每經(jīng)特約評(píng)論員 盤和林

近期，中國(guó)股市呈現(xiàn)出兩個(gè)引人注目的現(xiàn)象。一方面，股市迎來(lái)了一波“小陽(yáng)春”。恒生指數(shù)從1月13日的最低18671.49點(diǎn)，一路攀升至3月7日的最高24669.62點(diǎn)，漲幅高達(dá)32.12%；上證指數(shù)也從1月13日的最低3140.98點(diǎn)漲至3400點(diǎn)附近。與此同時(shí)，歐美股市卻從高點(diǎn)回落。相較之下，中國(guó)股市在這段時(shí)間可謂一枝獨(dú)秀。

另一方面，海外投行對(duì)中國(guó)股市的看法發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變。花旗在近期報(bào)告中宣布“將美國(guó)股票評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至中性，將中國(guó)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至增持”，并稱，考慮到中國(guó)科技行業(yè)的實(shí)力、政府對(duì)該行業(yè)的支持以及低廉的估值，即便在股市大漲之后，中國(guó)股市仍顯得頗具吸引力。此外，高盛在3月9日的報(bào)告中指出，中國(guó)股市迎來(lái)歷史最佳開(kāi)年表現(xiàn)，若政策落實(shí)和盈利改善逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)上行空間依然可期。摩根士丹利也在近期上調(diào)了中國(guó)股票市場(chǎng)評(píng)級(jí)。

那么，曾集體看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的海外投行緣何改變對(duì)中國(guó)股市的看法？筆者認(rèn)為，海外投行看好中國(guó)股市，主要基于以下三點(diǎn)原因：

一是中國(guó)科技的崛起。去年，3A（高成本、高體量、高質(zhì)量）游戲《黑神話：悟空》的走紅震撼了全球投資人，而這只是起點(diǎn)。今年春節(jié)假期，中國(guó)的AI（人工智能）大模型DeepSeek（深度求索）、宇樹(shù)科技具身智能以及動(dòng)畫(huà)電影《哪吒之魔童鬧?！罚俅谓o全球投資人帶來(lái)不小沖擊。尤其是DeepSeek，以較低的算力成本訓(xùn)練出了堪比頂級(jí)AI大模型的產(chǎn)品，在一定程度上緩解了大模型對(duì)算力的依賴。此外，DeepSeek適配各類算力芯片，打破了CUDA（英偉達(dá)推出的一種并行計(jì)算平臺(tái)和編程模型）生態(tài)在AI大模型領(lǐng)域的壟斷，一定程度上突破了美國(guó)對(duì)中國(guó)的算力出口限制。這些成果彰顯了中國(guó)在科技前沿的創(chuàng)新能力，表明中國(guó)不再只是技術(shù)上的跟隨者，而是充滿創(chuàng)新創(chuàng)造活力的國(guó)家?？萍际堑谝簧a(chǎn)力，在科技的推動(dòng)下，中國(guó)產(chǎn)業(yè)必將迎來(lái)重構(gòu)與再造。這一過(guò)程中，將產(chǎn)生大量相關(guān)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。全球投資人正是看到了中國(guó)科技創(chuàng)新的潛力，才紛紛投身于中國(guó)股票市場(chǎng)。

二是中國(guó)內(nèi)需的巨大潛力。今年的政府工作報(bào)告，將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在2025年政府工作任務(wù)的首位。構(gòu)建龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新目標(biāo)。隨著中國(guó)內(nèi)需刺激政策“兩新”“兩重”的出臺(tái)，內(nèi)需市場(chǎng)將不斷擴(kuò)大，中國(guó)企業(yè)的盈利能力也將隨之增強(qiáng)。股票投資本質(zhì)上是對(duì)企業(yè)的投資，企業(yè)盈利能力提升，股票估值自然也會(huì)上升。

三是中國(guó)股票較低的估值具有吸引力。中國(guó)將今年的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速目標(biāo)設(shè)定在5%左右，與歷史數(shù)據(jù)相比，這一增速較低，但與全球其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，處于較高水平。然而，在過(guò)去，較高的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速卻對(duì)應(yīng)著較低的中國(guó)股市估值。以恒生指數(shù)為例，3月11日恒生指數(shù)平均市盈率僅為10.39倍，而截至3月11日，納斯達(dá)克平均市盈率高達(dá)37倍。經(jīng)濟(jì)增速高，估值卻低，顯然當(dāng)前中國(guó)股市面臨價(jià)值重估。資本具有逐利性，“水往低處流”，于是，追逐低估資產(chǎn)的資本紛紛從美股等高泡沫資產(chǎn)中撤出，涌入中國(guó)股市。

綜上所述，科技成就和內(nèi)需刺激政策是中國(guó)股市強(qiáng)勁表現(xiàn)的重要支撐，其中科技應(yīng)用領(lǐng)域的成果是主要原因。實(shí)際上，中國(guó)科技創(chuàng)新早已步入發(fā)展快車道，只是由于歐美不愿承認(rèn)，我國(guó)許多科技成果直到現(xiàn)在才被廣泛知曉。2024年，中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，例如，中國(guó)高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)占規(guī)上工業(yè)增加值的比重分別達(dá)到16.3%和34.6%，增速分別高達(dá)8.9%和7.7%；中國(guó)在新能源車領(lǐng)域的提前布局，助力中國(guó)車企實(shí)現(xiàn)彎道超車，早在2023年中國(guó)就已超越日本，成為全球汽車出口量第一大國(guó)。這些都是中國(guó)科技創(chuàng)新的成果，只不過(guò)相較于人工智能和ACG（動(dòng)畫(huà)、動(dòng)漫、游戲）等創(chuàng)新創(chuàng)意領(lǐng)域，這些成果顯得更為“隱性”。如今，中國(guó)在全球矚目的人工智能領(lǐng)域取得了顯著的技術(shù)創(chuàng)新突破，這勢(shì)必大幅提升投資人對(duì)中國(guó)科技的關(guān)注度，進(jìn)而推高中國(guó)科技股股價(jià)。

對(duì)于中國(guó)股市而言，近期的上漲既是全球投資者對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)值重估，也是因?yàn)橹袊?guó)科技將為中國(guó)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)帶來(lái)重構(gòu)與再造。2025年，中國(guó)將積極推進(jìn)“人工智能+”戰(zhàn)略，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將借助“人工智能+”提升競(jìng)爭(zhēng)力，新興產(chǎn)業(yè)將依托“人工智能+”加速發(fā)展。新舊動(dòng)能共同發(fā)力，在積極培育新質(zhì)生產(chǎn)力的同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正邁向結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展的新階段。通過(guò)科技創(chuàng)新，中國(guó)將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的再造升級(jí)。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)正從低端產(chǎn)業(yè)鏈向高端產(chǎn)業(yè)鏈邁進(jìn)，從全球價(jià)值鏈的底端向頂端攀升，而這一過(guò)程將伴隨著中國(guó)股市巨大的投資機(jī)遇。

（作者系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員）