每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

近日，羅博特科（SZ300757，前收盤價(jià)200元，市值310億元）并購重組案暫緩審議，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。這一交易前后綿延已超過三年，是A股市場(chǎng)并購重組領(lǐng)域的一項(xiàng)標(biāo)志性案例。羅博特科擬通過收購斐控泰克81.18%股權(quán)、目標(biāo)公司6.97%股權(quán)，從而間接控制德國經(jīng)營實(shí)體FSG和FAG（均為德國光模塊龍頭企業(yè)ficonTEC子公司）各100%股權(quán)。然而，深交所并購重組審核委員會(huì)指出交易存在關(guān)聯(lián)性、定價(jià)公允性等疑問，要求公司進(jìn)一步核實(shí)并披露相關(guān)情況。

作為“并購六條”后的首單海外并購重組，此案例因標(biāo)的資產(chǎn)的高增值率、跨境整合風(fēng)險(xiǎn)以及潛在商譽(yù)減值問題備受質(zhì)疑。

從本次重組的復(fù)雜性來看，羅博特科多年前已經(jīng)開始涉足斐控泰克的股權(quán)收購，斐控泰克通過境外SPV持有FSG和FAG各93.03%股權(quán)。這前后是否存在“一攬子交易”，成為深交所并購重組審核委員會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。如果羅博特科或其實(shí)際控制人通過間接方式早已對(duì)斐控泰克或目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)控制，此次重組則可能是為了規(guī)避監(jiān)管或提升交易評(píng)估價(jià)值，這無疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)公平性提出挑戰(zhàn)。上市公司應(yīng)就是否存在相關(guān)安排明確回應(yīng)監(jiān)管關(guān)切，確保交易過程的透明與合規(guī)。

此外，目標(biāo)資產(chǎn)的高評(píng)估增值率也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)定價(jià)公允性的擔(dān)憂。從公告來看，標(biāo)的資產(chǎn)的增值率一度高達(dá)9000%以上，盡管隨后有所下降，但其合理性仍需要進(jìn)一步論證。對(duì)于這樣一筆金額巨大（10.12億元）的交易，如果上市公司無法清晰解釋評(píng)估增值的依據(jù)，將難以讓投資者放心。更重要的是，目標(biāo)公司此前盈利不穩(wěn)定，未來經(jīng)營存在較大不確定性，重組完成后可能帶來的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)亦不可忽視。

在這一背景下，羅博特科的并購重組案暫緩審議是監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保護(hù)措施。一方面，這體現(xiàn)了對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)跨境交易的嚴(yán)格把控，避免上市公司因?yàn)槊つ繑U(kuò)張或資本運(yùn)作導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，也為市場(chǎng)傳遞了明確的監(jiān)管信號(hào)，敦促企業(yè)在并購過程中注重合規(guī)與價(jià)值創(chuàng)造。

對(duì)于羅博特科而言，跨界并購可以為企業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)能，但應(yīng)充分評(píng)估交易的可行性與潛在風(fēng)險(xiǎn)。僅憑交易對(duì)象的國際聲譽(yù)及其與合作伙伴的關(guān)系，無法保證并購后的成功整合。

投資者則需理性看待此次交易所帶來的影響。盡管羅博特科目前集“芯片半導(dǎo)體”“算力”等熱門概念于一身，但概念無法代替實(shí)際經(jīng)營成果。未來的重組推進(jìn)過程中，公司能否妥善解決監(jiān)管關(guān)注的關(guān)鍵問題，將成為決定交易成敗的關(guān)鍵。