每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

近日，中央經(jīng)濟工作會議指出，明年要保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經(jīng)濟增長同步。

面對當前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，我國經(jīng)濟運行如何解決諸多困難與挑戰(zhàn)以實現(xiàn)穩(wěn)定增長，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）日前在九方智投2025年度投資策略會間隙獨家專訪中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟研究室主任兼九方智投首席經(jīng)濟學家肖立晟。

中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟研究室主任 肖立晟

圖片來源：受訪者

肖立晟向記者指出，在新的經(jīng)濟發(fā)展形勢下，我國經(jīng)濟需不斷擺脫對傳統(tǒng)發(fā)展模式的依賴，即不再僅僅依靠龐大人口數(shù)量、低廉勞動力成本，以及犧牲資源環(huán)境的經(jīng)濟發(fā)展方式。相反，我國經(jīng)濟需要促成新舊動能轉(zhuǎn)換，培育新的經(jīng)濟增長引擎，構(gòu)建新的經(jīng)濟支撐體系。未來，新質(zhì)生產(chǎn)力、新消費、房地產(chǎn)發(fā)展新模式、勞動力要素市場化、高水平對外開放將成為中國經(jīng)濟長期持續(xù)健康穩(wěn)健發(fā)展的五大核心驅(qū)動力。

明年我國經(jīng)濟將拾級而上，但潛在風險點仍是房地產(chǎn)行業(yè)低迷等問題

NBD：當前我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長主要面臨哪些挑戰(zhàn)？

肖立晟：社會總需求不足是當前我國經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)之一。房地產(chǎn)市場低迷后，作為企業(yè)、政府抵押品的住宅與土地價格下跌，房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府的資產(chǎn)負債表被迫“去杠桿”；房地產(chǎn)、基建相關(guān)的企業(yè)投資支出大幅減少，員工薪酬減少帶動消費開支下降，其他部門的收入也會相應受到影響；在總社會需求下降引發(fā)物價下行的背景下，居民的信心和預期持續(xù)減弱。在這個過程中，需要有效的政策刺激，僅靠行業(yè)內(nèi)生復蘇動能是難以修復經(jīng)濟的。

此外，明年美國政府的經(jīng)濟政策也將對我國經(jīng)濟產(chǎn)生影響。首先，其貿(mào)易政策具有不確定性，可能對我國的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟造成沖擊；此外，人民幣匯率可能面臨新的貶值壓力，資本外流風險相應增加；還需注意的是，美國政府有意造成全球供應鏈的重新配置，迫使外資重新評估在華投資計劃，對我國的外資引進造成一定影響。

NBD：近期我國出臺一攬子增量政策，你認為明年經(jīng)濟基本面發(fā)展趨勢如何？

肖立晟：今年9月以來，國家政策基調(diào)發(fā)生轉(zhuǎn)向、貨幣與財政政策雙雙發(fā)力。在明年年初，定調(diào)全年政策走向后，我認為下階段政策發(fā)力有望展開，經(jīng)濟刺激政策力度進一步升級。據(jù)悉，上一次出現(xiàn)經(jīng)濟階段性下行現(xiàn)象是2011—2015年，在當時的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期內(nèi)，我國經(jīng)濟進入3～4年的經(jīng)濟增速“下臺階”階段。

基于經(jīng)濟周期長度的視角，經(jīng)濟已到了新一輪強復蘇可能的開始節(jié)點。在財政、貨幣政策同時大發(fā)力的背景下，2025年我國經(jīng)濟將拾級而上。但需要注意的是，影響經(jīng)濟增長的潛在風險點仍然是房地產(chǎn)行業(yè)低迷、需求不足引發(fā)的物價下行，以及國際貿(mào)易環(huán)境不確定性提升。

NBD：預計未來還會出臺哪些新舉措助力樓市股市企穩(wěn)？

肖立晟：經(jīng)過今年5月和9月的兩輪政策“大發(fā)力”后，房地產(chǎn)需求端政策已相當寬松。居民購房首付比例、貸款利率均達到歷史最低區(qū)間，“四限”達到最寬松階段。

展望未來，在房地產(chǎn)需求端方面，我國將加快推進貨幣化安置100萬套城中村改造、落實保障性住房再貸款、收購存量房等政策。貨幣化安置和收儲政策是影響房地產(chǎn)行業(yè)前景的變量之一，考慮到我國房地產(chǎn)庫存超過7億平方米，商品房收儲政策能否落地，最終釋放金額能否達到數(shù)萬億級別，將是影響房地產(chǎn)行業(yè)走向的“勝負手”。此外，在供給端方面，改善房地產(chǎn)企業(yè)的流動性也是重要的政策方向。

在股市方面，我個人認為新的政策將聚焦在兩大方向。首先，新政策將關(guān)注提升上市公司質(zhì)量。上市公司高質(zhì)量發(fā)展是股市穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)。我們預期政策將支持和鼓勵更多優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)通過發(fā)行上市、并購重組做優(yōu)做強，與此同時，退市制度改革持續(xù)深化，加大對僵尸上市公司、空殼上市公司的出清力度；其次，壯大耐心資本亦是穩(wěn)定股市的重要抓手，未來國家相關(guān)部門將進一步打通保險、理財、社保等中長期資金入市堵點，持續(xù)扶持更多耐心資本入市穩(wěn)住股市。

明年隨著金融環(huán)境的持續(xù)改善，利率敏感型部門將展現(xiàn)出更大的修復彈性

NBD：隨著近期出臺的一攬子大力度的化債舉措，明年“地方債”問題將如何解決？

肖立晟：11月國家相關(guān)部門出臺的化債“組合拳”力度空前，在提振市場信心的同時，有效緩解地方政府的債務問題。

展望2025年，地方政府的還本付息壓力有望明顯下降，進而帶來財政資源的優(yōu)化配置，以及地方政府穩(wěn)增長能力的提升。不過，為了進一步解決地方政府債務問題，相關(guān)部門需要更深層次的結(jié)構(gòu)性改革舉措，如深化財稅體制改革、建立債務風險防控體系等，在根本層面實現(xiàn)地方政府債務的可持續(xù)增長。

NBD：你提到美國的經(jīng)濟政策或令人民幣匯率在明年面臨新的貶值壓力，國家相關(guān)部門將如何實現(xiàn)“人民幣匯率在均衡合理水平穩(wěn)定波動”的目標？

肖立晟：2025年人民幣匯率或?qū)⒗^續(xù)承壓。一是美國關(guān)稅政策推升美元，二是美國通脹壓力再現(xiàn)導致美聯(lián)儲降息路徑生變。

近期召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。后續(xù)一系列穩(wěn)匯率措施有望落地。例如，央行通過發(fā)行離岸央票等方式收緊離岸人民幣流動性、加強逆周期因子調(diào)控、強化預期管理、提高外匯風險準備金率等。

NBD：隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松，明年我國降準降息幅度各有多少？

肖立晟：中央經(jīng)濟工作會議指出“要實施適度寬松的貨幣政策”，并提到“適時降準降息”，這均意味著2025年國內(nèi)貨幣政策環(huán)境有望進一步寬松，降準、降息等常規(guī)貨幣政策發(fā)力在即。

我個人預計，明年國內(nèi)降準的幅度可能會達到一個百分點，七天逆回購利率可能會下降50BP，并帶動一年、五年期以上LPR同步下降。隨著金融環(huán)境的持續(xù)改善，利率敏感型部門將展現(xiàn)出更大的修復彈性，并帶動我國經(jīng)濟筑底回穩(wěn)、拾級而上。

NBD：房地產(chǎn)的復蘇能否助力民眾消費增長？

肖立晟：在“促進房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)”的政策助力下，我個人認為2025年或?qū)⑹侵袊康禺a(chǎn)企穩(wěn)的年份。

根據(jù)我們的房地產(chǎn)開發(fā)投資完成模型，2025年房地產(chǎn)投資仍將繼續(xù)下行。全年下降幅度可控，或?qū)⒙湓?%～10%的區(qū)間，較2024年有所收窄。一個更重要的指標是房價，參考海外經(jīng)驗，我們認為中國房價已經(jīng)接近底部拐點。美國房價在2008年次貸危機爆發(fā)后，自高位回落35%后到達底部。數(shù)據(jù)顯示，北上廣深平均房價自高位下跌27%。因此，中國房價已接近可能的歷史底部。

此外，房地產(chǎn)復蘇有助于消費數(shù)據(jù)改善。這主要基于三大原因。首先，房地產(chǎn)市場復蘇將帶動裝飾裝修、中介服務等相關(guān)行業(yè)景氣度提高，相關(guān)行業(yè)從業(yè)人員收入有望修復，帶動消費；其次，房價企穩(wěn)，財富效應會提高消費者信心，促使居民增加消費；第三，房地產(chǎn)復蘇對經(jīng)濟景氣度的影響超越地產(chǎn)本身，在以舊換新政策支持下，汽車、家電、家裝等領(lǐng)域商品市場銷售或較快增長，成為拉動消費的重要力量。