每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

2月5日，人民銀行披露，為滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)臨時(shí)性流動(dòng)性需求，2025年1月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展常備借貸便利（SLF）操作共171.05億元，其中隔夜期113.35億元，7天期17.7億元，1個(gè)月期40億元。期末常備借貸便利余額為46.1億元。

常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。隔夜、7天、1個(gè)月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。與上次公布的利率持平。

SLF利率最近一次調(diào)整為2024年9月下旬。2024年9月27日晚，人民銀行披露最新的常備借貸便利利率表，將隔夜常備借貸便利利率調(diào)整為2.35%，7天期常備借貸便利利率調(diào)整為2.50%，1個(gè)月期常備借貸便利利率調(diào)整為2.85%，均較上次下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

SLF操作規(guī)模近兩月相對(duì)大幅提升

記者注意到，自2024年12月以來(lái)，SLF操作規(guī)模連續(xù)兩月相對(duì)大幅提升。

央行公告，2024年12月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展常備借貸便利操作共117.55億元，其中隔夜期16.05億元，7天期101.50億元。期末常備借貸便利余額為117億元。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。隔夜、7天、1個(gè)月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。

2024年11月，人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展常備借貸便利操作共7.64億元，其中隔夜期7.54億元，7天期0.1億元。期末常備借貸便利余額為6億元。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。隔夜、7天、1個(gè)月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。

而2024年上半年，累計(jì)開(kāi)展SLF操作約88億元，6月末余額為25.5億元。

人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)常備借貸便利（StandingLendingFacility，SLF）。常備借貸便利是中國(guó)人民銀行正常的流動(dòng)性供給渠道，主要功能是滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求。對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

以常備借貸便利（SLF）利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊，有助于將短期利率的波動(dòng)限制在合理范圍。其中，SLF是央行按需向金融機(jī)構(gòu)提供短期資金的工具，由于金融機(jī)構(gòu)可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價(jià)格從市場(chǎng)融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。

超額準(zhǔn)備金利率是央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金付息的利率，由于金融機(jī)構(gòu)總是可以將剩余資金放入超額準(zhǔn)備金賬戶(hù)，并獲得超額準(zhǔn)備金利率，就不會(huì)有機(jī)構(gòu)愿意以低于超額準(zhǔn)備金利率的價(jià)格向市場(chǎng)融出資金，因此超額準(zhǔn)備金利率可視為利率走廊的下限。

記者注意到，2021年9月，人民銀行召開(kāi)電視會(huì)議，推動(dòng)常備借貸便利操作方式改革和落實(shí)3000億元支小再貸款政策。

會(huì)議指出，常備借貸便利利率是貨幣市場(chǎng)利率走廊上限，推動(dòng)常備借貸便利操作方式改革，有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定性，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

利率走廊較2024年6月收窄30個(gè)基點(diǎn)

隨著貨幣政策不斷創(chuàng)新，貨幣政策工具不斷得到豐富。目前，我國(guó)貨幣政策工具包括公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、利率政策、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款、定向中期借貸便利、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等。

其中，2014年9月創(chuàng)設(shè)的中期借貸便利（MLF），與SLF有相近之處。MLF是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具。

此前，MLF利率作為央行中期政策利率，與公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。記者注意到，2024年6月，權(quán)威人士釋放信號(hào)，考慮淡化MLF政策利率色彩。

2024年6月19日，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講時(shí)指出，近年來(lái)我們持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。從央行政策利率到市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，再到各種金融市場(chǎng)利率，總體上能夠比較順暢地傳導(dǎo)。

但也有一些可待改進(jìn)的空間。比如，央行政策利率的品種還比較多，不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系也比較復(fù)雜。未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。同時(shí)，持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶(hù)利率的問(wèn)題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

調(diào)控短端利率時(shí)，中央銀行通常還會(huì)用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場(chǎng)利率“框”在一定的區(qū)間。目前，我國(guó)的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準(zhǔn)備金利率，總體上寬度是比較大的。這有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)的作用，保持足夠的彈性和靈活性。

潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇的主題演中還指出，從近段時(shí)間貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)看，市場(chǎng)利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行，波動(dòng)區(qū)間明顯收窄。如果未來(lái)考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，讓市場(chǎng)心里更托底。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

立足當(dāng)前，回顧近月來(lái)SLF利率變化可見(jiàn)，隨著SLF利率連番下調(diào)，利率走廊寬度已明顯收窄。

利率走廊的基本操作原理是，中央銀行通過(guò)向商業(yè)銀行提供一個(gè)貸款便利工具和存款便利工具，將貨幣市場(chǎng)的利率控制在目標(biāo)利率附近。這樣，以央行目標(biāo)利率為中心，在兩個(gè)短期融資工具即央行貸款利率與存款利率之間形成了一條“走廊”，存貸款便利利率分別構(gòu)成了這條走廊的下限與上限。

即DR007利率作為利率走廊的中樞，7天期SLF作為利率走廊的上廊，超額存款準(zhǔn)備金利率作為利率走廊的下廊。如此，貨幣市場(chǎng)利率便總體運(yùn)行于利率走廊內(nèi)。

2024年6月，7天期SLF利率為2.8%，超額存款準(zhǔn)備金利率為0.35%，利率走廊為245個(gè)基點(diǎn)。2025年1月，7天期SLF利率為2.5%，相對(duì)2024年6月下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)，利率走廊寬度相應(yīng)收窄至215個(gè)基點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝