年初至今寒武紀(jì)股價(jià)漲幅達(dá)11倍，較2024年2月的低點(diǎn)(95.85元)漲幅達(dá)523%。

值得一提的是，隨著寒武紀(jì)股價(jià)上漲，公司實(shí)控人陳天石的身價(jià)也水漲船高，目前，其持有公司股票的市值已達(dá)到約804億元。

一邊是年內(nèi)股價(jià)如火箭般躥升，近期還被選入上證50這一A股“頭部俱樂部”；另一邊則是連續(xù)7年虧損，商業(yè)化盈利的曙光遲遲未現(xiàn)，盈利之路道阻且長(zhǎng)。

這般冰火兩重天的境遇，讓寒武紀(jì)存在著一定的估值分歧。

A股中僅次于貴州茅臺(tái)

成立于2016年的寒武紀(jì)，在AI芯片領(lǐng)域耕耘多年。該公司屬軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，為應(yīng)用于各類云服務(wù)器、邊緣計(jì)算設(shè)備、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售等。

據(jù)藍(lán)鯨新聞報(bào)道，2020年7月20日上市首日，寒武紀(jì)的股價(jià)就漲超200%。市值達(dá)到850億元。不過，在短暫“狂歡”后，公司股價(jià)開始走低，至2022年4月一度觸及46.59元/股的歷史低點(diǎn)。

到了2022年底，ChatGPT異軍突起，進(jìn)而引爆了AI賽道。作為AI芯片公司，寒武紀(jì)股價(jià)隨之上漲。

2024年11月29日，上交所發(fā)布了關(guān)于調(diào)整上證50等指數(shù)樣本的公告，該調(diào)整于2024年12月13日收市后正式生效。在此次調(diào)整中，寒武紀(jì)首次被調(diào)入上證50指數(shù)。上證50堪稱A股市場(chǎng)的“頭部俱樂部”，其成分股是從滬市A股中市值規(guī)模和流動(dòng)性居前的50只股票中選取而來，一般是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模大、品牌影響力強(qiáng)、實(shí)力雄厚的行業(yè)翹楚。寒武紀(jì)能躋身其中，今年以來的股價(jià)走勢(shì)功不可沒。

2023年初至今，寒武紀(jì)的股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)1138.91%，總市值也漲超2200億元。目前，寒武紀(jì)已經(jīng)成為A股股價(jià)第二高的上市公司，僅次于貴州茅臺(tái)。

在科創(chuàng)板中，公司的總市值排行第三位，僅次于中芯國(guó)際和海光信息。

寒武紀(jì)股價(jià)水漲船高，公司實(shí)控人陳天石的身價(jià)也隨之上漲。在2024年胡潤(rùn)百富榜中，陳天石以320億元的身家排行第140位，榮登南昌首富。

以公司12月20日股價(jià)計(jì)算，目前陳天石直接持有的1.19億股公司股份對(duì)應(yīng)的市值約為804億元。

不過，并非所有股東都能享受到這一輪“資本盛宴”。隨著公司股價(jià)回暖，自2023年2月起，寒武紀(jì)多家上市前股東開始“清倉式”減持公司股票。

2023年2月2日，寒武紀(jì)上市前股東南京招銀、湖北招銀發(fā)布了減持計(jì)劃，擬減持公司0.78%、0.38%的股份。同年3月，公司股東古生代創(chuàng)投以及國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金也宣布將減持公司股份，減持額度分別為1.49%、1.85%。

至2023年9月，南京招銀、湖北招銀、古生代創(chuàng)投、寧波瀚高、國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金等股東逐步減持完畢。此輪減持中，上述股東的減持價(jià)格區(qū)間集中在77.03元/股至266.16元/股之間，減持總金額超過40億元。

截至今年9月30日，寒武紀(jì)總股東數(shù)為2.64萬戶。

寒武紀(jì)的發(fā)跡，與華為密不可分。早年，華為憑借強(qiáng)大技術(shù)整合與市場(chǎng)推廣能力，相中寒武紀(jì)AI芯片技術(shù)優(yōu)勢(shì)，將其搭載于自家產(chǎn)品。

然而，天有不測(cè)風(fēng)云，2022年制裁風(fēng)暴來襲，雙方合作戛然而止。

這對(duì)寒武紀(jì)而言，無疑是一記重創(chuàng)。但寒武紀(jì)迅速調(diào)整戰(zhàn)略，加大自主研發(fā)與市場(chǎng)拓展力度，推出新一代云端AI芯片思元590。

從過往數(shù)據(jù)來看，公司營(yíng)收自2017年以來持續(xù)增長(zhǎng)，2023年為7.09億元。2024年前三季度，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9億元，同比增長(zhǎng)27.1%。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，目前，寒武紀(jì)的收入來源主要包括云端線、邊緣產(chǎn)品線、IP授權(quán)及軟件，以及與之配套基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。

其中，云端產(chǎn)品線包括云端智能芯片、加速卡及訓(xùn)練整機(jī)，應(yīng)用于云服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景，支撐復(fù)雜度和數(shù)據(jù)吞吐量高速增長(zhǎng)的人工智能處理任務(wù)。

邊緣產(chǎn)品線也是寒武紀(jì)的一個(gè)重要收入來源，它主要在終端和云端之間的設(shè)備上配備適度的算力。

IP授權(quán)及軟件業(yè)務(wù)雖然規(guī)模較小，但也是寒武紀(jì)收入來源的一部分。該業(yè)務(wù)主要是將自研的智能處理器IP等知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)給客戶在其產(chǎn)品中使用，并為云邊端全系列智能芯片與處理器產(chǎn)品提供統(tǒng)一的平臺(tái)級(jí)基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。

智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)則是寒武紀(jì)近年來收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。該業(yè)務(wù)將公司自研的加速卡或訓(xùn)練整機(jī)產(chǎn)品與合作伙伴提供的服務(wù)器設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備與存儲(chǔ)設(shè)備結(jié)合，并配備公司的集群管理軟件組成的數(shù)據(jù)中心集群。其核心算力來源是公司自研的云端智能芯片。

有知情人士透露，智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)當(dāng)前占寒武紀(jì)營(yíng)業(yè)收入的比重較大。不過，公司凈利潤(rùn)長(zhǎng)期深陷負(fù)值區(qū)間，目前寒武紀(jì)仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

今年前三季度，歸母凈利潤(rùn)-7.2億元，同比減虧0.9億元，但尚未扭虧為盈。自2017年以來，寒武紀(jì)已經(jīng)連續(xù)7年錄得歸母凈虧損，2020年上市以來，公司累計(jì)歸母凈虧損達(dá)41億元。

其半年報(bào)顯示，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要原因是公司持續(xù)進(jìn)行了大量的研發(fā)投入。

研發(fā)投入，向來是寒武紀(jì)的重中之重。為在AI芯片賽道搶占技術(shù)高地，公司每年不惜投入巨額資金，研發(fā)費(fèi)用常年居高不下。2024年前三季度，寒武紀(jì)研發(fā)費(fèi)用為6.59億元。2020年至2023年，寒武紀(jì)的研發(fā)費(fèi)用分別為7.68億元、11.36億元、15.23億元、11.18億元，遠(yuǎn)高于同期的營(yíng)收水平。

“盡管公司無法保證短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利或進(jìn)行利潤(rùn)分配，但在報(bào)告期內(nèi)，公司的芯片產(chǎn)品已與多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域中的頭部公司建立了合作意向。憑借歷代產(chǎn)品的過硬測(cè)評(píng)指標(biāo)及優(yōu)良服務(wù)口碑，公司的品牌效應(yīng)逐步凸顯。”寒武紀(jì)公告稱。

（文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|||程鵬 杜波 蓋源源

校對(duì)|劉小英

封面圖片來源：視覺中國(guó)（資料圖）

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