每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 文多    

繼賣(mài)釣魚(yú)裝備的樂(lè)欣戶外之后，又有一家戶外用品企業(yè)沖刺港股IPO，它就是賣(mài)折疊自行車(chē)的大行科工。

圖片來(lái)源：電商平臺(tái)截圖

這家位于深圳的公司，其創(chuàng)始人韓德瑋是83歲的物理學(xué)博士。近幾年，隨著戶外騎行的火熱，大行科工的業(yè)績(jī)水漲船高，按2023年零售量計(jì)算，公司在全球和中國(guó)內(nèi)地的折疊自行車(chē)市場(chǎng)排名第一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國(guó)內(nèi)不乏規(guī)模更大、歷史更悠久的自行車(chē)廠商，例如誕生于上世紀(jì)四五十年代的永久牌、鳳凰牌。但這兩個(gè)品牌以非折疊的大眾自行車(chē)為主，從而讓大行科工有機(jī)會(huì)在高端折疊自行車(chē)的細(xì)分賽道后來(lái)居上。

記者查詢3家企業(yè)2023年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大行科工的毛利率高達(dá)30%以上，明顯高于另兩家公司。這也說(shuō)明了折疊自行車(chē)與普通自行車(chē)在盈利能力上的差距。按照大行科工2024年前三季度產(chǎn)品平均單價(jià)約2000元計(jì)算，每賣(mài)出一輛，毛利就超過(guò)了600元。

不過(guò)，盡管行業(yè)景氣度高，盈利空間大，但大行科工仍面臨細(xì)分賽道天花板低的掣肘。折疊自行車(chē)這個(gè)品類占全球自行車(chē)市場(chǎng)的份額不到5%，僅有百億元級(jí)規(guī)模。大行科工要做強(qiáng)做大，或許還要做好品類多元化的打算。

物理博士中年創(chuàng)業(yè)，83歲沖刺IPO

1月20日，折疊自行車(chē)廠商大行科工正式向港交所遞交招股書(shū)。其IPO的時(shí)機(jī)，恰逢戶外運(yùn)動(dòng)的鼎盛期。騎行、露營(yíng)、徒步等戶外運(yùn)動(dòng)近年迎來(lái)前所未有的蓬勃發(fā)展，也助力了相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2022年度、2023年度和2024年前三季度，大行科工分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元、3.00億元、3.52億元，凈利潤(rùn)3140萬(wàn)元、3490萬(wàn)元、4580萬(wàn)元。其中2024年前三季度的收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別高達(dá)58.7%、74.1%。

這家企業(yè)，有一個(gè)“愛(ài)折騰”的創(chuàng)始人。公司創(chuàng)始人韓德瑋現(xiàn)年83歲，在踏入折疊自行車(chē)行業(yè)前，他專注于激光的研發(fā)，1973年在美國(guó)南加州大學(xué)獲得物理博士學(xué)位。

圖片來(lái)源：大行公司網(wǎng)站截圖

1982年，40歲左右的韓德瑋跨界自行車(chē)領(lǐng)域，招股書(shū)稱，他的發(fā)明將現(xiàn)代第一個(gè)商品化的折疊自行車(chē)品牌帶進(jìn)市場(chǎng)，被譽(yù)為“現(xiàn)代折疊自行車(chē)之父”。大行科工官網(wǎng)顯示，韓德瑋跨界創(chuàng)業(yè)的契機(jī)是受上世紀(jì)70年代的石油危機(jī)啟發(fā)，他希望通過(guò)創(chuàng)新工程技術(shù)，創(chuàng)造出可持續(xù)的城市出行解決方案。

“市場(chǎng)對(duì)便利性、市區(qū)移動(dòng)和節(jié)省空間的需求不斷增加，折疊自行車(chē)正是傳統(tǒng)自行車(chē)行業(yè)對(duì)這項(xiàng)趨勢(shì)的回應(yīng)??部分上班族需要用自行車(chē)搭配公交、火車(chē)或汽車(chē)等其他交通工具，折疊自行車(chē)為他們提供了一種實(shí)用的替代方案。”大行科工在招股書(shū)中如是表示，截至2024年9月30日，公司已經(jīng)擁有超過(guò)70款自行車(chē)車(chē)型。

大行科工的主要車(chē)型 圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管已經(jīng)83歲高齡，但韓德瑋仍處一線，目前擔(dān)任大行科工執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，負(fù)責(zé)監(jiān)督及管理公司總體戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)方針及日常營(yíng)運(yùn)。創(chuàng)業(yè)四十年有余的韓德瑋，如今還要帶領(lǐng)公司沖刺港股IPO。

韓德瑋一邊是公司靈魂人物，一邊也在利益上與公司高度綁定。招股書(shū)顯示，韓德瑋在大行科工擁有近九成的股權(quán)比例，其直接持有已發(fā)行股份總數(shù)約88.56%，同時(shí)通過(guò)員工持股平臺(tái)持有公司1.60%股權(quán)，為公司的控股股東。

而本次IPO募資之前，大行科工進(jìn)行了分紅。招股書(shū)顯示，公司2023年和2024年合計(jì)支付股息4150萬(wàn)元。這意味著，韓德瑋作為持股九成的股東，成為最大的獲益者。一邊大額分紅，一邊籌劃上市募資，大行科工這波操作也讓市場(chǎng)上出現(xiàn)了質(zhì)疑其IPO合理性的聲音。

規(guī)模低于同行 靠“折疊”奪下細(xì)分第一

本次IPO，大行科工主打的概念是“折疊自行車(chē)?yán)洗?rdquo;。

招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，以公司2023年零售量計(jì)，大行科工在中國(guó)內(nèi)地及全球折疊自行車(chē)行業(yè)中均排行第一，市場(chǎng)份額分別為21.1%及5.6%。其中，大行科工2023年在全球賣(mài)出15.69萬(wàn)輛，在中國(guó)內(nèi)地賣(mài)出14.92萬(wàn)輛。

“十年前我買(mǎi)折疊自行車(chē)的時(shí)候，市面上品牌、價(jià)格方面比較合適的產(chǎn)品（中），基本沒(méi)什么其他選擇。大行產(chǎn)品從兩千元到一萬(wàn)元都有，品牌知名，銷售渠道也廣，更換配件也容易，所以大家基本都會(huì)選大行。”擁有兩輛大行牌折疊自行車(chē)的戶外騎行愛(ài)好者洪先生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分享道。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，大行科工招股書(shū)列出的行業(yè)第二和第三名為“B公司”和“C公司”，兩家公司均已上市，分別成立于1940年和1958年，均位于上海。投資者不難猜出這具體是指哪家公司。

中國(guó)內(nèi)地折疊自行車(chē)市場(chǎng)格局 圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢發(fā)現(xiàn)，在A股，旗下分別擁有永久牌、鳳凰牌自行車(chē)的中路股份（SH600818）、上海鳳凰（SH600679），其規(guī)模并不低于大行科工。2023年年報(bào)顯示，中路股份“自行車(chē)和童車(chē)”的營(yíng)業(yè)收入為7.13億元，上海鳳凰“制造業(yè)”的營(yíng)業(yè)收入為16.50億元。兩家公司的自行車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收均大幅高于大行科工同期約3億元的營(yíng)業(yè)收入。而后者之所以能奪得折疊自行車(chē)行業(yè)第一，主要由于其主打細(xì)分品類。

打開(kāi)三家企業(yè)的電商旗艦店，可看到“大行”品牌店鋪中售賣(mài)的基本都是折疊自行車(chē)，最便宜的自行車(chē)售價(jià)約800元，大部分處于數(shù)千元價(jià)位，最貴的可達(dá)7000元。“永久”品牌店鋪僅有少量的折疊自行車(chē)，售價(jià)在300元到500元，主推的款式還是普通非折疊自行車(chē)。“鳳凰”品牌店鋪同樣是主打普通自行車(chē)，少量的折疊自行車(chē)售價(jià)在400元到1000元。

大行科工在招股書(shū)中表示，公司產(chǎn)品矩陣按建議零售價(jià)，可分為每輛5000元或以上的高端價(jià)位、2500元到5000元的中端價(jià)位、低于2500元的大眾市場(chǎng)價(jià)位。

數(shù)據(jù)顯示，近幾年，大行科工的大眾產(chǎn)品銷售額占比逐步降低，從2022年度的39%降至2024年前三季度的20%。另一方面，中端產(chǎn)品銷售額占比從50.6%提升到69.7%。平均銷售單價(jià)（為銷售給經(jīng)銷商的平均價(jià)格，低于終端的建議零售價(jià)）也從1593元提升到1966元，這也說(shuō)明公司的品牌調(diào)性在逐步提高。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

總體而言，大行科工的中高端、可折疊定位，讓它在自行車(chē)行業(yè)走出了一條差異化的道路。大行科工提到，公司的這一定位依靠核心技術(shù)進(jìn)行支撐。公司截至2024年末在中國(guó)內(nèi)地?fù)碛?08項(xiàng)有效專利，在美國(guó)、歐洲及日本擁有22項(xiàng)有效專利。

整體毛利率高于30% 高利潤(rùn)下的低天花板

如上文所述，大行科工主打中高端折疊自行車(chē)，最新平均售價(jià)接近2000元，這也為公司盈利創(chuàng)造了良好的空間。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢發(fā)現(xiàn)，大行科工報(bào)告期內(nèi)的毛利率均在30%以上，其中2024年前三季度的毛利率為33.5%。這意味著，每賣(mài)出一輛2000元的自行車(chē)，公司的毛利就超過(guò)了600元。相比之下，中路股份、上海鳳凰2023年自行車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)的整體毛利率分別為12.33%、14.72%。

圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

不過(guò)，盡管盈利空間可觀，但細(xì)分行業(yè)規(guī)模的掣肘是明顯的。定位越窄，大眾化普及就越難。

2月20日，體育營(yíng)銷咨詢機(jī)構(gòu)禹唐體育相關(guān)負(fù)責(zé)人李晨向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道：“對(duì)于發(fā)燒友級(jí)別以及戶外運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者而言，可折疊并不會(huì)是主要考慮的因素，因?yàn)檎郫B自行車(chē)不適合高強(qiáng)度運(yùn)動(dòng)，運(yùn)動(dòng)騎行體驗(yàn)一般。對(duì)于普通人群而言，如果更多應(yīng)用于生活場(chǎng)景，可折疊自行車(chē)的便捷性就會(huì)成為突出的優(yōu)點(diǎn)。”他認(rèn)為，在大眾騎行者群體，公路車(chē)依然是主流選擇，因?yàn)樗婢哌\(yùn)動(dòng)和生活的雙重屬性，使用場(chǎng)景更為廣泛。

洪先生則表示：“對(duì)于專業(yè)參賽、訓(xùn)練、100公里以內(nèi)的小長(zhǎng)途騎行，我會(huì)選擇專業(yè)性更強(qiáng)的公路車(chē)。折疊車(chē)主要是適合小距離、不追求速度的娛樂(lè)、休閑和旅游。”他認(rèn)為，單一品類難以覆蓋所有的騎行場(chǎng)景，因此許多騎行愛(ài)好者都會(huì)擁有多臺(tái)車(chē)，他本人除了折疊車(chē)外，還擁有山地車(chē)和公路車(chē)。

大行科工招股書(shū)顯示，按零售值計(jì)，2023年全球自行車(chē)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模為3740億元，其中折疊自行車(chē)僅有168億元，占比僅有4.5%。放在中國(guó)市場(chǎng)，2023年中國(guó)內(nèi)地折疊自行車(chē)市場(chǎng)規(guī)模為14億元，預(yù)計(jì)將于2028年達(dá)到38億元。這樣的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模，也僅僅等同于A股一個(gè)中等規(guī)模上市公司的年?duì)I收額。

大行科工2023年的營(yíng)收3億元，就能成為全球乃至中國(guó)的折疊自行車(chē)“銷冠”，也從側(cè)面說(shuō)明細(xì)分行業(yè)的天花板之低。

公司也非沒(méi)有意識(shí)到多元化的重要性，其在招股書(shū)中表示：“我們的產(chǎn)品組合已從折疊自行車(chē)發(fā)展到其他自行車(chē)類型，包括公路自行車(chē)、登山自行車(chē)、兒童自行車(chē)和電助力自行車(chē)。”不過(guò)，從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，折疊自行車(chē)仍為大行科工貢獻(xiàn)了絕大部分的銷量。

圖片來(lái)源：大行公司網(wǎng)站截圖

李晨向記者表示：“在現(xiàn)階段，騎行產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然依托于社群文化。因此，對(duì)于自行車(chē)企業(yè)而言，提升品牌力、專業(yè)性、創(chuàng)新性是當(dāng)下的優(yōu)先事項(xiàng)。個(gè)性化、高端化一定是騎行裝備的主要發(fā)展趨勢(shì)。在社交平臺(tái)的影響下，年輕、女性自行車(chē)愛(ài)好者的數(shù)量激增，這進(jìn)一步推動(dòng)了騎行運(yùn)動(dòng)和文化的普及，這也就要求自行車(chē)品牌要充分考慮市場(chǎng)上的新需求，在產(chǎn)品創(chuàng)新上多下功夫。”

2月20日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》嘗試就公司產(chǎn)品多元化等問(wèn)題采訪大行科工，向公司發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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