每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘    

為對(duì)沖公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期、現(xiàn)金投放等因素的影響，維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性充裕，2025年1月22日人民銀行（以下或稱央行）以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了11575億元逆回購(gòu)操作，操作利率為1.65%。由于當(dāng)日有9595億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1980億元。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，央行1月22日開(kāi)展歷史最大規(guī)模14天期逆回購(gòu)操作，主要是為了對(duì)沖大額7天期逆回購(gòu)到期，同時(shí)在節(jié)前適度向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。

節(jié)前降準(zhǔn)可能性不大

央行1月22日進(jìn)行11575億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.65%，與此前持平。

王青分析，1月22日有9595億元逆回購(gòu)到期。央行當(dāng)日開(kāi)展歷史最大規(guī)模14天期逆回購(gòu)操作，主要是為了對(duì)沖大額7天期逆回購(gòu)到期，同時(shí)在節(jié)前適度向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，避免資金面大幅波動(dòng)。

盡管1月22日14天期逆回購(gòu)規(guī)模很大，但他判斷，節(jié)前央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放力度整體上會(huì)較為溫和。可以看到，1月3日發(fā)布的央行貨幣政策委員會(huì)第四季度例會(huì)公報(bào)提出，要“提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)”，再加上近期監(jiān)管層正在采取多重措施，遏制長(zhǎng)債收益率過(guò)快下行勢(shì)頭，1月DR007等資金利率中樞出現(xiàn)一定幅度上行的可能性比較大，即與之前兩個(gè)月相比，1月流動(dòng)性會(huì)相對(duì)偏緊一些。

當(dāng)前央行已暫停公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入操作，王青指出，接下來(lái)會(huì)通過(guò)適度開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，繼續(xù)實(shí)施較大規(guī)模的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作、適量續(xù)作MLF等其他政策工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，資金面持續(xù)大幅收緊的可能性也不大。

就節(jié)前來(lái)看，考慮到央行已于上月開(kāi)展高達(dá)1.4萬(wàn)億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，王青指出，相當(dāng)于提前向市場(chǎng)釋放了較大規(guī)模中期流動(dòng)性，本月26日MLF操作將繼續(xù)較大規(guī)?？s量，持續(xù)淡化MLF操作利率的政策利率色彩；綜合當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性安排、債市調(diào)控及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)判斷，春節(jié)前降準(zhǔn)的可能性已經(jīng)不大。

保持流動(dòng)性充裕

值得一提的是，1月21日，人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室宣布，為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性充裕，1月21日人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了2560億元逆回購(gòu)操作。此次操作工具也是14天期逆回購(gòu)，操作利率為1.65%。

一般而言，14天期逆回購(gòu)重點(diǎn)在較長(zhǎng)假期前啟動(dòng)。比如2024年9月下旬，考慮到金融機(jī)構(gòu)跨季資金需求較為旺盛，加之國(guó)慶假期較長(zhǎng)，人民銀行及時(shí)啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)操作投放跨季資金，9月23日至30日，累計(jì)投放跨季資金約1.7萬(wàn)億元，保障市場(chǎng)機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季。

2024年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

近期召開(kāi)的2025年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步深化金融改革和高水平對(duì)外開(kāi)放，著力擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

記者注意到，1月14日，國(guó)新辦舉行“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)，介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。其間，人民銀行副行長(zhǎng)宣昌能介紹，按照中央“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”要求，人民銀行今年將落實(shí)好適度寬松的貨幣政策。近年來(lái)，穩(wěn)健的貨幣政策更加突出強(qiáng)調(diào)有力、有效、精準(zhǔn)、靈活等要求，對(duì)調(diào)控區(qū)間的把握偏向?qū)捤梢恍?，也?huì)根據(jù)年中經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況持續(xù)不斷加大逆周期調(diào)節(jié)力度，2019年底以來(lái)還持續(xù)降準(zhǔn)降息，累積效應(yīng)使得社會(huì)融資環(huán)境處于較為寬松的狀態(tài)。

下階段，宏觀經(jīng)濟(jì)政策還將進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，人民銀行將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，支持實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保證寬松的社會(huì)融資環(huán)境。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，在保持金融業(yè)健康經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低社會(huì)綜合融資成本?？茖W(xué)運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。繼續(xù)綜合采取措施，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)