每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 趙云    

1月21日，易方達(dá)張坤管理的4只基金披露了2024年四季報(bào)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4只基金的累計(jì)管理規(guī)模約589億元，環(huán)比下降超百億元。

從持倉來看，多只基金減持了美團(tuán)-W、中國海洋石油。其中變化比較明顯的是易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，美團(tuán)-W、中國海洋石油退出前十大，分眾傳媒、攜程集團(tuán)-S新進(jìn)前十大。

此外，張坤在四季報(bào)中繼續(xù)談到了對(duì)于市場(chǎng)和投資的一些看法。在他看來，2024年底的市場(chǎng)估值要比2014年初時(shí)更有吸引力。

管理規(guī)模降超百億元，減持美團(tuán)-W、中國海洋石油

根據(jù)四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，張坤管理的4只基金累計(jì)規(guī)模約為589億元，相比去年3季度末的約691億元，下降超百億元。

先來看張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，2024年4季度該基金為凈贖回，份額從約29億份降至約27.85億份。

持倉方面，前十大重倉股最大的變化是，美團(tuán)-W、中國海洋石油退出前十大，分眾傳媒、攜程集團(tuán)-S新進(jìn)前十大。

加減倉方面，普拉達(dá)的持股數(shù)小幅增加，阿里巴巴-W、騰訊控股的持股數(shù)小幅減少。其余白酒類個(gè)股，基本保持不變。

（來源：wind）

張坤在四季報(bào)中表示：“四季度股票倉位基本穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整了科技和周期等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。”

再看易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，2024年4季度同樣也是凈贖回，份額從226.85億份降至215.17億份。

持倉方面，白酒類個(gè)股也基本保持了持倉不變，持股數(shù)減少比較明顯的是中國海洋石油和美團(tuán)-W，持股數(shù)增加比較明顯的是阿里巴巴-W。

接著看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合，該基金前十大重倉股的主要變化在于山西汾酒退出前十大，百勝中國新進(jìn)前十大。

在增減倉方面，持股數(shù)減少比較明顯的同樣是中國海洋石油和美團(tuán)-W，持股數(shù)明顯增加的也是阿里巴巴-W。

另外，易方達(dá)亞洲精選股票的四季報(bào)顯示，阿斯麥又重新回到了前十大重倉股中，退出前十大的是新秀麗。

在增減倉方面，騰訊控股、阿里巴巴-W、臺(tái)積電、中國海洋石油、富途控股的持股數(shù)均環(huán)比減少。

“2024年底的估值比2014年初更有吸引力”

在四季報(bào)中，張坤繼續(xù)談到了對(duì)市場(chǎng)和投資的一些看法。

其表示：“我們每年都會(huì)評(píng)估組合內(nèi)公司的內(nèi)在表現(xiàn)，以此來回顧和評(píng)價(jià)對(duì)公司基本面的判斷。雖然組合凈值今年微漲，但我們認(rèn)為，這個(gè)漲幅依然落后于其內(nèi)在價(jià)值的提升幅度。在管理基金的12年多的時(shí)間里，有幾個(gè)時(shí)點(diǎn)，例如2014年初和2024年底等，絕對(duì)估值都是很低的水平。如果進(jìn)一步考慮無風(fēng)險(xiǎn)利率水平，2024年底的30年期國債的收益率只有2014年初的不到一半，兩者對(duì)比，顯然2024年底的估值更有吸引力。”

張坤還指出：“在過去絕大部分時(shí)間內(nèi)，高質(zhì)量（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出、高投資回報(bào)率ROIC、充沛自由現(xiàn)金流）和高股息率兩種屬性往往很難在同一個(gè)資產(chǎn)兼得。高質(zhì)量資產(chǎn)往往存在估值溢價(jià)因此股息率不高，而高股息率資產(chǎn)有相當(dāng)比例都有高杠桿或強(qiáng)周期的屬性，ROIC通常不高。”

“但現(xiàn)在，我們能找到越來越多同時(shí)滿足高質(zhì)量和高股息率兩種屬性的資產(chǎn)。這些公司在過去相對(duì)困難的環(huán)境中，通過自身經(jīng)營效率的提升實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定或持續(xù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)出應(yīng)對(duì)逆境的能力。”

“不少公司也展現(xiàn)出增加回報(bào)股東的能力和意愿，而且有望成為中長(zhǎng)期的承諾，這無疑為長(zhǎng)期投資者提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)回報(bào)。長(zhǎng)期投資者可以在不新增投資的情況下，隨著時(shí)間推移不斷增加（通過公司回購直接實(shí)現(xiàn)或者分紅再投資間接實(shí)現(xiàn)） 持有的優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)比例。”

此外，在張坤看來，“有相當(dāng)比例的優(yōu)質(zhì)公司還具有‘順周期期權(quán)’，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)更加穩(wěn)固，例如社零增速向上突破 2%-3%的區(qū)間，現(xiàn)有估值所隱含的短中長(zhǎng)期的悲觀增長(zhǎng)預(yù)期有望修正，國內(nèi)和海外投資者的中長(zhǎng)期信心也有望重建。還有一些公司有'科技期權(quán)'，這些優(yōu)質(zhì)公司有頂級(jí)的人才，同時(shí)也有大量的數(shù)據(jù)和應(yīng)用場(chǎng)景，在AI方面持續(xù)大力投入，不論AI帶來效率提升還是出現(xiàn)新的變現(xiàn)場(chǎng)景，這些公司有望顯著受益。”

“更有吸引力的是，我們認(rèn)為在目前的估值中，‘順周期期權(quán)’和‘科技期權(quán)’并沒有包含在內(nèi)。 對(duì)于很多優(yōu)質(zhì)公司，目前市場(chǎng)共識(shí)是感知到有不少風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)。但在資本市場(chǎng)中，投資者‘感知的風(fēng)險(xiǎn)’和‘實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)’通常會(huì)出現(xiàn)偏差。正所謂，市場(chǎng)先生不是指導(dǎo)投資者的，而是服務(wù)投資者的。我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)先生對(duì)不少優(yōu)質(zhì)公司提出的報(bào)價(jià)很有吸引力。”張坤說道。