每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，深圳擬籌設(shè)規(guī)模不少于500億元的涵蓋科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的國資基金。有關(guān)基金的考核機(jī)制，再次出現(xiàn)差異化考核指標(biāo)，包括免責(zé)清單等類目，將按照整個基金生命周期進(jìn)行考核。

值得注意的是，年初至今，國內(nèi)已有多地推出相關(guān)政策扶持方案，針對國資基金投資的績效考核方面給予更寬松的機(jī)制，以減輕管理人投資壓力。據(jù)悉，此次深圳的基金籌劃方案將聚焦人工智能、機(jī)器人等科技領(lǐng)域。截至2024年底，深圳國資打造的基金規(guī)?？傆嫵^7000億元。

深圳擬籌設(shè)至少500億元規(guī)模國資基金，再提差異化考核

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從深圳市國資委獲悉，深圳擬籌設(shè)規(guī)模不少于500億元的國資基金。據(jù)了解，基金將涵蓋科創(chuàng)企業(yè)全生命周期，聚焦人工智能、機(jī)器人等尖端科技領(lǐng)域。

值得關(guān)注的是，此次設(shè)立新的國資基金將針對不同基金，確定差異化考核指標(biāo)、免責(zé)清單，不以單一項(xiàng)目虧損、單一時間節(jié)點(diǎn)為考核負(fù)面評價依據(jù)，按照整個基金生命周期進(jìn)行考核。

一般來說，招商中標(biāo)的基金管理人對應(yīng)管理的基金有一定管理期限要求，而對于此次擬設(shè)立基金的情況來看，將延長創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類基金存續(xù)期限最長至15年。在一級市場內(nèi)，一般的基金存續(xù)期限僅在7年左右，偶有延期的情況，但實(shí)務(wù)中阻力較大。

而這樣的阻力也反映出整個行業(yè)的困境，總結(jié)來說，就是受限于投資業(yè)績考核的壓力，許多資金被閑置，甚至有的基金被迫注銷。對于一家專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)來說，出現(xiàn)這樣的事情，外行看來不可思議，內(nèi)行卻只能嘆息。

王總（化名）是精耕業(yè)內(nèi)多年的一位政府引導(dǎo)基金管理人投資總監(jiān)。他告訴記者，目前行業(yè)中存在引導(dǎo)基金前期資金到位慢，中間審核周期長，后期退出要求高等問題。特別是對于中間的審核流程來說，對基金管理人并不友好。

“由于考核機(jī)制對投資進(jìn)度和項(xiàng)目質(zhì)量要求較高，我們（基金管理人）在項(xiàng)目篩選和決策過程中會非常謹(jǐn)慎，到最后資金會閑置、進(jìn)度會擱淺。”王總告訴記者，就連發(fā)達(dá)省市的財政投資考核制度也非常嚴(yán)格。

據(jù)悉，由于考核制度不規(guī)范、不科學(xué)，基金管理人往往會遇到的問題包括：閑置資金過高，基金完成的直投項(xiàng)目數(shù)量極其有限；業(yè)績高收益要求下，許多資金無法有效投出；投資期限內(nèi)沒有完成投資任務(wù)且投資項(xiàng)目未有效確權(quán)，導(dǎo)致基金管理人因經(jīng)營不善被協(xié)會注銷等。

然而，對于一家市場化的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說，早期項(xiàng)目的投資風(fēng)險相當(dāng)高，而業(yè)內(nèi)也少見成立對口投資的基金籌措。當(dāng)然，在政策端不斷鼓勵投早、投小、投創(chuàng)新科技企業(yè)的當(dāng)下，類似的項(xiàng)目資源成了基金公司不得不面對的難題。

束縛手腳的關(guān)鍵在于“穩(wěn)賺不賠”思路要打破

面對難題，記者注意到，從2025年開始，已經(jīng)有越來越多的省份開始針對財政投資的直投容錯率進(jìn)行主動提高。此外，投資范圍也有一定拓展，基金的管理期限也有相應(yīng)的延長?？偟膩碚f，給外界展示出一種政府勇于承擔(dān)風(fēng)險，并且鼓勵機(jī)構(gòu)發(fā)揮專業(yè)能力的態(tài)度。

此次深圳擬籌設(shè)的國資基金是在全力服務(wù)科技創(chuàng)新與人才發(fā)展系列行動下的金融支持服務(wù)行動，致力打造全方位立體式創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的科技金融生態(tài)，聚焦“20+8”全產(chǎn)業(yè)鏈，推動基金投向覆蓋種子、天使、A、B、C輪直至IPO的投資全生命周期，并且要確保A輪及更早期的項(xiàng)目不低于40%，投向B、C輪項(xiàng)目均不低于20%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，基金管理人作為政府引導(dǎo)基金的主要管理機(jī)構(gòu)，面對來自財政保值增值的硬性要求難以開展工作。尤其涉及政府引導(dǎo)基金的返投要求高的資金方，基金管理人不得不降低投資標(biāo)準(zhǔn)，甚至通過在外地設(shè)立子公司的方式進(jìn)行形式化返投，運(yùn)營效率低下。

“大家都追求既高質(zhì)又高效的投資，但如果所有的管理人都能做到，那還有所謂的市場風(fēng)險和優(yōu)勝劣汰嗎？就如同大家都希望投資‘穩(wěn)賺不賠’，很難。”華南某創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在3月7日同《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時表示，關(guān)鍵在于執(zhí)行者是否敢擔(dān)責(zé)，市場需要有這樣的“甲方”。

可見，受限于基金公司募資來源的單一，政府引導(dǎo)基金、專項(xiàng)資金等財政投資項(xiàng)目已成為市場化基金管理人主要的資金來源渠道，疊加一部分社會資金，可供基金管理人投資的資金看似充足，實(shí)則效率較低?；蛟谑找娑藷o法匹配要求，或是企業(yè)科研人員擔(dān)心資金“打水漂”，索性降低科研成果轉(zhuǎn)化效率。

今年以來，包括此次深圳出臺的差異化考核指標(biāo)、免責(zé)清單等全生命周期考核機(jī)制在內(nèi)，國內(nèi)也有不少地方開始探索相關(guān)機(jī)制。

2月13日，廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局發(fā)布政策，明確了母基金直投運(yùn)作管理的創(chuàng)新措施，特別是收益分配和考核制度，允許種子直投、天使直投單項(xiàng)目最高100%虧損，整體容錯率上限進(jìn)一步放寬，以鼓勵大膽試錯。

海南省科學(xué)技術(shù)廳也在2月發(fā)布《海南省科技創(chuàng)新容錯免責(zé)實(shí)施辦法（試行）》征求意見通知，創(chuàng)新性提出企業(yè)及青年科研人員的“首次免責(zé)”，即初次承擔(dān)財政資金資助項(xiàng)目且未通過驗(yàn)收時，若及時退回不合理支出及結(jié)余資金可免予處罰。

期待“活躍、開放、有層次、結(jié)構(gòu)化、市場化”的基金體系

在與受訪者交流過程中，記者發(fā)現(xiàn)，今年或還會有更多省市地區(qū)開創(chuàng)類似的政策探索，擴(kuò)充資本向科技投資引流。對于基金公司來說，期待更加“活躍、開放、有層次、結(jié)構(gòu)化、市場化”的基金體系出現(xiàn)。

受訪者表示，“針對不同基金，確定差異化考核指標(biāo)、免責(zé)清單，不以單一項(xiàng)目虧損、單一時間節(jié)點(diǎn)為考核負(fù)面評價依據(jù)，按整個基金生命周期進(jìn)行考核。”這些表述都是積極的，關(guān)鍵是評價辦法和具體指標(biāo)設(shè)定是否科學(xué)，是否符合行業(yè)性質(zhì)和市場規(guī)律。

“對于一級市場的投資行為，首先必須認(rèn)識到是一個風(fēng)險高的事情，然后才是盡量把風(fēng)險控制到最低，而不是追求無風(fēng)險投資，無成本創(chuàng)新。”有受訪者表示，所謂的耐心資本不以短期論業(yè)績，如果以質(zhì)量優(yōu)先，哪怕投資期的前幾年一直沒出手，最后一年投的數(shù)量又多質(zhì)量又好也無妨。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝