每經記者 陳植    每經編輯 馬子卿    

本周以來，同業(yè)存單發(fā)行利率繼續(xù)攀升，部分短期限同業(yè)存單發(fā)行利率甚至超過1年期中期借貸便利（MLF）。截至2月26日，3個月期同業(yè)存單發(fā)行利率為2.10%，超過1年期MLF中標利率。

此外，同花順iFinD顯示，1年期AAA級同業(yè)存單收益率在2月26日一度達到2%，與1年期MLF中標利率持平；3個月期AAA級同業(yè)存單到期收益率則觸及去年4月以來最高值2.07%，超過1年期MLF利率。浙商證券的數據顯示，上周同業(yè)存單各期限平均發(fā)行利率達到1.9669%，比較前一周的1.8004%有所上升。

圖片來源：同花順iFinD

一位股份制銀行金融市場部人士向記者感慨道：“如果同業(yè)存單利率繼續(xù)攀升，不排除我們會通過MLF獲取更多資金，緩解負債端資金壓力。”他認為，由于資金面邊際趨緊，加之同業(yè)存單到期規(guī)模迎來高峰期，未來同業(yè)存單發(fā)行利率大概率繼續(xù)“水漲船高”，目前銀行內部也在討論是否增加下個月央行MLF操作的資金參與力度，獲取更多的低息資金緩解負債端資金壓力。畢竟，相比節(jié)節(jié)攀升的同業(yè)存單發(fā)行利率，央行若將MLF中標利率維持在2%，將有效降低銀行負債端資金獲取成本。

不過，天風證券分析師孫彬彬在發(fā)布最新報告指出，資金面最緊的階段可能即將過去。究其原因，盡管下周政府債繳款維持高位將對資金面形成擾動，但稅期繳款結束等因素也將緩解資金壓力，此外，2月末資金面通常轉向邊際轉松，可能與跨月財政投放、兩會前央行呵護市場流動性有著一定關系。

資金面趨緊，3個月期同業(yè)存單發(fā)行利率“跑贏”1年期MLF利率

受節(jié)后資金面邊際趨緊與銀行負債端資金壓力持續(xù)加大等因素影響，同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上漲。浙商證券分析師汪夢涵在上周的研報中指出，預計本周同業(yè)存單到期量達到1.12萬億元，觸及年內高峰。當前資金面趨緊預期較難快速扭轉，同業(yè)存單利率存在繼續(xù)上行壓力。

德邦證券發(fā)布的數據顯示，截至2月21日，城商行、農商行的1年期同業(yè)存單發(fā)行加權利率較2月14日分別上漲6.08個基點與11個基點。上述股份制銀行金融市場部人士向記者表示：“但是，當前3個月期同業(yè)存單發(fā)行利率超過1年期MLF，的確出乎意料。”他認為，大型銀行資金融出量維持在低位，市場資金面趨緊，同業(yè)存單必須提高發(fā)行利率才能吸引資金認購。

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受資金面邊際趨緊影響，截至2月21日，隔夜、1周、2周的質押式回購利率分別較2月14日上漲4.2個基點、24.5個基點與42.7個基點，顯示未來兩周短期資金需求相當大。記者注意到，隨著資金面趨緊令資金市場利率走高，不同金融機構也相應加大資金融出力度。比如近期國有大型銀行日均凈融出資金規(guī)模上升至1.45萬億元；貨幣基金日均凈融出資金規(guī)模上升至2.69萬億元；理財子的日均凈融出資金規(guī)模上升至0.21萬億元。

不過，浙商證券上周發(fā)布的報告顯示，未來三周分別有1.12萬億元、5977.30億元、7583.80億元的同業(yè)存單到期，令銀行加大同業(yè)存單發(fā)行力度“到期續(xù)借”的壓力依然較高。信達證券分析師李一爽在研報中預計，2月政府債凈融資規(guī)模為1.66萬億元，處于歷史第四月度最高值，3月政府債凈融資規(guī)模預計仍在1.3萬億元至1.4萬億元，仍給資金面趨緊構成一定的壓力。

近日，央行資金投放力度也相對謹慎。2月25日，央行開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標利率為2%，當月有5000億元中期借貸便利到期。同日，央行以固定利率、數量招標方式開展3185億元7天期逆回購操作，當日有4892億元逆回購到期，央行單日實現凈回籠1707億元資金。

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上述股份行金融市場部人士指出：“市場預期央行很快將開展大規(guī)模的買斷式逆回購以保持銀行體系流動性合理充裕。但在此之前，資金面趨緊狀況仍令資金市場利率與同業(yè)存單發(fā)行利率雙雙繼續(xù)趨漲。”

面對節(jié)后同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上漲并創(chuàng)下近期新高，不同類型金融機構各有算盤。德邦證券在研報中指出，上周同業(yè)存單現券主要買盤來自農商行，凈買入2658億元，賣盤則是國有大行和政策性銀行，兩者總計凈賣出2032億元，均較前一周有所增加。此外，基金和理財減持203億元同業(yè)存單，農村金融機構和保險機構則增持340億元。

同業(yè)存單發(fā)行利率相對高企，有銀行“加碼”吸收存款緩解負債端資金壓力

隨著同業(yè)存單發(fā)行利率紛紛超過1年期MLF，銀行是否壓降同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模而轉投MFL募資，備受金融市場關注?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，2023年11月期間，由于當時銀行同業(yè)存單發(fā)行利率（2.57%）高于1年期MLF利率（2.5%），武漢農商行、海南銀行等多家銀行先后取消了同業(yè)存單發(fā)行計劃。

上述股份行金融市場部人士認為：“銀行不得不繼續(xù)抬高同業(yè)存單發(fā)行利率，才能吸引到資金青睞認購，從而緩解負債端資金缺口。”但當同業(yè)存單發(fā)行利率開始超過1年期MLF后，銀行基于降低負債端資金獲取成本考量，通過MLF獲取資金的意愿相應增加。

不過，他預計：“目前銀行不會過度倚仗MLF渠道緩解負債端資金壓力。”一是央行的資金投放主要方式正轉向買斷式逆回購、7天期逆回購等其他公開市場操作工具，未來MLF的操作規(guī)模與力度或將趨降，令它未必能很好滿足銀行的負債端資金獲取需求；二是MLF的操作時間相對固定，令銀行有時面臨“遠水難解近渴”的狀況。相比而言，同業(yè)存單發(fā)行的靈活性與資金獲取效率，能令銀行更快緩解負債端資金壓力。

記者發(fā)現，同業(yè)存單發(fā)行利率超過MFL利率，也是特定狀況的“產物”。比如，2023年四季度同業(yè)存單利率再度超過MLF利率，原因是央行關注當時匯率貶值壓力而適度收緊貨幣政策，彼時資金面趨緊；去年10月，股市好轉導致資金從債市流向股市，導致債市回調令固收類資產收益率紛紛回升，同業(yè)存單利率也曾上行并逼近MLF利率。

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對此，一位城商行對公部門人士向記者指出：“未來央行重新加大資金投放令資金面重回相對寬裕狀況，同業(yè)存單發(fā)行利率將應聲下降，銀行依然會側重發(fā)行同業(yè)存單緩解負債端資金壓力。”但在當前同業(yè)存單發(fā)行利率相對高企情況下，其所在的城商行放緩了同業(yè)存單發(fā)行節(jié)奏與力度以降低負債端資金獲取成本，并要求對公零售部門加大存款營銷力度，力爭多吸收居民企業(yè)存款緩解負債端資金壓力。例如，他正與多家貸款企業(yè)接觸，說服他們將代發(fā)工資、產業(yè)鏈上下游貿易合同支付等金融業(yè)務轉移到這家銀行名下，通過增加企業(yè)結算性資金留存規(guī)模“創(chuàng)造”更多的低息存款。

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