每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 彭水萍

2月中旬以來，全球資本市場呈現(xiàn)出“東升西落”的態(tài)勢，美國股票指數(shù)出現(xiàn)明顯回落，而中國權(quán)益資產(chǎn)則表現(xiàn)強勢。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，納斯達(dá)克100指數(shù)年內(nèi)已累計下跌8.61%，而恒生科技指數(shù)年內(nèi)則累計上漲30.82%。

對此，中國銀河研究院首席策略分析師楊超對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，中國經(jīng)濟在2024年GDP增速保持在5%左右，展現(xiàn)出較強的韌性，為A股估值提供了堅實支撐。同時，政策層面的持續(xù)支持，如降準(zhǔn)降息、引導(dǎo)中長期資金入市等，也將為市場估值的合理性和進(jìn)一步提升創(chuàng)造有利條件。展望兩會后，市場具備繼續(xù)突破年內(nèi)高點的動能。

A股整體估值并未高估

從基本面來看，美國方面，特朗普政府的關(guān)稅政策反復(fù)強化了全球貿(mào)易鏈的脆弱性，疊加市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂深化，導(dǎo)致美股估值邏輯面臨系統(tǒng)性修正?？萍脊勺鳛槊拦珊诵闹危芰σ呀?jīng)不足以繼續(xù)托舉其高估值泡沫，進(jìn)一步加劇了拋售壓力，而美聯(lián)儲降息預(yù)期的延后及美債收益率波動則放大了市場避險情緒。“再觀中國股市，政策端通過穩(wěn)市機制強化與宏觀預(yù)期引導(dǎo)，有效對沖外部沖擊，同時經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，如樓市價格企穩(wěn)、制造業(yè)PMI擴張及人民幣匯率穩(wěn)預(yù)期，吸引外資加速增配中國資產(chǎn)。此外國際機構(gòu)紛紛上調(diào)A股評級，凸顯東升西落敘事下全球資本再平衡的邏輯深化，進(jìn)一步鞏固了市場對中國資產(chǎn)長期價值的重估。”

楊超同時指出，即使經(jīng)過了近期上漲，A股整體估值并未高估——截至3月12日，全A指數(shù)的市盈率為18.97倍，位于10年以來66.41%的分位數(shù)水平；市凈率為1.62倍，位于10年以來41.8%的分位數(shù)水平。

另外，從基本面來看，中國經(jīng)濟在2024年GDP增速保持在5%左右，展現(xiàn)出較強的韌性，為A股估值提供了堅實支撐。同時，政策層面的持續(xù)支持，如降準(zhǔn)降息、引導(dǎo)中長期資金入市等，也將為市場估值的合理性和進(jìn)一步提升創(chuàng)造有利條件。展望兩會后，市場具備繼續(xù)突破年內(nèi)高點的動能。一方面，政策預(yù)期依然強烈，繼續(xù)實施更加積極有為的財政政策和適度寬松的貨幣政策，推動經(jīng)濟增長和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。另一方面，市場情緒持續(xù)提升和資金面積極參與市場，隨著經(jīng)濟預(yù)期改善和政策利好的不斷釋放，投資者風(fēng)險偏好提升，資金流入意愿增強。此外，A股在科技、內(nèi)需消費等領(lǐng)域的投資機會不斷涌現(xiàn)，也為市場突破年內(nèi)高點提供了有力支撐。 

建議關(guān)注三條投資主線

在配置方面，楊超表示，鑒于要平衡風(fēng)險與收益，建議投資者沿三條主線布局：一是基于自主可控與新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。全球科技革命興起，我國需通過科技創(chuàng)新應(yīng)對國際競爭、推動經(jīng)濟發(fā)展，相關(guān)企業(yè)估值有望提升。二是擴大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。2025年政府將擴大內(nèi)需放在首位，消費市場在政策刺激下有望回升，投資方面政府強調(diào)擴大有效投資，將為經(jīng)濟增長注入新動力。三是安全邊際較高的紅利板塊，重點關(guān)注央國企。在國際環(huán)境不確定性較大的背景下，央國企盈利穩(wěn)定、估值低、股息率高，隨著改革推進(jìn)，其投資價值進(jìn)一步凸顯。通過在科技領(lǐng)域聚焦“真成長”，在消費領(lǐng)域挖掘“新需求”，在紅利板塊堅守“確定性”，實現(xiàn)風(fēng)險與收益的平衡。

值得一提的是，楊超同時提醒，外資回流現(xiàn)象可能會影響行業(yè)配置邏輯。“如韓國資金集中流入中國科技股，如電動汽車、人工智能、芯片等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，這有望提升中國科技板塊的熱度和估值水平。一是這種資金流入可能推動相關(guān)領(lǐng)域的估值修復(fù)，甚至引發(fā)跟風(fēng)效應(yīng)，促使更多投資者關(guān)注科技行業(yè)。二是隨著外資對科技股的關(guān)注度上升，市場資金的流向發(fā)生變化，可能導(dǎo)致其他行業(yè)的相對吸引力下降，促使投資者重新評估行業(yè)配置，將更多資金向科技板塊傾斜。三是這種資金流入也改變了市場對科技股的預(yù)期和信心，進(jìn)而影響投資者的長期投資策略。”

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