2024年的A股市場，一場深刻的變革正在悄然上演——上市公司實控人變更為國資的案例屢見不鮮。在全球經(jīng)濟形勢復雜多變、國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大背景下，這一現(xiàn)象無疑具有特殊的意義。 一方面，它是國資在資本市場積極布局，推動產(chǎn)業(yè)升級、實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要舉措；另一方面，也反映出部分上市公司在經(jīng)營困境中對國資馳援的迫切需求。這不僅關乎企業(yè)自身的命運與發(fā)展，更對地方經(jīng)濟乃至整個資本市場的格局產(chǎn)生深遠影響。 2024年有多少上市公司的實控人變更為國資？這些上市公司和國資具有哪些特點？國資成為控制人的方式有哪些？接下來每經(jīng)資本眼專欄記者將為大家進行詳細梳理。 “每經(jīng)資本眼”專欄由每日經(jīng)濟新聞投資研究院打造，專欄定位于“關注K線背后的資本故事”，聚焦上市公司市值管理，并對行業(yè)、政策和上市公司進行深度研究和報道。 30家上市公司實控人變更為國資，科技龍頭受到央企青睞 據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者統(tǒng)計，2024年年度A股共有30家上市公司發(fā)布了實控人已變更為國資的公告（不包括實控人由國資變更為另一個國資的情況）。其中，滬市有10家公司卷入這一浪潮，值得注意的是，科創(chuàng)板竟無一家公司在此列；深市則多達18家公司參與其中，創(chuàng)業(yè)板更是占據(jù)了7席；京市也有2家公司位列其中。 （圖片來源：每經(jīng)投研院制表） 接下來，每經(jīng)資本眼專欄記者將從上市公司實控人變更后的企業(yè)性質(zhì)、上市公司所屬區(qū)域、實控人所屬區(qū)域、上市公司所屬行業(yè)、上市公司業(yè)績表現(xiàn)、上市公司市值等角度，盤點上述30家控制人變更為國資的案例。 1）變更后企業(yè)性質(zhì)情況。在實控人變更為國資之后，上市公司的企業(yè)性質(zhì)可分成三種類型：地屬國資控股、省屬國資控股和央企國資控股。其中，地屬國資控股的數(shù)量最多，達到20家；省屬國資控股的數(shù)量為8家；央企國資控股的數(shù)量最少，僅有2家。值得注意的是，長電科技屬于國內(nèi)半導體封裝龍頭，華大九天屬于國產(chǎn)EDA龍頭，科技龍頭公司受到央企的青睞。 （圖片來源：每經(jīng)投研院制圖） 2）上述30家上市公司區(qū)域分布情況，共涉及包括上海市在內(nèi)的11個省份。其中，廣東省和江蘇省分別為9家和8家，占比分別高達30%和26.6%。 （圖片來源：每經(jīng)投研院制圖） 3）國資區(qū)域分布情況，共涉及北京市在內(nèi)的13個省份。其中，廣東省和湖北省的國資最為活躍，各成為5家上市公司的實控人；其次是河南省和安徽省的國資，各成為3家上市公司的實控人。 （圖片來源：每經(jīng)投研院制圖） 湖北省作為中部省份，但國資的表現(xiàn)卻很活躍，這背后或與政府政策引導有關。去年下半年，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》。對此，湖北證監(jiān)局曾表示，積極支持轄區(qū)上市公司利用并購重組、再融資做優(yōu)做強，促進湖北省經(jīng)濟發(fā)展，助力加快推進中國式現(xiàn)代化湖北實踐。 米度資本并購合伙人趙笛在接受每經(jīng)資本眼專欄記者采訪時表示：“地方國資成為上市公司控股的原因無外乎三種：一是被動的，比如上市公司原實控人是民企，因為債務問題股票被拍賣等原因失去控制權，作為二股東的國資被動成為了控股股東；二是主動的，比如當?shù)卣匈Y產(chǎn)證券化要求，鼓勵國資收購上市公司，有些可能還涉及注冊地搬遷，有些是出于招商引資的考量；三是紓困，在原民營控股上市公司出現(xiàn)各種危機面臨退市的情況下，當?shù)卣膭钪С謬Y平臺介入，為當?shù)乇Ａ粢患疑鲜泄径M行的紓困。湖北省作為中部省份，一方面說明當?shù)卣С謬笃脚_控股上市公司，另一方面也要看到為當?shù)仄髽I(yè)紓困的情況?！? 4）同區(qū)域變更情況。實控人和上市公司所在地屬于同一區(qū)域的公司，共有14家，占比接近一半。 （圖片來源：每經(jīng)投研院制表） 同區(qū)域取得實控人地位和跨區(qū)域取得實控人地位，各有何利弊？米度資本并購合伙人趙笛表示：“國資收購同一區(qū)域上市公司的優(yōu)勢在于，一方面對企業(yè)更熟悉，未來也更方便管理；另一方面為本地保留了一家上市公司，避免被外地企業(yè)控股后注冊地遷址，或淡化當?shù)貥I(yè)務，減少稅收就業(yè)等。對于跨區(qū)域收購，國資多半希望能夠注冊地遷址，但難度很大，特別是上市公司偏少的地區(qū)肯定不會同意遷址。此外，有些跨區(qū)域收購是附帶一些招商引資條件的。” 5）行業(yè)分布情況。從實控人變更為國資的上市公司的行業(yè)分布來看，交通運輸、計算機、基礎化工、電子和電力設備占比較多，各有3家。其中，長電科技、華大九天均屬于芯片半導體行業(yè)中的細分龍頭。 （圖片來源：每經(jīng)投研院制圖） 6）市值分布情況。從實控人變更為國資的上市公司的市值分布來看，截至2024年12月31日，市值超過100億的公司有7家；市值在50億到100億的公司有8家；市值小于50億的公司有15家，占比達到一半。 （圖片來源：每經(jīng)投研院制圖） 7）最后來看看實控人變更為國資的上市公司的盈利狀況。從2024年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，30家公司中，有15家公司仍處于虧損狀態(tài)；有10家公司盡管實現(xiàn)盈利，但凈利潤不足1億元；僅有5家上市公司凈利潤超過1個億。截至目前，30家上市公司中，仍有5家公司處于ST或*ST狀態(tài)。 （圖片來源：每經(jīng)投研院制表） 截至2025年1月22日，上述30家公司中，有8家公司已經(jīng)發(fā)布2024年業(yè)績預告：ST紅太陽和微創(chuàng)光電為扭虧；世榮兆業(yè)為大幅下降；中天精裝為預虧；和科達、茂化實華、大富科技和ST步森為續(xù)虧。 獲取實控人地位股份轉(zhuǎn)讓最為主流，有國資已浮盈超70% 在上述30家控制人變更為國資的公司中，大部分公司在變更前的實控人為個人，少部分處于無實控人狀態(tài)，有1家公司在變更前的實控人為有限合伙企業(yè)?？梢哉f，實控人變更為國資的上市公司大部分在變更前的企業(yè)性質(zhì)為民企。 西部投資會創(chuàng)始人、四川省生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團投資并購中心副主任張華云在接受每經(jīng)資本眼專欄記者采訪時表示：“從國資來講，主要是從產(chǎn)業(yè)布局、資產(chǎn)證券化等方面考慮，民營上市公司轉(zhuǎn)讓控股權給國資，主要解決其財務流動性、業(yè)務整合、子女傳承等問題，當然國資收購民企上市公司，需要考慮為啥要收購、如何收購、收購后未來如何運作（管理、整合）等問題?！? 2024年國資成為上市公司實控人的方式可分為四大類型：股份轉(zhuǎn)讓、重整、司法拍賣競得股份和向特定對象發(fā)行股票。其中，通過股份轉(zhuǎn)讓獲得實控人地位的國資超過半數(shù)。 不同方式各有何利弊呢？張華云副主任表示：“重整和司法拍賣競得股份主要是在上市公司陷入重大危機后，由相關符合要求的機構(gòu)來主導上市公司的重整和采用司法手段（比如拍賣）來獲得上市公司的控股權，對于收購方來講，相對比較復雜。而向特定對象發(fā)行股票、股份轉(zhuǎn)讓都屬于上市公司處于正常狀態(tài)下進行的一種常規(guī)操作，相對比較程序化，對于交易雙方來講，只需要按照證監(jiān)會相關規(guī)定進行操作即可。” 接下來每經(jīng)資本眼專欄記者將對四大模式逐一做案例分析。 1）股份轉(zhuǎn)讓：世運電路 2024年7月5日，世運電路控股股東新豪國際集團有限公司、實際控制人佘英杰與廣東順德控股集團有限公司（以下簡稱順控集團）簽署了《關于廣東世運電路科技股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。 根據(jù)最新公告，本次每股轉(zhuǎn)讓價格為人民幣19.90元，股份轉(zhuǎn)讓價款總計人民幣33.94億元。本次轉(zhuǎn)讓完成后，順控集團持有世運電路25.90%的股份，順控集團及其一致行動人廣東順德科創(chuàng)璞順股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱順德科創(chuàng)璞順）合計持有世運電路29.19%的股份，世運電路控股股東變更為順控集團。 順控集團和順德科創(chuàng)璞順的實際控制人均為佛山市順德區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局，因此世運電路的實際控制人變更為順德區(qū)國資局。截至2025年1月22日，世運電路的收盤價為35元，大幅高出之前控股股東的每股轉(zhuǎn)讓價格，盈利75.87%。 資料顯示，世運電路屬于PCB板塊，PCB被譽為“電子產(chǎn)品之母”，下游應用廣泛，如汽車電子、數(shù)據(jù)中心服務器、人形機器人等。最近幾年，由于下游需求持續(xù)增長，PCB行業(yè)景氣度持續(xù)上行，世運電路的業(yè)績也持續(xù)增長，因此公司受到市場資金青睞。 根據(jù)每經(jīng)資本眼專欄記者統(tǒng)計，通過股份轉(zhuǎn)讓獲取上市公司實控人地位的案例中，大部分還存在原有股東放棄表決權的情況，比如紅旗連鎖、久量股份等。 2）重整：ST紅太陽 因執(zhí)行《南京紅太陽股份有限公司重整計劃》（以下簡稱《重整計劃》），2024年11月27日，云南合奧產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱云南合奧）取得了ST紅太陽14.33%的總股本，成為上市公司第一大股東，同時上市公司原控股股東及實控人放棄了所持股份的對應表決權。天眼查顯示，云南合奧的控制人為曲靖高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會。 目前上市公司董事會9名席位中，云南合奧有權決定7名董事人選，董事長由云南合奧提名的董事?lián)?。根?jù)上市公司公告，公司已完成董事會改選，云南合奧成為上市公司控股股東，曲靖高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員成為上市公司的實際控制人。 ST紅太陽本次重整公司資本公積金轉(zhuǎn)增股本的平均價為8.23元/股，截至2025年1月22日，ST紅太陽的收盤價為5.99元/股。記者發(fā)現(xiàn)，不少國資通過董事會調(diào)整變更的方式成為上市公司的實控人，但在董事會調(diào)整之前，國資已經(jīng)通過重整等方式成為上市公司的大股東。 3）司法拍賣競得股份：亞邦股份 亞邦股份收到江蘇省常州市中級人民法院送達的《執(zhí)行裁定書》，解除對被執(zhí)行人亞邦投資控股集團有限公司及其一致行動人許旭東合計持有的亞邦股份11890萬股的凍結(jié)；將上述 11890萬股亞邦股份股票交付申請執(zhí)行人江蘇國經(jīng)控股集團有限公司（以下簡稱國經(jīng)集團）。 國經(jīng)集團前期通過司法拍賣競得公司總股本的8.79%，而本次裁定執(zhí)行股票占公司總股本的20.85%，由此國經(jīng)集團持有公司總股本比例從8.79%增加為29.64%。由此，亞邦股份控股股東將變更為國經(jīng)集團。國經(jīng)集團的實際控制人為常州市武進區(qū)國有資產(chǎn)管理辦公室（以下簡稱武進國資辦），因此亞邦股份的實際控制人也變更為武進國資辦。 本次裁定執(zhí)行股票的總價款為流拍價2.76億元，折算為每股約為1.96元。截至2025年1月22日，亞邦股份的收盤價為3.71元。 4）特定對象發(fā)行股票：*ST新寧 在向特定對象發(fā)行股票前，公司處于無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。本次發(fā)行完成后，大河控股有限公司（以下簡稱大河控股）持有公司總股本的21.08%，享有表決權比例為21.08%。大河控股可實際支配的公司表決權數(shù)量明顯高于公司其他股東，足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生較為重大的影響，成為公司的控股股東。天眼查顯示，大河控股的實控人為河南省財政廳，由此河南省財政廳成為*ST新寧的實際控制人。*ST新寧此次增發(fā)的發(fā)行價格為3.75元/股，截至2025年1月22日，公司的收盤價為3.33元/股。 對于實控人變更為國資的投資機遇，有市場人士認為，除了上述的世運電路股價已經(jīng)大漲外，還比如2025年江海股份實際控制人變更為浙江省國資委，公司股價近期大幅飆升60%，這表明了在那些實控人變更為國資的公司中，可研究那些處于景氣周期行業(yè)的龍頭公司。從上述30家公司來看，長電科技屬于半導體封裝板塊，華大九天屬于芯片設計的EDA板塊，均屬于細分行業(yè)龍頭。 “每經(jīng)資本眼”專欄由每日經(jīng)濟新聞投資研究院打造，專欄定位于“關注K線背后的資本故事”，聚焦上市公司市值管理，并對行業(yè)、政策和上市公司進行深度研究和報道。