每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

2024年的A股經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)的走勢，自9月24日起，市場在政策利好和資金面改善的雙重推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢反彈。而市場走牛背后，核心是重大政策的確定。

展望2025年，市場機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，A股市場將如何演繹？投資機(jī)會(huì)又在哪里呢？

圍繞這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司首席策略官、聯(lián)席投資總監(jiān)、合伙人黃松杰。

看好高股息紅利板塊

NBD：2024年市場一度低迷，但9月下旬迎來重磅利好政策，A股市場給予了積極反饋，投資者預(yù)期和信心得到較好恢復(fù)，對(duì)于2025年的A股市場，您怎么看？

黃松杰：縱觀2025年中國資本市場的投資機(jī)會(huì)，包括港股和A股，或呈震蕩上行格局。2024年9月下旬以來，高層會(huì)議均表明了刺激經(jīng)濟(jì)、實(shí)施經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)的決心，且決心是非常大的，最終能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期的逆轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上行。

12月9日，重磅會(huì)議分析研究2025年的經(jīng)濟(jì)工作，從會(huì)后發(fā)布的通稿內(nèi)容看，表態(tài)是很積極的，應(yīng)當(dāng)說這也是延續(xù)了9月以來的政策趨勢。財(cái)政政策方面的提法是“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”，貨幣政策方面的提法是“適度寬松的貨幣政策”。

具體到資本市場，由于市場預(yù)期與政策落地的節(jié)奏可能存在一定偏差，因此股市呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。此外，股市整體估值尚處于合理偏低水平，隨著匯金、險(xiǎn)資、個(gè)人養(yǎng)老金等長期資金的入市，這些資金將成為推動(dòng)股市上漲的重要力量。

對(duì)于投資機(jī)會(huì)，首先看好高股息紅利板塊，在大盤震蕩上行過程中，還是能獲取絕對(duì)收益的，只是彈性相比這兩年會(huì)小一些。

其次是看好大科技板塊的投資機(jī)會(huì)，比如互聯(lián)網(wǎng)和AI人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，包括AI應(yīng)用，需要自下而上精選個(gè)股。

最后是醫(yī)藥消費(fèi)板塊，看好創(chuàng)新藥領(lǐng)域具備研發(fā)實(shí)力的公司，這些公司主要集中在港股市場；消費(fèi)領(lǐng)域的成長股也有一定機(jī)會(huì)，比如化妝品和紡織服裝里的成長股。

看好互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司

NBD：2024年4月30日，“耐心資本”在高層會(huì)議中被提及。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。您是如何理解“耐心資本”這一概念？它對(duì)于當(dāng)前A股市場有怎樣的積極作用？

黃松杰：我們所理解的“耐心資本”，指的是這類資金持有股權(quán)并非以獲取短期價(jià)差為目標(biāo)，而是秉持與企業(yè)共同成長的心態(tài)，追求企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的長期增長。要成為“耐心資本”并做好長期投資，我們認(rèn)為關(guān)鍵在于以更長遠(yuǎn)的視角來審視和選擇投資公司。

為什么巴菲特會(huì)成為最成功的投資者？因?yàn)樗皇怯貌┺牡男膽B(tài)去做投資。一個(gè)企業(yè)如果不去做正確的事，它就不會(huì)有好的結(jié)果。同樣，如果資本市場上的多數(shù)投資人，都抱著短期博弈心態(tài)來做投資，長期投資的文化就很難形成。

回顧我們十幾年來的投資收益，絕大部分來自于選股，即企業(yè)盈利增長，而非短期博弈。我們認(rèn)為，博弈是沒有長期勝算的。舉個(gè)簡單的例子，做交易就像投硬幣，大量下注的勝率就只有50%，但在股市中做交易還要考慮交易成本，交易頻率越高，成本越高，不適合普通投資者，更不適合管理大量投資人資金的機(jī)構(gòu)投資者。

“耐心資本”具有較好的穩(wěn)定性，有助于減少市場估值波動(dòng)，改善市場投資環(huán)境，并對(duì)推動(dòng)市場形成慢牛格局具有積極意義。

NBD：展望2025年，您如何看待科技股板塊的投資機(jī)會(huì)？

黃松杰：我們的投研團(tuán)隊(duì)對(duì)1990年至2000年的日本股市進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)盡管日本股市在此期間經(jīng)歷了震蕩，但仍有部分板塊能夠脫穎而出，實(shí)現(xiàn)超額收益。其中之一便是受益于美股科技映射的板塊。當(dāng)時(shí)正值互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷全球，因此日本股市中的互聯(lián)網(wǎng)板塊孕育出了眾多牛股。

我們認(rèn)為，當(dāng)下，A股的科技板塊也受益于當(dāng)前的美股科技映射，具體是AI人工智能產(chǎn)業(yè)鏈和AI應(yīng)用相關(guān)的公司。

此外，科技板塊還看好互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，原因是這些公司的整體經(jīng)營狀況相對(duì)不錯(cuò)，目前估值在合理偏低的水平，股東回報(bào)較佳，具備較高的投資價(jià)值。